Участники рынка считают «тревожными» темпы роста доходности облигаций США

Недавние темпы роста доходности на рынке казначейских облигаций США вызывают тревогу, говорят несколько крупных управляющих фондами облигаций, которые обеспокоены тем, что рынок может начать рассматриваться как беспорядочный, если темпы роста продолжатся.

Менеджеры также указали на некоторые проблемы с ликвидностью, поскольку доходность выросла, при этом доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 80 базисных пунктов с января. На этой неделе она достигла 14-месячного максимума в 1,754%, чему способствовало обещание Федеральной резервной системы сохранять мягкую денежно-кредитную политику, способствуя экономическому росту и инфляции.

По данным Rabobank, некоторые аналитики сравнивают рост доходности с «истерикой» в 2013 году, когда доходность 10-летних облигаций подскочила на 136 базисных пунктов до 3,06%.

«Это не рынок для математиков и гиков рынка облигаций, - заявил Грегори Петерс, глава отдела многосекторальной стратегии PGIM с фиксированным доходом. - Беспокоит не столько рост процентных ставок, сколько волатильность и стремительность. Вокруг этого есть реальный импульс».

Петерс, который первоначально предполагал, что доходность 10-летних облигаций в этом году будет колебаться в диапазоне 1,25–1,5%, сказал, что «с точки зрения рынка здесь существует импульс для повышения ставок, чего я раньше недооценивал».

Доходность превзошла ожидания рынка. Опрос Рейтер в декабре, в котором приняли участие более 60 рыночных стратегов, продемонстрировыал ожидания того, что доходность эталонного индекса США вырастет до 1,2% в следующие 12 месяцев.

«(Доходность 10-летних облигаций) может достигнуть 2%, и это действительно не более чем через несколько торговых дней до этого момента», - сказал Грегори Уайтли, портфельный менеджер DoubleLine.

Председатель ФРС Джером Пауэлл до сих пор отмахивался от опасений, что недавний всплеск доходности казначейских облигаций США может создать проблемы для расширенной мягкой денежно-кредитной политики центрального банка. Но быстрый рост, который может повысить стоимость заимствований для компаний и потребителей, может в конечном итоге заставить их пересмотреть свое решение, считает Уайтли.

«Рост ставок, который продолжается темпами, которые мы наблюдали в последние шесть недель, в какой-то момент станет рассматриваться как беспорядочный рынок, требующий реакции со стороны ФРС», - сказал Уайтли.

Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, менеджеры по облигациям приписали некоторую силу спекулянтам, которые имеют значительные короткие короткие позиции по долгосрочным казначейским фьючерсам.

«Сейчас импульс находится в руках коротких позиций», - сказал Эндрю Бреннер, глава отдела международных фиксированных доходов в National Alliance, описав их как «линчевателей облигаций» - инвесторов, которые продают долговые активы, чтобы оказать давление на центральные банки с целью изменения ими денежно-кредитной политики, которую они рассматривают как проинфляционную.

Управляющие облигациями также назвали плохую ликвидность и колебания цен повторяющимися проблемами на рынке.

Хотя рынок казначейских облигаций исторически является самым глубоким и наиболее ликвидным в мире, спрос на казначейские облигации был неустойчивым, поскольку увеличилось предложение нового долга для оплаты мер стимулирования экономики, пострадавшей от COVID-19.

Спрэд между ценой покупки и продажи 10-летних казначейских облигаций, показатель ликвидности, который показывает разницу между предложенными и принятыми заявками, в четверг достиг самого большого значения с 26 февраля, на следующий день после аукциона слабых долговых обязательств, в результате которого 10-летние облигации в ходе торгов продемонстрировали доходность на 20 базисных пунктов выше обычного.

Рынок казначейских облигаций столкнулся с кризисом ликвидности в марте 2020 года, поскольку коронавирус распространялся в Соединенных Штатах, пока ФРС не вмешалась, чтобы поддержать рынок.

«Все структурные факторы, которые способствовали низкой ликвидности, приведшей к нарушению цен в марте, все еще действуют. И это способствует чрезмерному росту рынка», - полагает Тиффани Уилдинг, североамериканский экономист облигационного гиганта PIMCO.