Егор Диашов: «Бизнес идёт на облигационный рынок, в первую очередь, за свободой»

Генеральный директор инвестиционной компании «Диалот» Егор Диашов рассказал генеральному директору аналитического центра «БизнесДром», председателю комитета «ОПОРЫ РОССИИ» по финансовым рынкам Павлу Самиеву о ситуации на облигационном рынке, прогнозах на 2023 год и программах субсидирования расходов.

– В прошлом году кредитование показало рекордный рост и по портфелю, и по выручке. Что стало драйвером такого роста?

– Я связываю такой рост с двумя факторами. Во-первых, понадобились деньги на перестройку бизнеса, который остался в России. Он решил расшириться, воспользовавшись ситуацией. Вторая тема – особенности подсчёта. Трудно сказать насколько оправдана цифра 27-30%, но я думаю, что половина – это именно статистическая история, не все там малый бизнес.

– Малый и средний бизнес хорошо адаптировался к экономическим вызовам. Компании перестроили логистику, структуру своей работы. Правильно ли то, что сейчас мы увидим большой всплеск интереса к заимствованию на облигационном рынке?

– Я уверен, что да. Потому что, действительно, бизнес привык кредитоваться. И раньше было такое, что многие компании вообще не получали никогда кредитов. Сейчас понятно, что наличие кредита, особенно на хороших условиях, это конкурентное преимущество. И если у тебя он есть, а у твоего соседа его нет, твое развитие произойдет гораздо быстрее. Сейчас довольно глубоко уже вжилось в сознание предпринимателей, что кредитоваться и получать финансовые ресурсы – нужно. При этом сама система финансирования в банках меняется.

Когда мы выпускаем облигации, мы у бизнеса спрашиваем – почему они предпочитают выпустить облигации, нежели чем в банке получить кредит. И самый частый ответ – это дает свободу. Бизнес действительно устаёт от работы с банками. Устаёт даже морально. Бизнес идёт на облигационный рынок в первую очередь за свободой. Изначально бизнес и пришел на облигационный рынок из-за того, что банки отказывали ему в кредитовании.

– Что делать, если компания доросла до того, чтобы выйти на облигационный рынок и обрести свободу, а банк не дает такой возможности?

– Банк если и блокирует, то больше по моральным соображениям – не хочет видеть конкурента, который дополнительно финансирует бизнес. Он хочет целиком и полностью диктовать условия заёмщику. А если перейти к финансовой сути, то выпуск облигационного займа никак не угрожает и не мешает кредиту. Облигационный займ наоборот усиливает предприятие и повышает возможности для бизнеса вернуть кредит.

– Если говорить про масштаб компании – с какого уровня лучше заходить на облигационный рынок?

– Минимум – 50 млн и выручка от 120 млн рублей, но есть фиксированные затраты, которые не зависят от суммы выпуска облигаций и из-за этого получается, что миллионов 100 нужно иметь потребность и выручку несколько сотен. 200/300/500 млн – это базовый набор, с которого можно начинать размещение. Есть компании, которые 3 года назад размещались с выручкой 200 млн, а сейчас они выступают на конференциях и у них уже выручка в миллиард.

– Какая отрасль сейчас наиболее активна на облигационном рынке?

– Если смотреть по рынку в целом, то это застройщики, лизинг и МФО.

– Какие ваши прогнозы по рынку сейчас?

Во-первых, ВДО имеет дефолтность менее 4%, и я не вижу причин, почему это должно измениться. Системный момент, связанный с невозможностью рефинансирования займов со сроком погашения в 2023 году, который должен был привести к дефолту – его просто сейчас не существует. Поэтому соответственно и дефолтов не будет. Сейчас ВДО даёт премию к ключу минимум 6%, а то и больше по некоторым выпускам. Соответственно, при дефолтности в 4% за весь срок, риски покрыты доходностью полностью.

– Расскажите про программы субсидирования расходов на выпуск облигаций. Как это работает?

– Господдержка действительно есть. Основная – от министерства экономического развития, которая позволяет компенсировать 70% от ключа. Заявки принимают два раза в год – в июне и в октябре.

Также есть ещё возможность получить гарантию от Корпорации МСП, которая позволит присвоить облигационному выпуску рейтинг Корпорации «AAA» и привлечь уже не под 14%, а под 10-11% как госбумаги. Минэковскую поддержку и гарантию можно совместить между собой.

Третий вариант – МСП-банк готов быть якорным инвестором, то есть покупать облигации на себя.

– Как можно охарактеризовать настрой и ожидания инвесторов? Готовы ли они к новым размещениям?

– Потребность в облигациях и новых эмитентах очень большая. Нашему отделу по работе с инвесторами звонят чуть ли не каждый день и спрашивают, когда будут новые выпуски. Сейчас действительно дефицит эмитентов и связано это с тем, что многие эмитенты в прошлом году отложили свои выпуски, инвесторы требовали повышенную ставку и в итоге возник дефицит.

Облигаций на всех не хватает, доходности падают. Тем не менее, бытует мнение что ЦБ будет поднимать ключевую ставку, поэтому сейчас самое лучшее время для размещения.

– Каков прогноз на этот год по размещениям?

– Я бы хотел, чтобы мы преодолели максимум, который был достигнут в 2021 году – 44 млрд рублей и сделали бы 50 млрд. Потенциал у рынка таков, что он может делать 1 трлн рублей в год. Но есть два момента, которые препятствуют этому. Первое – нынешние заёмщики не знают и не понимают, как работает рынок. А второе – не хватает инфраструктуры, чтобы она могла переработать такой объем.