Егор Сусин: Инфляция в США

Сентябрьский отчет по инфляции в США, без особых сомнений, расстроит ФРС.

Общая инфляция (0.4% м/м и 3.7% г/г) превысила ожидания по причине более быстрого роста цен на энергию (1.5% м/м и -0.5% г/г) при относительно ровном росте цен на продукты (0.2% м/м и 3.7% г/г), но это не основное.

Хотя базовая инфляция была в рамках прогноза (0.3% м/м и 4.1% г/г), структура роста цен говорит скорее о большей устойчивости инфляции. Товары без учета энергии и продуктов питания продолжают демонстрировать дезинфляционную динамику уже не первый месяц подряд (-0.4% м/м и 0% г/г) – основную роль продолжает играть коррекция цен на подержанные автомобили, но оптовые цены здесь уже не падают и это остаточные эффекты. Также явно есть эффект от укрепления доллара на товарные цены, но и это временные эффекты.

В услугах, где большую роль играют внутренние издержки, рост ускорился до 0.6% м/м годовая динамика 5.2% г/г, без энергии 0.6% м/м и 5.7% г/г. Здесь свою роль сыграл рост цен на проживание в отелях (4.2% м/м и 8% г/г), которое в прошлом месяце демонстрировало сокращение цен. Продолжался активный рост стоимости транспортных услуг (0.7% м/м и 9.1% г/г). В медицине цены растут скромно (0.3% м/м и -2.6% г/г), но здесь большие искажения со стороны прошлогоднего снижения цен на медстраховку за счет госбюджета (-3.5% м/м и -37.3% г/г) без вклада которого годовая инфляция была бы на 0.2 п.п. выше.

Если откинуть отдельные разовые истории, то тенденция на снижение инфляции приостановилась. Последние отчеты по рынку труда тоже были скорее проинфляционными. Формально в такой ситуации ФРС должна повысить ставку в ноябре, единственный аргумент против этого – это обвал на рынке госдолга, который ФРС могла бы использовать как аргумент за то, чтобы не торопиться.