Рынки отреагировали на манипулирование

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

После непродолжительного нахождения на исторических максимумах основные американские индексы перешли в коррекцию. Фактически S&P 500 вернулся на уровни начала года, для NASDAQ коррекция не была столь глубокой, с начала года технологический сектор в основном в плюсе.

На настроения инвесторов оказывает давление распространение новых штаммов коронавируса и неровный прогресс в распространении вакцины. Также одной из заметных историй стал интерес SEC к манипулированию бумагами нескольких эмитентов со стороны пользователей социальной сети Reddit. Это новое явление, которое может внести коррективы в оценку рыночных рисков, особенно с учетом роста склонности к сбережению населения, увеличения числа розничных инвесторов, а также активов, которыми они владеют.

На сегодняшний день почти 40% компаний из S&P 500 отчитались за 4-й квартал 2020 года, из них 82% показали прибыль выше ожиданий, 76% – выручку выше ожиданий. В относительном выражении агрегированная прибыль 2020 года оказалась всего на 2,3% ниже аналогичного показателя за 4-й квартал 2019 года, хотя перед началом сезона отчетности ожидалось снижение более чем на 5%. Так что, несмотря на позитивные результаты предыдущих кварталов 2020-го и соответствующий пересмотр прогнозов, доля компаний, отчитавшихся лучше ожиданий, все равно находится выше средних за последние пять лет. Основная масса позитивных сюрпризов пришла из секторов ИТ и Финансы, в то время как Промышленность пока преимущественно показывает результаты немного хуже ожиданий.

Напомним, во 2-м и 3-м кварталах 2020 года прибыль выше ожиданий оказалась у 84% компаний.

Сильная отчетность является одним из определяющих факторов поддержки капитализации фондового рынка, и текущий сезон пока можно назвать исключительно успешным.

На этой неделе ожидается публикация отчетности Alibaba, Amazon, Pfizer, Alphabet, UPS, Exxon Mobil, EA, BP, AbbVie, PayPal, Ebat, Boston Scientific, Bristol Myers Squibb, Merck, Gilead.

По предварительным данным, ВВП США в 4-м квартале 2020 года вырос на 4% в пересчете на годовые темпы, что в целом совпало с прогнозами аналитиков. Если эта цифра останется окончательной, то по итогам 2020 года американская экономика должна была снизиться на 3,5% – это самое глубокое сокращение со времен Второй мировой войны.

ФРС между тем оставила ставку без изменений. Дж. Пауэлл вновь подчеркнул, что ФРС еще не завершила работу по оздоровлению экономики. Рост инфляционных ожиданий не пугает регулятора.

На этой неделе будут опубликованы данные по рабочим местам в США за январь. Ожидается рост на 50 тыс. после существенного сокращения в декабре. Также ждем данные по уровню безработицы. Предполагается, что он останется на декабрьском уровне (6,7%).

Координированные действия пользователей социальной сети Reddit, а именно – сабреддита WallStreetBets, привели к лавинообразному росту цен на акции нескольких компаний – Gamestop, Bed Bath & Beyond, AMC Entertainment, Blackberry, Nokia и еще несколько компаний поменьше. Сам сервис Reddit уже несколько раз проводил блокировку сабреддита, однако участники показали возможность координировать действия в других каналах. Онлайн-брокер Robinhood ограничил возможность проведения сделок с акциями Gamestop, что вызвало сильное недовольство пользователей. Любопытно, что в определенный момент акции Gamestop входили в число наиболее торгуемых на американском рынке.

Действия по манипулированию рынком больно ударили по нескольким крупным хедж-фондам. Некоторые источники оценивают общие убытки последних по коротким позициям в 50 млрд долл.

SEC пока не предпринимал действий против WallStreetBets, ограничиваясь лишь сообщениями о «наблюдении за ситуацией». Какую сторону занимает регулятор – также пока неясно. Озабоченность чиновников SEC вызывают как потенциальные манипуляции с ценой, так и ограничения Robinhood.

Рынок облигаций

На прошлой неделе рынок рублевого долга находился в боковике. Ликвидность корпоративных бумаг по-прежнему оставляет желать лучшего, но кое-где стали появляться возможности что-то купить.

Отмечаем продолжение ускорения инфляции, сейчас она, по нашим подсчетам, уже достигла 5,3%. Тем не менее мы полагаем, что скоро мы увидим ее пик, когда эффект ослабления рубля начнет слабеть, а далее инфляция начнет замедляться. Это может подстегнуть покупки в рублевом сегменте.

Минфин РФ между тем разместил на аукционе ОФЗ 52003 на 10 млрд руб. при спросе 34 млрд руб.

На рынке еврооблигаций продолжается консолидация после реализации ралли в конце прошлого года. Состоялось заседание ФРС, по итогам которого регулятор ожидаемо сохранил ставку вблизи нулевой отметки. Со слов Дж. Пауэлла, регулятор пока и близко не готов к отказу от программы выкупа активов с темпом 120 млрд долл. в месяц и заблаговременно сообщит о намерении приступить к ее сворачиванию.

Минфин США на этой неделе опубликует новый план заимствований. Ожидается, что с приходом Дж. Йеллен на пост главы ведомства Минфин снизит объем предложения казначейских облигаций за счет наличия рекордных остатков на счетах в размере около 1,5 трлн долл. В случае подтверждения данных изменений доходности по длинным казначейским облигациям и облигациям инвестиционной категории могут вновь начать снижаться.

Повышенным спросом продолжают пользоваться высокодоходные еврооблигации с развивающихся рынков, на фоне ожиданий по ускорению темпов роста глобальной экономики по мере запуска новых фискальных стимулов, распространения вакцин и снятия ограничений на передвижения. В целом ситуация на рынке для еврооблигаций продолжает оставаться благоприятной для долго- и среднесрочных инвестиций.

Рынок сырьевых товаров

Небольшая коррекция на рынке нефти сегодня утром не шла ни в какое сравнение с тем, что происходит сейчас на рынках акций. Цена на прошлой неделе колебалась вокруг 55,2–55,6 долл. за баррель Brent, и в этот диапазон она вернулась сегодня к середине дня. По-видимому, «шальная ликвидность» туда толком не добралась, возможно, кстати, из-за того урока, который был преподан части спекулянтов в нефти весной этого года.

В остальном картина остается без принципиальных изменений: сделка ОПЕК+ работает, буровая активность в США продолжает оживать (число активных буровых установок уже 295), что пока не транслируется в рост добычи. Прогнозы по росту мировой экономики, в свете медленной вакцинации и роста числа новых инфицированных COVID-19, становятся все менее агрессивными, что приводит и к снижению ожиданий по спросу на нефть. В этих условиях рынку требуется какая-то свежая идея по поводу дальнейшего направления движения.

Кстати, стоит отметить новость о возможном слиянии Exxon и Chevron. Консолидация на уровне крупных компаний может говорить о том, что компании сталкиваются с определенными финансовыми проблемами, которые они могут решить, объединив усилия. Если это так, то восстановление инвестиций в отрасли может занять на этот раз больше времени, чем представлялось ранее, что повышает вероятность сильного роста цены нефти. Естественно, при условии восстановления спроса.

Рост цены серебра, причем в отрыве от других драгоценных металлов, стал, как пишут СМИ, результатом переориентации на него розничных инвесторов, ранее раздувавших цену акций GameStop. Отметим, что, даже с учетом того, что объем рынка в серебре больше, чем в акциях «третьего эшелона», усилия по разгону цены могут дать свои плоды. Например, в конце 1979 – начале 1980 года цена серебра выросла с 16,5 до почти 50 долл. за унцию, и тогда тоже имела место организованная спекулятивная атака именно на этот металл.

Дальнейшая история такого взлета цен предсказуема – не менее быстрое снижение через довольно короткое время.

Рубль в течение прошлой недели вел себя даже спокойнее, чем стоило ожидать на фоне коррекции по развивающимся рынкам и российскому рынку акций в частности, а также повышенной волатильности в других развивающихся валютах, например, в бразильском реале или мексиканском песо.

Мы постоянно повторяем, что с точки зрения макроэкономических рисков рубль – это очень привлекательная валюта для инвестирования. Понятно, что есть и специфические риски, но они, как правило, носят краткосрочный характер.