Атон: 2024 год будет непростым, но хорошим

92-95 рублей за доллар

Теорию о том, что наступающий год будет «непростым, но хорошим», выдвинул Александр Кудрин, управляющий директор и главный стратег «Атона». Он полагает, что Банку России удастся обуздать инфляцию и «всё у него получится».

– Да, курс рубля был чрезвычайно волатильным, однако это объяснимо. Сначала, весной 2022 года случился резкий спад импорта и рубль резко укрепился. Потом, к концу года, импорт стал восстанавливаться и, в итоге, курс протестировал отметку в 100, – обрисовал Кудрин ситуацию с курсом рубля.

Что касается 2024 года, то «протирублёвые» перестают иметь значения:

– Ожидается стабильный профицит – $70-75 млрд в месяц. А поэтому, стоит ожидать более стабильного курса рубля.

Вместе с тем, волатильность никуда не денется по другой причине. Если раньше она была сконцентрирована в одной паре доллар-рубль, то теперь – в двух парах – доллар-рубль и юань-рубль. Таким образом, валютный рынок будет волатильным, предупреждает эксперт.

Помимо курса Кудрин указал на проблему роста государственного долга:

– В связи с ростом ключевой ставки стоимость обслуживания долга выросла. Да, у нас совсем небольшой госдолг – примерно около 17% ВВП – однако, расходы на его обслуживание растут высокими темпами. Сейчас это 17% от ВВП, относительно немного. Однако обслуживание долга составит в будущем году около 6% от всех расходных статей бюджета.

Кудрин опасается, что долг будет расти опережающими темпами и поэтому правительству придётся «залезать» за деньгами в Фонд национального благосостояния, а также наращивать объёмы заимствований.

Два сценария экономики в 2024 году: оба положительные

Михаил Ганелин, управляющий директор, старший аналитик «Атона», представил два сценария развития событий.

Первый вариант развития предполагает умеренное торможение. Согласно данному сценарию, высокие ставки будут серьёзно сдерживать экономический рост. Люди будут больше инвестировать в облигации, чем в акции. Согласно данному сценарию, индекс Мосбиржи будет находиться в диапазоне 3000-3500 пунктов.

– Однако глубокой коррекции мы не ждём. Денег в системе много, компании растущие, показывают прибыль.

Ганелин предлагает инвесторам обратить внимание на акции второго эшелона.

Второй вариант развития событий – продолжение роста. При реализации этого сценария индекс Мосбиржи предполагает рост до 4000 пунктов.

– Данный сценарий предполагает, что ключевая ставка начнёт снижение ближе ко второй половине 2024 года, – прогнозирует аналитик.

При реализации сценария индексы пойдут вверх.

По оценкам аналитика, российский рынок остаётся фундаментально недооценённым:

– По показателю P/E он составляет около 6. При этом, наш рынок становится всё больше и больше. Постепенно, за 2-3 года, данный мультипликатор вырастет. В истории есть такие примеры – Китай.

Ганелин отметил в качестве роста рынка такой фактор, как массовый бум открытия брокерских счетов:

– Ещё несколько лет назад у нас было не больше 1 млн активных клиентов на бирже, а сегодня – 3 млн рублей. Это кратный рост. Не исключаю, что нас ждёт впереди и 6 млн и 9 млн.

Среди драйверов эксперт выделил дивидендную политику отечественных компаний:

– Наши компании всегда платили хорошие дивиденды. Инвестор может рассчитывать на 8% и на 10% и на 12%.

Кроме того, развитию рынка способствует начавшийся бум IPO, считает Ганелин.

Нефть: не ниже $75 за баррель

Андрей Лобазов, старший аналитик «Атона», считает нынешний уровень цен на нефть – около $75 за баррель – вполне комфортным для поставщиков.

– В краткосрочной перспективе мы увидим сокращение дисконта Urals к Brent. Возможно, к уровням $5-7 за баррель, – прогнозирует он.

К факторам, которые будут поддерживать котировки не ниже $75 за баррель, Лобазов относит соглашение участников ОПЕК+.

Говоря о золоте Лобазов напомнил, что данный актив должен составлять в портфеле инвестора от 5% до 10%:

– Это защитный актив, а в последнее время котировки вернулись выше $2000 за тройскую унцию. Прогнозы хорошие.

Отдельно Андрей Лобазов остановился на теме редомициляции. Данная тема продолжит быть ключевой и в 2024 году, уверен он:

– Для многих компаний – это возможность выплатить дивиденды, включая пропущенные – за предыдущие годы.

Отрасли – бенефициары восстановления

Виктор Дима, партнёр, директор департамента анализа рынка акций «Атона», рассказал о секторах экономики, которые стали и станут бенефициарами нынешнего этапа трансформации экономики.

Это низкая безработица, которая подразумевает рост доходов и зарплат, а значит повышенное потребление. Это отрасли, которые растут благодаря импортозамещению будут расти. Среди них: IT-сектор, медиа и реклама.

– Что означает, что выиграют такие компании, как VK и Яндекс, – приводит пример аналитик.

К другим бенефициарам относится Непродовольственная розница (например, Henderson) и онлайн-торговля – Ozon и Wildberries (непубличная компания), компании, которые выпускают программное обеспечение, а также занимаются цифровизацией экономики.

Говоря о секторе телекоммуникаций, Виктор Дима отметил, что «это дивидендные истории».

Наконец, перспективным был и остаётся потребительский сектор – бенефициар роста доходов и инфляции. В частности, речь идёт о Магните и Х5, после того как последняя завершит процедуру редомицилиации.

Москва.