Средства американских фондов денежного рынка могут существенно подпитать ралли

Инвесторы, задающиеся вопросом о возможности продолжения бурного ралли на рынках, обращают внимание на важный фактор, способный увеличить стоимость активов: значительное количество наличных средств в размере почти $6 трлн, находящихся в резерве.

Быстрый рост доходности стимулировал приток наличных средств на денежные рынки и в другие краткосрочные инструменты, так как многие инвесторы предпочли получать доход от сверхбезопасных инструментов в ожидании мер по борьбе Федеральной резервной системы с растущей инфляцией. По данным Института инвестиционных компаний (ICI), к 6 декабря общие активы фондов денежного рынка достигли исторического максимума в $5,9 трлн.

«Голубиный» тон ФРС в среду, вероятно, внёс изменения в эту стратегию: если стоимость займов снизится в 2024 году, доходность, вероятно, также упадет. Это может побудить некоторых инвесторов вложить свои деньги в акции и другие рискованные активы, тогда как другие предпочтут закрепить доходность в долгосрочных облигациях.

Согласно данным BlackRock, с 1995 года наличные средства в среднем приносили 4,5% годовых после последнего повышения ставок ФРС, в то время как акции США выросли на 24,3%, а долг инвестиционного уровня - на 13,6%.

«Мы получаем звонки от клиентов, у которых имеются значительные наличные средства, и они осознают, что им нужно что-то с ними делать», - отметил Чарльз Лемонидес (Charles Lemonides), портфельный менеджер хедж-фонда ValueWorks LLC. «Это начало цикла, который начнет подпитывать сам себя».

Последние события на рынке свидетельствуют о возможном начале борьбы за перебалансировку портфелей. Эталонная доходность 10-летних казначейских облигаций, движущаяся обратно пропорционально ценам, уменьшилась примерно на 24 базисных пункта после заседания ФРС в среду, достигнув самого низкого уровня с июля - 3,9%.

Индекс S&P 500 вырос на 1,6% после решения ФРС в среду и находится менее чем на 2% ниже рекордного максимума. В течение текущего года индекс вырос более чем на 23%.

«Если вы считаете, что ФРС завершила цикл повышения ставок, то пришло время вложить деньги, так как соответствующая возможность предоставляется», - отметил Флавио Карпензано (Flavio Carpenzano), директор по инвестициям в инструменты с фиксированным доходом в Capital Group.

Не весь объем наличных средств в фондах денежного рынка может быть легко использован для инвестирования в акции и облигации. Некоторые из этих средств принадлежат учреждениям, которые в противном случае могли бы разместить эти деньги на банковских депозитах и используют их для операций с наличностью, заявил Питер Крейн (Peter Crane), президент компании Crane Data, отслеживающей фонды денежного рынка.

История также свидетельствует о том, что большая часть наличных средств на денежных рынках имеет тенденцию оставаться даже при снижении ставок, отметил Адам Тёрнквист (Adam Turnquist), главный технический стратег LPL Financial.

«Возможно, мы начнем наблюдать, как некоторые потоки покидают денежные рынки, стремясь скорее присоединиться к этому ралли, но я не думаю, что мы увидим какие-то гигантские потоки в размере триллиона долларов, на которые некоторые могли бы рассчитывать», - добавил эксперт.

Хотя активы денежного рынка достигли рекордных уровней, их доля относительно индекса S&P 500 ниже, чем в периоды предыдущих пиков.

Общие активы фондов денежного рынка составляют около 15,5% от рыночной капитализации, что соответствует долгосрочному медианному уровню и значительно меньше рекордных 64%, достигнутых в 2009 году после мирового финансового кризиса.

Тем не менее, на данный момент уровень риска воспринимается инвесторами неоднозначно. Например, на рынке опционов трейдеры отказываются от защиты от краткосрочного падения акций, даже при привлекательной стоимости такого хеджирования с исторической точки зрения. Индекс волатильности Cboe (.VIX), отражающий спрос на страховку от рыночных колебаний, в этом месяце упал до минимума до пандемии.

«Никто не заинтересован в покупке страховки», - отметил Крис Мерфи (Chris Murphy), соруководитель отдела деривативной стратегии в Susquehanna Financial Group, указывая на то, что низкий уровень защиты делает рынок уязвимым перед резким разворотом в случае неожиданного негативного события.

Действительно, стремительное восстановление акций с минимумов октября вызвало опасения у некоторых инвесторов относительно чрезмерной динамики роста рынков.

«Денег достаточно, и не потребуется много усилий, чтобы целенаправленно поднять рынки», - отметил Джейсон Драхо (Jason Draho), руководитель отдела распределения активов в Северной и Южной Америке в UBS Global Wealth Management.

Тем не менее, быстрый рост акций и рынка в целом за последние шесть недель «заставляет немного беспокоиться о том, где может быть потенциал для роста на рынках в целом», добавил он.