На фоне растущих ожиданий дальнейшего повышения процентных ставок Банком Японии (BOJ) спекулянты начали делать рекордные ставки на укрепление японской иены. Это резкий разворот по сравнению с прошлым годом, когда инвесторы активно играли на понижение курса иены.

С начала года иена укрепилась на 4%, чему способствовали данные о более высокой, чем ожидалось, инфляции в Японии. Эти данные указывают на вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики BOJ, что ставит под сомнение популярность «кэрри-трейд» — стратегии, которая в последние два года побуждала инвесторов играть против иены.

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), чистые длинные позиции по фьючерсам на иену среди некоммерческих трейдеров, таких как хедж-фонды и спекулянты, резко выросли до 96 000 контрактов за неделю, закончившуюся 25 февраля. Это рекордный показатель за более чем 30 лет наблюдений. В денежном выражении эти позиции, предполагающие рост курса иены, оцениваются примерно в $8 млрд.

На прошлой неделе иена достигла почти пятимесячного максимума, составив 148,56 иены за доллар. Это произошло на фоне снижения доходности казначейских облигаций США и роста доходности японских облигаций, что снизило привлекательность американской валюты.

Ожидания дальнейшего повышения ставок Банком Японии усилились благодаря данным о более высокой инфляции и заявлениям представителей регулятора. Ли Хардман (Lee Hardman), старший валютный аналитик японского банка MUFG, отметил, что BOJ оказался более «ястребиным», чем ожидалось в начале года, повысив ставки и дав понять, что дальнейшее ужесточение монетарной политики вероятно.

BOJ движется в противоположном направлении по сравнению с другими крупными центральными банками. В январе Банк Японии повысил процентные ставки до 0,5%, что стало максимальным уровнем за последние 17 лет. До 2024 года ставки в Японии оставались отрицательными на протяжении восьми лет, поскольку страна боролась с низкими темпами роста и дефляцией.

В июле прошлого года спекулянты сделали крупнейшую за 17 лет ставку против иены, когда доходность американских облигаций значительно превышала японские. Разница в доходности делала выгодным заимствование в иенах для инвестиций в долларовые активы, что фактически означало игру на понижение курса иены. Однако, как отмечает Хардман, рост волатильности, укрепление иены и повышение доходности японских облигаций сделали такие сделки менее привлекательными.

Аналитики JPMorgan считают, что укрепление иены является частью более широкого тренда на валютных рынках, связанного с переходом от стратегий «кэрри-трейд» к инвестициям в недооцененные активы. Однако Камал Шарма (Kamal Sharma), старший стратег по валютным рынкам Bank of America, ожидает, что рост иены будет ограниченным, и в конечном итоге курс может вернуться к уровню около 160 иен за доллар. Одной из причин этого он называет отток прямых иностранных инвестиций из Японии.

Шарма подчеркивает, что структурный отток капитала из японской экономики продолжается, что ограничивает потенциал укрепления иены. Таким образом, несмотря на текущий оптимизм, перспективы японской валюты остаются неоднозначными, и её дальнейшая динамика будет зависеть как от действий Банка Японии, так и от глобальных экономических факторов.