Россия торопится снять пенки с финансовых рынков до новых санкций

Российский Минфин расхваливает новые долговые бумаги РФ, называя их высокодоходными и лишенными всякого риска. При этом замминистра финансов Сергей Сторчак считает российские облигации федерального займа (ОФЗ) одними из самых выгодных и интересных. Опрошенные «НГ» эксперты признают, что соотношение риска и дохода у ценных бумаг неплохое, но призывают не торопиться с выводами, особенно в связи с возможными последствиями от усиления американских санкций. Еще более осторожно высказываются американские политики. «Россия сейчас находится в колоссальном упадке. Они (русские. – «НГ») стремительно скользят вниз по наклонной плоскости. Вопрос лишь в том, когда они придут к финишу», – заявил накануне бывший вице-президент США Джо Байден.

Россия предлагает инвесторам со всего мира уникальные ценные бумаги, которые без риска приносят хороший доход. Такое мнение высказал замминистра финансов РФ Сергей Сторчак. Комментируя повышенный спрос на российские ценные бумаги, он сказал, что облигации федерального займа являются безрисковым активом (risk free assets), которые приносят хорошую доходность. Он также сообщил, что других таких сейчас в мире нет, а инвесторы покупают даже облигации африканских стран, многие из которых только-только выходят на рынки, предлагая «сумасшедшие купоны».

Замминистра отметил, что безрисковые активы – это «очень большая проблема для современного мира, когда традиционные развитые безрисковые экономики заимствуют чуть ли не по отрицательным процентным ставкам».

Так как это заявление делалось в день, когда весь мир ждет конкретики по имплементации антироссийских санкций США, на заявление обратили внимание многие аналитики.

Агентство Bloomberg сообщило вчера, что именно накануне представления Конгрессу США «кремлевского доклада» количество иностранных участников на российском рынке долга на сумму 120 млрд долл. заметно сократилось: если 10 января доля нерезидентов составляла рекордные 33,2%, то уже спустя два дня она упала до 32,1%. 

Опрошенные «НГ аналитики сомневаются, что ОФЗ стали безрисковыми активами, но не отрицают, что доходность не оставит эти бумаги без спроса.

«Совершенно безрисковых долговых ценных бумаг попросту нет, – сказал «НГ» ведущий аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман. – Сергей Сторчак имел в виду, что российские облигации обладают достаточной надежностью, которая основана на высоких нефтяных ценах, сокращении дефицита бюджета и других показателях. Конечно, на финансовом рынке есть первоклассные облигации, обладающие гораздо большей надежностью и меньшими рисками, но они не дают такой высокий процент держателям, который сейчас есть у российских ОФЗ – 7,4% годовых.  10-летние гособлигации США обеспечивают 2,7%,  проценты по бумагам в Великобритании составляют 1,5%, в Японии – 0,1%.

Примерно такую же, как в России,  доходность показывают, например, госбумаги Мексики, Индии, Иордании, Бангладеш. Но еще более высокая доходность – у Бразилии (9,8%), Пакистана (8,5%), ЮАР (8,6%)».

«По соотношению риск/доходность наши бумаги сейчас являются очень неплохим инструментом, при этом стабильность рубля дает возможность инвесторам переносить рублевую доходность в валютную без потерь, – сказал «НГ» старший аналитик компании «Фридом Финанс» Богдан Зварич. – Пятилетние облигации Германии в начале недели впервые с 2015 года вернулись к положительной доходности на уровне 0,02%. 10-летние бонды Италии и Испании торгуются с доходностью в районе 2,1% и 1,4%, при том что объем долга по отношению к ВВП у этих стран явно выше, чем у России».

С отсутствием рисков Сергей Сторчак хоть и не сильно, но преувеличил, считает инвестиционный аналитик Global FX Иван Карякин. «Риски в российских облигациях, конечно, есть, и немалые. Но инвесторы оценивают в данном случае риск дефолта по государственному долгу, а он минимален: социально-экономическая ситуация стабильная, по соотношению ВВП к размеру госдолга (17% в 2016 году) и дефициту федерального бюджета РФ выглядит гораздо лучше, чем страны с развитой экономикой», – сказал «НГ» Карякин.

Степень риска долговых бумаг – это вероятность дефолта эмитента в будущем. И здесь относительно экономических перспектив России есть разные мнения. «Россия сейчас находится в колоссальном упадке. Они стремительно скользят вниз по наклонной плоскости. Вопрос лишь в том, когда они придут к финишу», – заявил неделю назад бывший вице-президент США Джо Байден в Совете по международным отношениям в Вашингтоне.

«Статус безрискового нельзя присудить, его нельзя однозначно оценить, даже с помощью ординальных шкал рейтинговых агентств, потому что такой статус присваивается широкими инвестиционными кругами по всему миру, – сказал «НГ» директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ» Михаил Крылов. – Строго говоря, пока еще рановато присваивать госдолгу России статус, который столетиями зарабатывался другими странами в партнерстве и полной открытости к международной диверсификации».

Возможный санкционный запрет на инвестиции в ОФЗ может спровоцировать распродажу бумаг иностранцами. «В зависимости от массовости этого явления экономика грозит оказаться на пороге резкого скачка стоимости привлечения финансирования для крупных инвестиционных проектов. Тем не менее при сохранении нынешнего уровня доверия внутренних инвесторов к экономической политике и их недоверия к международным проектам на рынке может сложиться уникальная ситуация, при которой устные интервенции о безрисковом статусе российских долговых обязательств приобретут характер самоосуществляющегося пророчества. При таком сценарии в сознании широких инвестиционных кругов, может быть, не элиты, но массовых инвесторов новые ОФЗ станут только надежнее старых и не лишатся безрискового статуса, особенно для некоторых компаний и граждан, которым претит идея вкладываться в американские госбумаги», – сказал Крылов.

«Вопрос заключается вот в чем: в случае неблагоприятного события сколько придется напечатать денег и какая при этом будет инфляция. В российской истории подобный случай был в 1998 году: деньги за государственные казначейские обязательства (ГКО) вернули, но при этом они значительно обесценились», – сказал «НГ» аналитик Forex Optimum Иван Капустянский.