Михаил Алтынов: «Pre-IPO для России пока выглядит экзотикой»

Михаил Алтынов, директор по инвестициям инвестиционной компании «Питер Траст», в интервью Finversia рассказал о буме IPO на российском фондовом рынке, его возможностях и рисках для частных инвесторов.

– Недавно стало известно о выходе на pre-IPO «БериЗаряд», компании из новой экономики. Почему было принято именно такое решение? Как вы оцениваете перспективы компании для инвесторов?

– Компания разумно решила воспользоваться так называемым «окном возможностей». Речь идёт о периоде благоприятной конъюнктуры на рынке. Действительно, как показывает практика конца 2023 – начала 2024 года, тема IPO стала модной, спрос иногда ажиотажный, так почему бы не воспользоваться ситуацией, если компания нуждается в деньгах для дальнейшего развития?

По поводу перспектив есть несколько замечаний, теоретических и практических. В теории представляется дискуссионным вопрос об отнесении компании к представителям так называемой «новой экономики». Если академическое определение «новой экономики» в знаменитой работе Кевина Келли «Новые правила для новой экономики» очень общее, то в практической трактовке при рассмотрении как совокупности отраслей, «новая экономика» включает в себя сферу образования, информационно-коммуникационные рынки, производство инноваций, оказание интеллектуальных услуг (консультирование, информационное посредничество, аналитика, маркетинг). Можно ли относить к «новой экономике» сервис аренды сделанных в Китае пауэрбанков? Большой вопрос.

Прикладные риски компании более очевидны. Как ни странно, препятствием для дальнейшего развития может стать технологический прогресс, например, появление более эффективных новых источников энергии для компактных девайсов. Кроме того, рынки крупных городов перенасыщены таким сервисом, и не будет ли ошибкой сверхоптимистичная экстраполяция прошлого успеха на будущее?

– Pre-IPO – рискованная инвестиция или реальная возможность? Каковы здесь возможности и риски для инвесторов?

– Данный этап в классическом алгоритме выхода растущей компании на публичные рынки пока выглядит для России экзотикой. Невозможно еще представлять рынок венчурных инвестиций в нашей стране зрелым и сформировавшимся. Риски инвесторов и при участии на собственно IPO достаточно высоки, а здесь они ещё больше повышаются.

– Хорошо, давайте поговорим о классическом рынке IPO со второй половины 2023 года – когда начался бум первичных размещений. Как вы его оцениваете? Кто перекуплен, а по кому ещё есть апсайд?

– Какие-то глубокомысленные оценки выглядят пока неуместными по причине слишком короткой истории «нового» периода развития IPO в России. Пока мы видим все-таки единичные сделки на скромные, по мировым меркам, объемы: В 2021 состоялось 7 IPO, в 2022 – всего одно. В 2023 году – 8. С начала 2024 – 5. (Пока готовилось интервью, о выходе на IPO объявила компания «Элемент», а также IVA Technologies).

– Как меняется рынок первичных размещений акций и кого еще ожидать на IPO в этом году?

– О планах выхода на IPO в ближайший год-два заявил целый ряд компаний: Sokolov, «Медси», «Биннофарм», Selectel, Cosmos, «Степь».

– Много говорится о количестве выходов, однако это ведь далеко не те суммы, которые компании «поднимали», когда на рынке были нерезиденты. Насколько глубокий наш рынок? Насколько ликвидный? На что способен в нынешнем состоянии. Максимум?

– История рынка IPO имеет в России чёткое разделение на 2 периода: 1996-2014 годы и текущий. Новый период из-за отсутствия инвесторов-нерезидентов сокрушительным образом отличается по количеству и объёмам сделок. Средний чек сделки тогда ($600 млн) и сейчас ($70 млн) расходятся на порядок. Также стоит обратить внимание на долю приватизационных сделок на первом этапе в 38% и 0% на текущем. Однако это вполне объяснимо, сравнивать международную и домашнюю «арену» для сделок IPO, наверное, бессмысленно, потенциальные возможности несопоставимы ни для какой страны.

– Стоит ли инвесторам рассмотреть возможность создания портфеля, который бы копировал IPO-индекс Мосбиржи? Или в скором будущем появится управляющая компания, которая создаст такой фонд?

– Вопрос выбора способа инвестирования в сделки IPO сложный, индивидуальный и должен быть решён каждым инвестором самостоятельно. Инвестиции через покупку различных продуктов УК и фондов только на первый взгляд кажутся оптимальным решением. Как-то быстро забылись история с фондами Finex, или осторожные инвесторы могут посмотреть динамику паев ЗПИФ «Фонд первичных размещений». Самостоятельные точечные решения также имеют свои плюсы и минусы.

– Какие перспективы у российского рынка на этот год? Могут рынки расти «2 раза по 50% в год»?

– Я бы избегал шапкозакидательских настроений как в оценке будущего рынка IPO в России, так и общих перспектив российского фондового рынка. Всем инвесторам советую посмотреть график индекса РТС, где оценка акций представлена не в рублевом номинале, а в реальном выражении, за 2000-2024 годы.