Кому должны, мы всем прощаем

Приобретение репутации

Первые облигации Российской империи были размещены в 1769 году в Голландии. Облигации были выпущены на сумму в 7,5 млн. гульденов сроком на 10 лет под 5% годовых.

Схема размещения этих ценных бумаг была такой. Правительство Екатерины II выдало банковскому дому «Раймонд и Теодор Де Смет» облигации номиналом 500 тыс. гульденов. А уже банкиры от своего имени выпустили облигации номиналом 1 тыс. гульденов с купонами для получения ежегодных процентов и продавали их банкам и частным инвесторам Голландии и других европейских стран. После успешного размещения первого выпуска в 1773-1774 годах было размещено еще несколько выпусков облигаций. Вырученные таким образом средства были направлены Екатериной II на покрытие расходов на шедшую в те годы войну с Турцией.

С 1788 по 1793 год облигации Российской империи на общую сумму 53,5 млн. гульденов успешно размещал в Европе голландский банкирский дом «Гопе и Компания». Срок обращения ценных бумаг составлял 10-12 лет, а доходность – 4%-5% годовых.

После начала наполеоновских войн в Европе размещение облигаций приостановилось. Но по уже размещенным бумагам проценты исправно выплачивались. В 1798 году была произведена реструктуризация долга Российской империи в новые облигации со сроками погашения до 1830 года. Приостанавливались выплаты по государственным облигациям и в годы войны России с наполеоновской Францией в 1812 году. Возобновились платежи по ранее размещенным бумагам только в 1816 году.

Впрочем, Россия повела себя с кредиторами в непростой международной обстановке очень порядочно. И с учетом сложных внешних обстоятельств Российская империя приобрела в Европе репутацию качественного заемщика, а ее военные победы эту репутацию упрочили.

В 1870 году в Париже был размещен займ на 17 млн. фунтов стерлингов на 81 год под 5% годовых. Так было положено начало целой серии железнодорожных займов в Европе, средства от которых направлялись на строительство и обустройство железных дорог в Российской империи. В результате Россия в начале ХХ века уже обладала развитой сетью железных дорог протяженностью более 40 тыс. км.

Консолидированные российские 4% железнодорожные облигации, 1889 год.

Первоклассный заемщик

В конце 19 века приобретенная репутация первоклассного заемщика и быстрое развитие экономики позволили России рефинансировать государственный долг на более выгодных условиях и привлечь дополнительные средства на развитие экономики страны. Для этого использовались «золотые займы». Они представляли собой облигации, предназначенные для размещения в Европе, Соединенных Штатах и одновременно – на внутреннем рынке России. Поэтому номинал облигаций указывался как в инвалютах, так и в золотых рублях, причем была разрешена свобода перемещений облигаций между российским и зарубежными финансовыми рынками.

Выплаты по облигациям могли производиться Госбанком России по желанию их владельца либо в золотых монетах, либо банкнотами по их рыночному курсу обмена на золото. Это защищало владельцев «золотых» облигаций от инфляции «бумажного» рубля. Первый выпуск таких бумаг на 50 млн. рублей золотом был размещен под 6% в 1883 году. В 1889-1896 годах было проведено несколько выпусков 4% «золотых» облигаций. Они позволили рефинансировать выпущенные ранее на менее выгодных условиях государственные военные займы и внешние займы национализированных государством российских железнодорожных обществ.

Российский 4% золотой заем, 1889 год.

Тучи сгущаются

Успешное размещение облигаций Российской империей за рубежом продолжалось до самого начала Первой мировой войны. Накануне Первой мировой войны четверть облигаций, обращавшихся на Парижской бирже, были российскими. Доходность российских облигаций составляла 4%-5%, что было выше доходности ценных бумаг других государств. При этом Российская империя как заемщик пользовалась очень хорошей репутацией.

Но ведение масштабных боевых действий оказалось для экономики Российской империи тяжелым грузом. Дефицит бюджета уже начиная с 1914 года покрывался за счет внутренних облигационных займов. До февраля 1917 года с помощью внутренних военных займов было привлечено 8 млрд. рублей. Денежная эмиссия подкосила еще недавно крепкий российский рубль, и к началу 1917 года курс рубля составил всего 57 коп. золотом. Однако по довоенным облигационным займам их держателям в Европе Россия продолжала платить золотом.

После прихода к власти Временного правительства в 1917 году был выпущен внутренний так называемый «Заем свободы» – под 5% годовых на 49 лет. Однако разместить эти облигации на крупную сумму Временное правительство уже не успело.

5% облигация «Займа свободы», 1917 год.

Были ваши – стали наши!

Ставший неожиданностью для политиков и финансистов западных стран приход к власти большевиков во главе с Владимиром Лениным в октябре 1917 года оборвал историю успешных займов Российской империи. Декрет от 10 февраля 1918 года аннулировал с декабря 1917 года все ранее выпущенные царским и Временным правительством займы.

Историки могут спорить, кто именно из окружения Ленина подал подобную идею. Впрочем, даже обслуживать царские долги Советской России в тот момент было явно не по силам. Вплоть до начала новой экономической политики (НЭПа) все ценные бумаг Временного правительства, а также часть ценных бумаг Российской империи использовались в советской России в качестве наличных денег.

Обсуждение возможных методов погашения иностранцам царских долгов велось большевиками под руководством Георгия Чичерина на Генуэзской конференции в 1922 году. По подсчетам большевиков, общий внешний и внутренний долг России составлял 18,5 млрд. золотых рублей. По подсчетам западных финансистов, внешний долг России составлял 13,8 млрд. золотых рублей. Внутренний долг царского правительства к тому времени уже был уничтожен разгулявшейся в России гиперинфляцией. Основные западные кредиторы находились во Франции, Англии, США, Германии и Бельгии.

Однако еще раньше, в 1921 году, Советская Россия заключила торговое соглашение с Англией, в котором вопрос об уплате царских долгов не поднимался. А во время Генуэзской конференции Советская Россия подписала мирный договор с Германией. После этого обсуждение возврата царских долгов, по мнению большевиков уже не имело никакого смысла. Предлогом разрыва переговоров послужило нежелание западных государств компенсировать ущерб России от гражданской войны и экономической блокады, который по подсчетам большевиков превышал по размеру все долги царского правительства. В двадцатых годах были заключены двухсторонние соглашения с большинством западных стран, в которых вопрос выплат по царским долгам вообще не поднимался. Однако отказ от выплаты царских долгов надолго закрыл для правительства большевиков столько необходимые для страны зарубежные рынки капитала.

Обманутые вкладчики – сто лет ожидания?

Только после прихода к власти в СССР в 1985 году Михаила Горбачева и начала политики перестройки переговоры с кредиторами царской России были возобновлены. Символические компенсации были выплачены гражданам ряда западных стран. Так, в 1986 году во время визита в Лондон министра иностранных дел СССР Эдуарда Шеварднадзе было заключено соглашение СССР с Великобританией. По нему Великобритания выплатила держателям российских царских облигаций компенсацию за счет 46 млн. фунтов стерлингов, хранившихся в банке Baring Brothers и принадлежавших когда-то Российской империи. Британцы в течение 60 лет не притронулись к царским деньгам, в отличие, например, от потративших на собственные нужды подобные средства французов. Наследники владельцев ценных бумаг из Великобритании и стран Содружества получили таким образом компенсацию в размере около 1,6% от их текущей стоимости.

Посла распада СССР активные переговоры с Россией о погашении царских долгов вела Франция. В 1996 году во Франции премьером Виктором Черномырдиным был подписан меморандум о выплате в течение 4 лет Россией правительству Франции $400 млн. для уплаты наследникам российского долга, возникшего до 9 мая 1945 года. Из них 2/3 должно было пойти на оплату держателям ценных бумаг, а 1/3 – наследникам владельцев иной собственности.

При этом Франция взяла на себя расчеты с держателями облигаций и обязалась не предъявлять от имени государства иски к России по финансовым обязательствам, возникшим до указанной даты. Это решение помогло России начать размещать евробонды и вступить в Парижский клуб. По словам Андрея Вавилова, в тот момент занимавшего должность заместителя министра финансов, вышеназванная сумма – вовсе не оплата царских долгов. Это российский долг, оставшийся после урегулирования взаимных претензий России и Франции с учетом как царских облигаций, так и оставшегося после революции во Франции царского золота и других ценностей.

Во Франции в 1880-1917 годах было распространено около 30 миллионов облигаций Российской империи, стоимость которых с учетом невыплаченных процентов составляла около $40 млрд. Для получения выплат во Франции зарегистрировались 316 тысяч владельцев российских ценных бумаг. Компенсация по их подсчетам покрыла только около 1% от реальной суммы долгов. С тех пор иски от наследников французских владельцев царских облигаций к России регулярно подаются, но вряд ли они будут успешными.

Купите себе немного царских облигаций!

После Октябрьской революции 1917 года обесценившимися облигациями Российской империи их владельцы растапливали печи и обклеивали ими стены квартир вместо обоев. Однако за 100 с лишним лет такого нецелевого использования когда-то очень ценных бумаг количество облигаций на руках сильно уменьшилось, а цена их немного возросла.

Сегодня любой желающий может свободно купить облигации Российской империи на сайтах коллекционеров-бонистов в интернете. Например, облигация на 125 царских «золотых» рублей стоит всего 2-3 тысячи обычных, российских, рублей. Возможно, такая облигация должна быть в домашней коллекции каждого российского инвестора, чтобы напоминать ему о бренности высоконадежных государственных ценных бумаг.