Снижение доходностей Treasures создает благоприятную среду для роста рынка акций

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Сезон корпоративных отчетностей, макроэкономическая статистика, фискальные стимулы и вакцинация населения в США поддерживают рост рынков. И только рекомендация регулятора приостановить распространение вакцины от Johnson&Johnson спровоцировала небольшую коррекцию в середине недели, которая, впрочем, была быстро отыграна. Снижение доходностей 10-летних казначейских облигаций с недавнего максимума в 1,74% до 1,57% также создает благоприятную среду для роста рынка акций.

На прошлой неделе широкий индекс S&P 500 прибавил 7%, Nasdaq – около 6%. Наибольший вклад в рост индексов внесли акции циклических секторов и здравоохранения. На этой неделе инвесторы продолжат следить за квартальными результатами корпоративного сектора, около 15% компаний из индекса S&P 500 опубликуют отчетность. Также ожидаются подробности по предложению инфраструктурного пакета поддержки американской экономики.

В фокусе сезона на прошедшей неделе были отчетности были результаты крупнейших американских банков. Финансовые институты демонстрируют двузначные приросты прибылей от инвестиционных подразделений, среди которых особенно выделяются Goldman Sachs и JPMorgan. При этом выручка розничных сегментов сохраняет нейтральную динамику, спрос на кредитные продукты остается сдержанным. Также из положительных моментов стоит отметить сокращение резервов на возможные потери, начисленных в период начала пандемии.

В целом сохраняются рекордные ожидания по росту прибылей в первом квартале 2021 года и в последующие периоды. В ближайшие дни опубликуют отчетность компании Coca-Cola, Johnson&Johnson, Verizon, AT&T, Netflix, United Аirlines и другие.

По всему миру было зарегистрировано рекордное недельное число случаев заражения коронавирусом, а именно 5,2 млн человек. Прирост в большей степени обеспечили регионы, гда доступность вакцин находится на низком уровне, такие как Индия и Бразилия. В США и Великобритании, где уже поставленные вакцины покрывают треть населения, ситуация с коронавирусом понемногу улучшается. В целом же по миру скорость распространения вируса все еще превышает темпы вакцинации.

Во вторник американский регулятор приостановил поставки вакцины против COVID-19 от фармацевтической компании Johnson&Johnson из-за шести выявленных случаев возникновения тромбов на 7 млн привившихся. Это может заметно сказаться на темпах вакцинации, так как на сегодняшний день на вакцину от Johnson &Johnson приходилось 4% от всех поставок.

Ранее похожая история случилась с британской вакциной от AstraZeneca, которая использует такую же технологию использования аденовируса, как и вакцина от Johnson&Johnson и которая также провоцировала случаи развития тромбов.

Неделя была насыщена публикациями макроэкономической статистики США. Результаты в основном превзошли ожидания рынка. Статистика по рынку труда продемонстрировала снижение первичных заявок по безработице с 769 тыс. неделей ранее до 576 тыс. В марте было создано около 916 тыс. новых рабочих мест, и уровень безработицы снизился с 6,2 до 6,0%. В то же время розничные продажи выросли на 9,8% благодаря более высоким потребительским расходам на рестораны, отели и прочие услуги, которые становятся более доступными по мере снятия социальных ограничений. Это самый высокий месячный прирост с мая прошлого года. При этом, правда, ускоряется инфляций. Индекс потребительских цен вырос за гол на 2,6%.

ВВП Китая в первом квартале вырос на 18% по отношению к прошлому году, что является очень сильным показателем даже с учетом эффекта низкой базы. Если экономическая активность в регионе будет сохраняться на текущем уровне, то велика вероятность, что по итогам года экономика Китая сможет вырасти больше первоначальных прогнозов правительства в 6%.

Рынок облигаций

Прошлая неделя была очень нервной, но завершилась существенным ростом цен на рынке рублевого долга. Ключевым источником позитива был звонок Байдена Путину и предложение провести саммит, на котором можно будет обсудить полный спектр вопросов. Позднее вышли санкции в том числе на госдолг РФ, которые ожидаемо вызвали негатив, но при ближайшем рассмотрении оказались довольно безобидными, и цены облигаций вновь пошли вверх. Отмена прохода кораблей США в Черное море тоже была воспринята рынком как знак снижения напряженности.

Все это происходило на фоне мягкой риторики главы ФРС Дж. Пауэлла и снижения доходностей UST. При прочих равных это уменьшает потенциал повышения ключевой ставки ЦБ РФ, что благоприятно сказывается на ожиданиях по рынку рублевого долга.

Аукционы ОФЗ прошли с рекордным спросом и огромными цифрами по заимствованиям. Минфин разместил выпуск ОФЗ 26235 (погашение в 2031 г.) на 213 млрд руб. при спросе в 252 млрд руб. и выпуск ОФЗ 26236 (погашение в 2028 г.) на 171 млрд руб. при спросе в 259 млрд руб. Таким образом, министерство всего за первые две недели апреля выполнило почти 50% всего плана на квартал, а общий объем размещения с начала года уже достиг 1,25 трлн руб.

Как позже сообщил вице-президент ВТБ Вячеслав Томашевский, ВТБ приобрел на аукционах ОФЗ облигации на 276 млрд руб. по номинальной стоимости, участвуя в обоих выпусках, что составило 72% от общего объема спроса.

Значительный размер временно свободных средств на едином казначейском счете (более 4 трлн руб.) позволяет Минфину гибко подходить к графику размещения. Объем государственных внутренних заимствований в 2021 году сокращен на 875 млрд руб. за счет свободных остатков средств, по итогам исполнения федерального бюджета в 2020 году. Снижение заимствований до размера структурного первичного дефицита федерального бюджета в размере около 0,5% ВВП, окажет давление на процентные ставки в экономике и позволит гибко реагировать на возможные санкционные риски и вызовы, связанные с пандемией.

В пятницу пройдет очередное заседание ЦБ РФ. Мы полагаем, что ставка будет повышена на 25 б.п. Решение будет приниматься на фоне позитива от геополитики и улучшающихся данных по инфляции. Сейчас инфляция в РФ, по оценке на недельных данных составляет 5,4%, что существенно ниже, чем 5,8% на пике.

Несмотря на то что данные говорят о быстром восстановлении глобальной экономики, доходности казначейских облигаций США на прошлой неделе снижались. Поводом стало выступление Пауэлла, который заявил, что регулятор задолго до начала повышения ставок сообщит рынку о намерении сократить объем выкупа активов, при этом в ходе сворачивания мер экономической поддержки ФРС может принять решение не сокращать баланс вовсе. К тому же Пауэлл отметил, что начало сворачивания поддержки будет привязано к фактическому достижению целей по инфляции и занятости, а также что первое повышение ставки маловероятно до 2023 года.

США ввели новые санкции на российский госдолг, но в наиболее легком из возможных вариантов. В результате после первоначально негативной реакции рынок российских еврооблигаций закрыл неделю ростом цен.

Под давлением на прошлой неделе находились азиатские рынки на фоне появления в китайской прессе сообщений о возможном банкротстве крупного квази-государственого фонда плохих долгов Huarong. Облигации объемом 44 млрд долл. с рейтингом А–, пользовались большой популярностью, и сообщения о возможных проблемах Huarong сказались на результатах многих фондов, вероятно, вынудив их сокращать позиции и в других бумагах азиатских рынков. 

Рынок сырьевых товаров

Цена барреля нефти Brent на прошлой неделе выросла с 63 до 66,7 долл., отражая улучшение ожиданий роста потребления на фоне продолжающегося восстановления мировой экономики. Правда, стоит отметить, что основной рост пришелся на среду, в остальные дни волатильность в нефти оставалась достаточно низкой, и это понятно, так как, несмотря на позитивные новости об ослаблении ограничений в одних странах, данные о распространении COVID-19 в других указывают на сохранение непростой ситуации в целом.

Между тем потребление нефти в мире по итогам марта снова оказалось выше объема добычи, превышение составило 2,5 млн баррелей в сутки. По разным оценкам, к текущему моменту большая часть избыточных запасов, сформировавшихся в период «коронакризиса», исчерпана. Это означает, что при сохранении действующих ограничений ОПЕК+ цены на нефть могут серьезно вырасти, по крайней мере на короткое время.

Также исчерпание запасов откроет возможность для активного наращивания добычи в странах за пределами ОПЕК+, особенно в США. Число активных нефтяных буровых установок там продолжает устойчиво расти, что является явным сигналом благоприятной ситуации и ожиданий в отрасли.

Курс евро достиг отметки EUR/USD 1,20, чему способствовали прогресс в вакцинации и ожидания смягчения ограничений, а также стабилизация, а затем и снижение доходностей казначейских облигаций США. Также стоит отметить улучшение отношения инвесторов к европейскому рынку акций: динамика Euro STOXX 600 с начала года почти не отличается от S&P 500, и растет профицит по счету текущих операций, что связано с тем, что из-за большего, чем у торговых партнеров, снижения ВВП еврозоны импорт пострадал намного сильнее экспорта.

Ключевым краткосрочным фактором движения курса евро к доллару США пока остается динамика долларовых ставок. Возможно, что текущий отскок – это результат закрытия позиций против евро с расчетом на дальнейший рост долларовых доходностей. В этом случае нынешняя волна укрепления евро должна быть непродолжительной по времени.

Если судить по динамике курса рубля, объявление санкций на российский долг – это лучше, чем неопределенность, этому предшествовавшая. Вообще на прошлой неделе у рубля была масса поводов для движения в разные стороны: сначала телефонный разговор Байдена и Путина, воспринятый как сигнал к возможной разрядке, затем анонс объявления новых санкций, ставший «холодным душем» для оптимистов, и, наконец, сами санкции, которые на поверку оказались самым мягким из рассматриваемых вариантов, что стало поводом для укрепления. В результате на прошлой неделе курс рубля колебался в диапазоне USD/RUB 75,3–77,8, закончив неделю на уровне USD/RUB 75,7.

С точки зрения макростатистики каких-то принципиально новых факторов движения курса рубля за неделю не появилось. Макроэкономические риски остаются низкими, и у рубля сохраняется сильный фундаментальный потенциал для укрепления. Тем не менее пока новостной фон остается весьма неоднозначным, поэтому очень мало шансов на то, что рубль в ближайшее время начнет устойчиво двигаться в сторону своих фундаментально обоснованных уровней.