Егор Сусин: Американский потребитель передает ФРС «привет»

И продолжает потреблять...

Пятничные отчеты в США показывают, что рост потребления и инфляция остаются в тренде.

– Располагаемые доходы растут на 0.3% м/м и 7.1% г/г, в реальном выражении на душу населения доходы падают 4 месяца подряд, в сентябре -0.1% м/м, но выросли на 3% г/г. Существенная часть прироста доходов – это январский рост соцвыплат и снижение налогов, т.е. бюджетный канал.

– Расходы американцев растут бойко и пока останавливаться не собираются 0.7% м/м и 5.9% г/г, в реальном выражении на душу населения рост 0.3% м/м и 1.9% г/г. Причем американцы нарастили, как потребление товаров (0.7% м/м и 5.9% г/г), так и услуг (0.8% м/м и 7.2% г/г). И пока останавливаться не собираются.

– Долг дорожает: на обслуживание долга приходится тратить все больше, в сентябре проценты по неипотечному долгу резко выросли до $539 млрд в год (за счет студенческих долгов), или 4.5% от доходов – практически добравшись до рекордов 1986/2000/2007 годов, впереди новые рекорды. Пока спасают низкие (но уже растущие) процентные расходы по ипотечному долгу.

– Норма сбережений упала до 3.4% от располагаемых доходов, что фактически означает близкие к нулевым сбережения. По сути, американцы продолжают тратить все ... и еще немного, проедая сбережения, бюджетные трансферты и пока еще ускоренный рост зарплат. Рост процентных расходов пока не приводит к торможению, потому как он полностью компенсирован бюджетными стимулами (рост соцвыплат и снижение налогов).

Так что американцы продолжают тратить и тратить ... а ФРС пока ужесточением мало чего добилась, т.к. антистимулы Пауэлла с лихвой перекрываются стимулами Йеллен.

... ну а как следствие активного роста потребления, инфляция остается повышенной:

Инфляция PCE в сентябре составила 0.4% м/м и 3.4% г/г, базовая инфляция 0.3% м/м и 3.7% г/г. Внешне не так много, но базовая инфляция устойчиво остается повышенной. Показатель на который смотрит ФРС (услуги без энергии и жилья) в сентябре показал ускорение роста цен до 0.4% м/м, годовая динамика осталась в пределах двухлетнего диапазона 4.3% г/г.

Зато резко выросли инфляционные ожидания на год, под данным Мичиганского университета они подскочили в октябре до 4.2%, пятилетние ожидания выросли до 3%.

На выходе имеем активный рост потребления, устойчивую «инфляцию Пауэлла» и рост инфляционных ожиданий. Формально в такой ситуации ФРС должна дальше ужесточать ... но полеты госдолга им этого не позволят сделать.