Защитные акции более не гарантируют безопасность в условиях колебаний на фондовом рынке

Инвесторы, ищущие более безопасные сферы на американском фондовом рынке, обнаруживают, что традиционные убежища, которые выдержали распродажи на прошлой неделе, такие как потребительские товары, коммунальные услуги и здравоохранение, могут оказаться не столь устойчивыми на этот раз.

После резкого восстановления в январе, эталонный индекс S&P 500 снова оказался под давлением, так как инвесторы беспокоятся о том, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки ещё выше, чем ранее ожидалось, и будет поддерживать их на высоком уровне в течение более длительного времени, чтобы укротить инфляцию.

Распродажи могут заставить инвесторов искать убежища в так называемых защитных активах, которые обычно имеют надежные дивиденды и бизнесы, способные относительно устойчиво пережить трудные времена.

«В прошлом году было действительно легко спрятаться в защитных активах», - сказал главный стратег по рынкам в Ameriprise Financial Энтони Саглимбене (Anthony Saglimbene). «Это хорошо сработало в прошлом году. Думаю, что в этом году это будет более проблематично».

В начале 2023 года доказательства того, что экономика остается сильной, а также конкуренция со стороны таких активов, как краткосрочные облигации США и денежные рынки, которые предлагают свои наивысшие доходности за последние годы, ослабили аргументы в пользу защитных активов.

Секторы, такие как коммунальные услуги, известны как "заменители облигаций", поскольку они обычно обеспечивают стабильные доходы и относительную безопасность, как это делали гособлигации в прошлом.

Если к этому добавить тот факт, что некоторые защитные акции имеют относительно дорогую оценку, инвесторы могут избегать их даже если более широкий рынок испытывает проблемы.

В прошлом году секторы коммунальных услуг (.SPLRCU), здравоохранения (.SPXHC) и потребительских товаров (.SPLRCS) удерживались на плаву в условиях жёсткого рынка и показали относительно небольшие снижения в пределах 1-3,5%, в то время как общий индекс S&P 500 снизился на 19,4% в 2022 году.

В этом году на данный момент эти три сектора оказались самыми большими с точки зрения падения среди 11 секторов S&P 500: коммунальные услуги упали примерно на 8%, здравоохранение - на 6%, а потребительские товары - на 3% по состоянию на закрытие четверга. S&P 500 в конце концов поднялся на 3,7% в 2023 году, но откатился после того, как показал свой лучший январский результат с 2019 года.

Опасения рецессии, вызванной быстрым и агрессивным циклом повышения ставок Федеральной резервной системы, нависли над рынками в прошлом году, и инвесторы поспешили обратиться к защитным активам, уверенные, что расходы на медицину, продукты питания и другие необходимые для жизни вещи будут стабильны, несмотря на экономическую турбулентность.

Сильные экономические данные в последнее время, включая поразительный рост занятости в январе, заставили инвесторов пересмотреть ожидания скорого спада.

«Если посмотреть на рынок акций, то он говорит вам, что риска рецессии практически нет», - сказал Мэттью Мискен (Matthew Miskin), главный стратег по инвестициям в John Hancock Investment Management, добавив, что защитные активы в этом году представляли собой "болезненную сделку".

Состояние американской экономики станет более понятным после публикации отчета о занятости в феврале в пятницу на этой неделе, а инвесторы также будут следить за выступлением председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на слушаниях в Конгрессе США.

Высокие дивиденды помогли защитным акциям в бурные времена за последнее десятилетие, особенно когда традиционно безопасные активы приносили мало дохода. Эта динамика изменилась в прошлом году, поскольку взлет инфляции и повышение ставок Федеральной резервной системы привели к увеличению доходности наличных средств и облигаций.

Сектор коммунальных услуг имеет дивидендную доходность 3,4%, потребительские товары - 2,7%, а здравоохранение - 1,8%, согласно данным S&P Dow Jones Indices. В то же время шестимесячные казначейские облигации США приносят доходность почти 5,2%.

«Сейчас можно получить довольно привлекательную доходность на рынке облигаций, что ранее не было характерно», - заявил Марк Хэкетт (Mark Hackett), руководитель исследовательского отдела по инвестициям в компании Nationwide.

Тем временем, в некоторых случаях оценки также являются относительно дорогими. Сектор коммунальных услуг торгуется в 17,7 раза превышающей ожидания по оценке будущих доходов, что почти на 20% превышает его исторический средний показатель, тогда как потребительские товары торгуются по P/E в 20 раз, что на 11% выше своего исторического среднего показателя, согласно данным Refinitiv Datastream.

P/E в здравоохранении составляет 17 раз, что немного ниже его исторического среднего показателя. Однако финансовые перспективы сектора на этот год относительно слабы; согласно Refinitiv IBES, ожидается, что прибыль сектора здравоохранения S&P 500 снизиться на 8,3%, в то время как для общего индекса S&P 500 предполагается увеличение на 1,7%.

Конечно, другие факторы могут улучшить перспективы защитных активов. Например, повышение волатильности на рынке облигаций может увеличить привлекательность защитных акций, сказал Марк Хакетт из Nationwide.

Если опасения по поводу рецессии возрастут, как это произошло в прошлом году, защитные активы могут снова показать лучшую производительность, согласно мнению инвесторов.

Ameriprise более предпочтительно относится к секторам здравоохранения и продуктов питания, сказал Саглимбене, поскольку он видит неопределенность в макроокружении. Но если взять более широко, компания предпочитает акциям инструменты с фиксированным доходом.

«Я думаю, что облигации сегодня являются более защитной позицией, чем традиционные защитные сектора», - считает Саглимбене.