Егор Сусин: Критика ФРС

Лоуренс Саммерс не сдержался.

Бывший министр финансов США Л. Саммерс жестко прошелся по ФРС, Пауэллу и Ко ... «если бы воздух в ФРС мог говорить – он говорил бы вам: не облажайтесь как А.Бернс и У.Миллер, не облажайтесь как в 1970-е.... и ФРС хорошо постаралась облажаться в 2021 году ... она заявляла, что не будет поднимать ставки до 2024 года, а глава ФРС заявлял, что они даже не думают о повышении ставок...».

Саммерс – это достаточно яркий представитель лагеря «ястребов», при всей его неоднозначности, он высказывает то, что думают сторонники жесткой политики. Когда Саммерс говорит «ФРС облажалась» – он говорит о реальности, хоть и достаточно резко, но в целом правильно. Потребитель столкнувшийся с высокой инфляцией, так, или иначе становится к более чувствительным к ценовым шокам. Это хорошо видно по тем же опросам на тему инфляционных ожиданий – американцы более старшего поколения (старше 59 лет), имеют устойчиво более высокие инфляционные ожидания в среднем на протяжении десятилетия (3.7% на год и 3.3% на три года), чем американцы моложе 40 лет (2.9% на год и 2.6% на три года), которые большой инфляции особо не видели. Такая ситуация делает общую трендовую инфляцию более чувствительной к любым новым ценовым шокам. А они периодически бывают … причём вероятность тауих шоков сейчас выше, чем обычно.

При этом, за счет более сильного вмешательства бюджета и ФРС в финсистему сейчас фактическая ставка в экономике на ~50 б.п. ниже, чем формальная ставка ФРС, т.е. она скорее сопоставима с 4.75-5% для кредита/депозита в частном секторе – это неплохо отражают близкие к минимумам корпоративные спреды, а трансмиссия ДКБ более растянута во времени. Для ФРС это все означает с одной стороны необходимость поддержания ставок высокими … с другой стороны, учитывая боль бюджета от высоких ставок «передержать» высокие ставки ФРС тоже страшно (чревато сильной потерей политического веса и независимости). ФРС остается скорее сидеть и ждать пока в надежде на то, что удастся вывернуться, пытаясь не пропустить кризисные явления, чтобы получить основания для смягчения …

Рынок надеется теперь на снижение в июне, но если инфляция продолжит январские принты – то к июню даже к формально получить «близкие к 2% г/г» инфляционные показатели не получится.

P.S.: Баффет не видит достойных объектов для инвестиций, копит кэш ($167.6 млрд) и ждет своего момента: «рынки сейчас гораздо больше похожи на казино, чем когда я был молод» … «Я верю, что Berkshire сможет справиться с финансовыми катастрофами такого масштаба, с которыми мы до сих пор не сталкивались» … «Если вы считаете, что американские инвесторы сейчас более стабильны, чем в прошлом, вспомните сентябрь 2008 года»…