Виктор Тунёв: «Более 70% прироста стоимости всех активов пришлось на иностранные инструменты»

Виктор Тунёв, управляющий директор УК «Агидель», в интервью порталу Finversia.ru рассказал о своей оценке бума частных инвесторов, о доле иностранных активов в портфелях наших инвесторов, а также о своих прогнозах по дальнейшему развитию рынка.

– Что более всего вас удивило из статистики по фондовому рынку за 2020 год?

– Бум прихода частных инвесторов на рынок я ожидал давно. Меня удивили активное продвижение иностранных акций на российском рынке и скорость развития сервисов для инвестиций у некоторых крупных брокеров.

– Весь прошлый год нам рассказывали о буме частных инвесторов – о миллионах новых счетов. На деле же из 10 млн всего, может быть, только 1 млн – активных. Из них три четверти имеют на счете не более 10 тысяч рублей. Это корректные цифры? Как бы вы оценили бум инвесторов?

– Не совсем. По данным Банка России из 10 млн. уникальных счетов зафондировано хотя бы на 10 тыс. руб. около 2,5 млн. счетов. Активные клиенты – это те, кто совершает 1 и более сделку в месяц. На Московской бирже таких клиентов уже более 1,5 млн., а есть ещё Санкт-Петербургская биржа. Там ещё может быть до 1 млн., но точных данных СПБ не раскрывает.

– Чем можно объяснить, что стоимость активов выросла всего на 2,2 трлн рублей, а всего на рынок пришло 4 трлн рублей?

 – НАУФОР посчитала валовый приток средств на брокерские счета (около 4 трлн.). Но одновременно с притоком происходит и отток средств. Многие клиенты используют брокерские счета для размещения средств на короткий срок. Полагаю, что из 2,2 трлн руб. прироста стоимости активов на счетах основная сумма – чистый приток средств, а меньшая часть – прибыль от изменения стоимости активов, дивидендов и купонов.

– Представители ЦБ неоднократно в прошлом году намекали, что доля инвестиций в иностранные активы достигла 50%. Между тем, в НАУФОР говорили, что эта доля ещё в 2019 году была около 3,5%, а потом выросла постепенно до 8% и до 13,5% во втором полугодии 2020 года. Где тут правда? Почему так разнятся оценки?

– У НАУФОР это оценка доли иностранных акций, а у ЦБ – всех иностранных активов. Если посмотреть, как растет у НАУФОР доля других иностранных активов (облигации в иностранной валюте, структурные облигации, ETF, иностранная валюта и иные активы), то получится, что в 2020 году на иностранные активы пришлось более 70% прироста стоимости всех активов. (Подробнее эта статистика проанализирована тут https://t.me/truevalue/688).

– Складывается ощущение, что представители индустрии намеренно занижают долю иностранных активов, чтобы регулятор чего не запретил бы ещё. Есть такое? Между тем, Санкт-Петербургская биржа постоянно рапортует о новых и новых дневных (месячных, квартальных) рекордах по объёму торгов...

– НАУФОР дает очень подробную статистику, но в ней действительно трудно точно определить долю иностранных активов. Когда на диаграмме 12 разных видов активов с долей от 1% до 18%, то сложно говорить о каком-то преобладающем виде активов. Есть нюансы в отдельных составляющих. Например, денежные средства (16,3%) не разделены на средства в рублях и инвалюте. При этом есть отдельно выделяются структурные валютные облигации с долей 5,9% (это иностранные активы по определению) и структурные рублевые облигации с долей 4,7%, но большая часть рублевых, как правило, привязана к иностранным активам.

– Несмотря на заявления, например, Романа Горюнова, главы РТС, что дискуссия об иностранных акциях завершена, она ещё продолжается. Как вы считаете? Стоит ли давать льготы для инвестиций в иностранные юрисдикции?

– Предоставлять налоговые льготы для инвестиций в иностранных активы, наверное, неправильно. Полагаю, что со временем такие льготы будут существенно ограничены.

– Есть оценки, что свободные деньги есть только у 2,5-3 млн человек в России – остальным едва хватает доходов, чтобы покрыть расходы. Из них более половины уже пришло на рынок. Получается, мы находимся не в начале бума частных инвесторов, а ближе к его концу. Между тем, на фоне эйфории в прошлом году звучали прогнозы, что к 2022 году на рынке будет уже 20-25 млн брокерских счетов Как вы считаете?

– Банковские счета все-таки есть у гораздо большего числа лиц ~100 млн. Другое дело, что лишь часть из них имеет свободные средства больше 10 тыс. руб. и лишь несколько миллионов человек суммы больше 100 тыс. руб. Но сегодня доступны варианты выхода на рынок для любых сумм, поэтому количество инвестиционных счетов продолжит активно увеличиваться вплоть до обозначенных 20-25 млн. Этому способствует и реклама, и развитие сервисов у некоторых крупных банков – основных бенефициаров притока клиентов на фондовый рынок.