Алексей Бачеров: ЦБ оправдал прогнозы, но…

Стоит воздерживаться от набора долгосрочных ОФЗ.

ЦБ сделал то, что ожидал рынок, но ОФЗ упали в цене. Почему?

Почему припали ОФЗ, несмотря на то, что рынок заложил повышения процентной ставки на один процентный пункт и ЦБ не преподнес сюрприз в этом отношении. Если бы дело было только в ключевой ставке, то рынок ОФЗ скорее всего не отреагировал никаким образом на текущее поднятие ставки, так как заложил этот сценарий уже как с месяц назад, и большинство профессионалов рынка сходились именно к этой величине.

Но рынок, после выступления председателя начал корректироваться вниз. Предпосылкой этому стало два важных заявления:

Прогноз инфляции на конец 2022г повышен с 4-4.5% до 5-6%, следующий год – оставлен без изменений в 4%.

Прогноз средней ставки на текущий год повышен до 9-11%, против 7.3-8.3%, на 2023 год повышен с 5.5-6.5% до 7.5-9.0%, а 2024г - оставлен без изменений: 5-6%.

Конечно, в этих условиях рынок начал переоценивать доходности по ОФЗ в сторону повышения. Мы не в США, и инвесторы в российский госдолг не готовы довольствоваться доходностями существенно ниже инфляционных ожиданий. И исторически в последние годы реальная доходность ОФЗ была выше официальной инфляции.

Интересным был выбор броши. В этот раз - это были весы. Самой разумной интерпретацией такого выбора мне показалась идея, что таким образом ЦБ демонстрирует, что он не стремиться победить инфляцию любой ценой и сильно увеличивать ставку. Это может привести к рецессии в экономики России. Поэтому с учетом текущей напряжённой ситуации, а также в попытке сохранить пусть небольшой но реальный рост ВВП, ЦБ не будет предпринимать агрессивных действий если только его к этому не вынудят какие-то внешние шоки.

В текущих условиях я вижу интерес в покупке краткосрочных и среднесрочных облигаций ОФЗ для инвесторов. Но в ближайшие время стоит воздерживаться от набора долгосрочных. Инверсия кривой доходности сохраняется и есть все шансы, что длинный край будет меняться несильно, по крайней мере в ближайшие месяцы.