Снижение акций Nvidia: распродажа перед ралли?

Nvidia Corporation (NVDA), лидер в индустрии производства чипов, недавно опубликовала свои квартальные результаты, которые, хотя и не были столь выдающимися, как за последний год, все же продемонстрировали хорошие цифры. Компания сообщила о сохраняющемся высоком спросе на свои графические процессоры для центров обработки данных, что стало ключевым фактором ажиотажа вокруг Nvidia в последнее время.

Несмотря на значительный рост во втором квартале, рынок отреагировал на прогнозы Nvidia с некоторым разочарованием, что привело к падению акций компании на следующий день после публикации прибыли.

Это падение может стать уникальной возможностью для покупки, особенно учитывая предстоящий выпуск GPU для центров обработки данных Blackwell, который может оказаться мощным активом для Nvidia в будущем. Хотя некоторые инвесторы заняли более медвежью позицию, есть признаки того, что такая реакция может быть излишне осторожной.

Блестящий успех на фоне тревожных сигналов

Результаты Nvidia за 2-й квартал года оказались впечатляющими: выручка составила $30,04 млрд, что на 122,4% больше по сравнению с прошлым годом и на $1,29 млрд выше прогнозов аналитиков. Основным драйвером роста стал сегмент центров обработки данных, который принес $26,3 млрд, увеличившись на 155% год к году и на 16,4% по сравнению с предыдущим кварталом. Игровое подразделение также показало рост: выручка достигла $2,88 млрд, что на 15,7% больше, чем годом ранее, и на 8,8% выше по сравнению с предыдущим кварталом.

Разводненная прибыль на акцию по не-GAAP составила $0,68, увеличившись на 152% по сравнению с прошлым годом и на 11% по сравнению с предыдущим кварталом, превысив прогнозы на $0,04. Валовая рентабельность составила 75,1%, что на 5% больше по сравнению с прошлым годом, но снизилось на 3,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Операционные расходы возросли до $3,9 млрд, что на 48% больше год к году и на 12% больше по сравнению с предыдущим кварталом, что связано с ростом затрат на труд. Денежный поток от операций составил $14,5 млрд.

На 3-й квартал Nvidia прогнозирует выручку в размере $32,5 млрд, что выше прогноза в $31,7 млрд. Валовая маржа ожидается на уровне 74,4-75%, а операционные расходы составят около $3 млрд. Ожидается, что прочие доходы составят примерно $350 млн, а налоговые ставки по не-GAAP будут около 17%. Правление Nvidia утвердило программу выкупа акций на сумму $50 млрд.

Несмотря на отличные результаты, в последнем отчете Nvidia есть и негативные моменты. Два направления показали не такие выдающиеся результаты, что может служить предупреждением для инвесторов.

Встречные ветра NVIDIA

Чтобы лучше понять текущее положение Nvidia, полезно проследить путь компании за прошедшие годы. Nvidia начинала с разработки графических процессоров (GPU), предназначенных в первую очередь для видеоигр. Однако вскоре компания осознала потенциал своих мощных чипов в других отраслях, в частности, в искусственном интеллекте (ИИ). Сегодня графические процессоры Nvidia необходимы для решения многих важнейших задач ИИ, включая обучение и вывод больших языковых моделей, что значительно повысило доходы и фондовые показатели компании. В результате Nvidia стала одной из самых любимых технологических акций среди инвесторов.

Несмотря на эти успехи, в недавнем отчете о прибыли Nvidia есть два аспекта, которые могут вызвать беспокойство. Во-первых, хотя компания продолжает демонстрировать трехзначный рост доходов, темпы роста начали замедляться. В трех кварталах, предшествовавших последнему отчету, Nvidia добилась роста доходов более чем на 200% в годовом исчислении. Однако в последнем квартале этот показатель замедлился до 122%. Кроме того, прогноз компании на следующий квартал предполагает дальнейшее замедление: ожидаемый рост составит 79% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Вторая причина для беспокойства связана с валовой маржой Nvidia. Хотя компания сообщила о впечатляющей валовой марже в 75% за квартал, это снижение по сравнению с 78,4%, достигнутыми в предыдущем квартале. Хотя 75% валовой маржи все еще является исключительным показателем, любое движение вниз может быть расценено как признак ослабления ценовой политики или роста затрат.

В совокупности эти факторы могут свидетельствовать о том, что необычный рост Nvidia начинает замедляться. Это потенциальное замедление может повлиять на цену акций компании, особенно учитывая ее высокую оценку; в настоящее время Nvidia торгуется примерно в 40 раз выше прогнозируемой прибыли. Инвесторам стоит задуматься, оправдывает ли текущий темп роста такую премию, или же акции подвержены риску коррекции, если рост продолжит замедляться.

Стоит ли беспокоиться инвесторам Nvidia?

После выхода последнего отчета желание нажать кнопку «продать» возникла у многих на рынке, тем не менее, прежде чем продавать, давайте рассмотрим причины замедления роста и снижения валовой маржи Nvidia в последнем квартале.

Начиная с выручки, важно отметить, что периоды сравнения становятся все более сложными для Nvidia – потому что мы сравниваем с периодом всего год назад, когда крупные заказчики уже вкладывали средства в графические процессоры Nvidia. До этого момента инвестиции в ИИ были меньше, что давало Nvidia гораздо больше возможностей для взрывного роста.

Стоит учесть, что компания Nvidia готовится к наращиванию производства Blackwell. Затраты на запуск нового продукта и процесс наращивания производства в данный момент оказывают давление на маржу. Но даже в этом контексте Nvidia прогнозирует валовую маржу на уровне 75% в предстоящем квартале и примерно на этом же уровне в течение всего года – и все это намного выше нормы прибыли компании за все время.

Так что давайте вернемся к нашему вопросу: являются ли замедление роста доходов Nvidia и снижение валовой маржи тревожными сигналами для инвесторов? Вовсе нет. Они не свидетельствуют о снижении спроса или ослаблении способности Nvidia генерировать прибыль от своих продуктов и услуг.

Напротив, они отражают то, в каком состоянии находится Nvidia в данный момент: Компания, возможно, уже миновала первоначальный бум – время, когда заказчики только начали вкладывать средства в ИИ, – но у истории роста еще много глав впереди. Заказчики продолжают уделять приоритетное внимание расходам на ИИ, а Nvidia стремится регулярно выпускать новые крупные продукты и повышать эффективность их производства в масштабах компании. Все это говорит о том, что впереди еще много роста, и дает инвесторам Nvidia повод для оптимизма.