За последние две сессии индекс доллара не показывает значимых ценовых изменений, продолжая торговлю в районе 109,1. После шести недель непрерывного подъема доллару необходима передышка с локальной коррекцией – это мы сейчас и видим. На этом фоне курс евро в последние дни застрял в консолидации в районе 1,027-1,031 к доллару. Британский фунт на этой неделе показывает динамику, близкую к нейтральной (GBP/USD 1,22). Курс японской иены вчера укреплялся к доллару до 155,1 на фоне довольно жесткой риторики руководства Банка Японии.

С середины этой недели доходности гособлигаций США ощутимо снизились: 10Y USTres сейчас дают 4,6% против 4,8% в среду. Свежий отчёт, отразивший замедление роста основных потребительских цен, усилил ожидания снижения процентных ставок ФРС к июлю, что привело к росту цен по облигациям, что негативно сказалось на DXY.

Значительное падение доходности на рынке госдолга США во многом стало следствием рекордно высокого оттока средств из биржевого фонда TLT (самый крупный ETF на USTres). Это создало разворотную формацию на рынке госдолга США, то есть ситуацию, которая может иметь продолжение в плане сохранения коррекции в доходности US Treasuries. А учитывая корреляцию доходности госдолга США с курсом доллара, в обозримой перспективе можно ждать ослабления курса американской валюты, тем более, что доллар за 4 месяца вырос к корзине мировых валют на 10%.

На предстоящей неделе в центре внимания будет инаугурация избранного президента Дональда Трампа 20 января и последующие шаги новой администрации в части экономики и политики. Что касаемо доллара, то в свой первый срок президентства Трамп однозначно высказывался за более слабый курс американской валюты и низкие ставки.

Кандидат на пост главы Министерства финансов США Скотт Бессент, как ожидается, будет держать под контролем дефицит США и использовать тарифы в качестве инструмента переговоров, смягчая ожидаемое инфляционное воздействие экономической политики, ожидаемой от администрации Трампа. Вполне вероятно, что в течение года после начала введения новых торговых тарифов инфляция в США покажет рост. Значит она останется выше целевых показателей Федеральной резервной системы. Стоит ждать, что председатель ФРС Дж. Пауэлл укажет на это на январском заседании регулятора.

Опубликованные вчера данные показали, что в декабре розничные продажи в США выросли на 0,4% в месячном исчислении, что является наименьшим показателем за четыре месяца, по сравнению с пересмотренным в сторону повышения ростом на 0,8% в ноябре и ниже прогнозов в 0,6%. Даже несмотря на невысокие цифры, можно сделать вывод, что потребительские расходы по-прежнему находятся на приемлемом уровне.

Розничные продажи без учета услуг общественного питания, автодилеров, стройматериалов и АЗС, которые используются для расчета ВВП, выросли на 0,7%, что является самым большим ростом за три месяца.

Индекс деловой активности в производственном секторе ФР Филадельфии в США вырос в январе до 44,3 п., что стало самым высоким показателем с апреля 2021 года, с уровня -10,9 п. в декабре. Это был самый большой месячный прирост индекса с июня 2020 года, поскольку показатели текущих новых заказов (+47 п.) и поставок (+39 п.) резко выросли и достигли многолетних максимумов.

Что касается еврозоны, то окончательная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен в Германии в декабре показала, что инфляция CPI выросла до 2,6% г/г (прогноз 2,6% г/г) против 2,2% месяцем ранее. Помесячная динамика: 0,5% м/м против -0,2% м/м (прогноз 0,4% м/м). За весь 2024 цены в Германии выросли на 2,2%. Для сравнения, в 2023 году инфляция была на уровне 5,9%. CPI Core составил 3,3% г/г против 3,0% месяцем ранее. Днем ранее стало известно, что потребительские цены в Великобритании в декабре выросли на 2,5% г/г против 2,6% месяцем ранее, а помесячные темпы увеличились до 0,3% м/м против 0,1% м/м в ноябре.

Как видим, динамика цен в Европе в конце года стала повышательной, в том числе на фоне подъема цен на энергоносители. Эта повторная инфляционная волна может затруднить ЕЦБ и БА смягчение ДКП в 2025 году.

Однако согласно протоколам последнего заседания ЕЦБ, принятие решения снизить свои ключевые процентные ставки в 2024 году на 25 б.п. отражает более благоприятный прогноз инфляции и улучшение трансмиссии денежно-кредитной политики. Ожидается, что инфляция будет постепенно снижаться, прогнозируется снижение до 2,1% в 2025 году и 1,9% в 2026 году. Прогнозируется, что восстановление экономики еврозоны будет более медленным, чем прежде: ожидается рост на 1,1% в 2025 году и 1,4% в 2026 году. ЕЦБ будет сосредоточен на обеспечении возвращения инфляции к целевому показателю в 2% и будет корректировать ДКП на основе поступающих данных.

В пятницу стало известно, что ВВП Китая в 4-м квартале 2024 года вырос на 5,4% в годовом исчислении, ускорившись с 4,6% в 3-м квартале (ожидался рост на 5,0%). Экономика Китая по итогам 2024 г выросла на 5%, четко выполнив планы партии и правительства. Также китайское Статбюро показало, что по итогам декабря промпроизводство выросло на 6,2% г/г против 5,4% г/г в ноябре (ожидалось 5,4%). Розничные продажи в декабре выросли на 3,7% г/г против 3,0% г/г месяцем ранее (ожидалось 3,5%). Инвестиции в основной капитал выросли на 3,2% против 3,3% (ожидалось 3,3%). В 2025 году сохраняются риски проблемного сектора недвижимости и повышения торговых тарифов и пошлин со стороны США, поэтому стоит ждать появления новых стимулов поддержки экономики.

Сегодня из еврозоны ждем индекса потребительских цен за декабрь. В США выходят данные по разрешениям на строительство и числу новостроек, а также промышленному производству за декабрь.

Индекс доллара после 6 недель подъема на этой неделе ушел в локальную коррекцию. Определяющим станет заседание ФРС в конце января. Смягчение риторики регулятора поможет скорректировать DXY в район 107,0.