Эмитенты облигаций предпочли внешнему рынку внутренний

В феврале эмитенты еврооблигаций сократили активность после аномально большого январского объема размещений. За истекший вчера месяц корпоративные заемщики привлекли $1,25 млрд. Вместе с тем рекордно низкие ставки на внутреннем рынке способствуют росту активности заемщиков в секторе рублевых облигаций.

В феврале корпоративные заемщики заметно сократили активность на рынке еврооблигаций. За минувший месяц было проведено четыре размещения всего на $1,25 млрд. Это на 44% меньше показателя января и вдвое ниже объема размещений в феврале 2017 года ($2,49 млрд).

Снижению активности эмитентов на первичном рынке способствовало резкое ухудшение рыночной конъюнктуры. В начале месяца по ведущим мировым фондовым площадкам прокатилась волна продаж. Всего за полторы недели ведущие мировые фондовые индексы обвалились на 5–10%. Это привело к снижению аппетита у инвесторов, к риску и росту стоимости валютного фондирования для российских заемщиков. «Доходность десятилетних казначейских облигаций США в середине месяца превышала 2,9% годовых, а ее дальнейший рост выше трехпроцентного уровня мог вызвать панику у инвесторов и спровоцировать сильнейшие распродажи на долговом рынке»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. По его оценкам, рост доходности долгосрочных суверенных евробондов (с погашением в 2042–2047 годах) достигал 30–35 б. п., а корпоративных еврооблигаций — 40–50 б. п.

В эту рыночную турбулентность попала Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК), которая с 9 по 12 февраля проводила road show нового выпуска евробондов. Инвесторам в Москве и Лондоне были предложены бумаги на $500 млн с доходностью 5,5% годовых. Несмотря на то что книжка была полностью подписана, эмитент совместно с организаторами принял решение перенести размещение до стабилизации рыночной конъюнктуры.

Вместе с тем, по данным Cbonds, в феврале корпоративные заемщики резко нарастили активность на внутреннем рынке. За месяц было проведено 23 размещения на 223,56 млрд руб. против двух размещений на 16 млрд руб. месяцем ранее и 11 размещений на 118 млрд руб. в феврале 2017 года. Всплеску активности эмитентов способствовали очередные шаги ЦБ по смягчению денежно-кредитной политики. В феврале регулятор снизил ключевую ставку на 0,25 п. п., до 7,5%. По оценкам Александра Ермака, крупные эмитенты смогли разместить облигации по крайне низким ставкам (порядка 7,15–7,30% годовых), а также увеличить срок заимствований до шести-восьми лет. «На рублевом рынке доходности значительно снизились с начала года, чему способствовал ряд факторов: это отсутствие санкций в отношении ОФЗ, надежды на более быстрый переход российского ЦБ к нейтральной ДКП и сохраняющийся профицит ликвидности»,— отмечает руководитель дирекции анализа долговых инструментов банка «Уралсиб» Ольга Стерина. По слова заместителя руководителя управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Алексея Коночкина, эмитенты поспешили воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой и стали активно привлекать средства через облигационные займы.

В ближайшие месяцы участники рынка ждут дальнейшего роста активности на внутреннем рынке. По словам Ольги Стериной, сохранению высокой активности эмитентов будет способствовать не только снижение стоимости рублевых заимствований, но и сохраняющиеся ограничения доступа компаний на внешние рынки из-за санкций. «Тренд на рост стоимости долларового фондирования будет превалировать, однако нельзя исключать, что периодически будут возникать благоприятные периоды для выхода и на рынок долларового долга»,— отмечает госпожа Стерина. Алексей Коночкин, напротив, ожидает восстановления активности российских эмитентов на международном рынке долгового капитала из-за низких ставок. Вчера «Газпром» закрыл книгу заявок по пятилетним евробондам на 750 млн швейцарских франков. Первоначально эмитент ориентировал инвесторов на доходность около 1,75%, но в ходе сбора заявок снизил ориентир до рекордно низких 1,45%.