Егор Сусин: Щедрый Минфин... но это временно

Министерство финансов РФ отчиталось об исполнении бюджета за январь.

Минфин наконец опубликовал предварительные данные по бюджету, ФНБ и нефтегазовым доходам. Оперативные цифры по январю, конечно немного удивили, но сам Минфин их разъяснил, потому хотелось увидеть фактаж, чтобы не заниматься спекуляциями на тему. Что имеем:

1. Доходы бюджета в январе сократились до 1356 млрд, упав на 35.1% г/г, из них:

• Нефтегазовые доходы сократились до 426 млрд, упав на 46.4% г/г, что обусловлено использованием для расчета налогом цены Urals (~$50 за баррель). Минфин, конечно, уже сигнализирует, что ему это некомфортно, но, обычно прижимистый Минфин пока нетороплив. Что в общем-то неплохо, т.к. дает хороший стимул перестроиться логистике (что очень резво и происходит). Честно говоря, на этот счет я меньше всего бы напрягался. Снизились «газовые» налоги, но здесь понятно, средние цены в прошлом году уже были высокими, а объемы еще были высокими, но, учитывая, что при прочих равных цены на газ в ЕС в 4-6 раз выше, чем должны бы быть при такой конъюнктуре – надо просто немного подождать.
• Ненефтегазовые доходы снизились до 931 млрд (-28.1% г/г), в основном за счет снижения поступлений от НДС (-44.4% г/г), Минфин объяснил это ускоренным возмещением налогов, которого в начале прошлого года не было. Минфин же пишет, что исчисленный НДС выше прошлогоднего на 28%. Если откинуть фактор внутреннего НДС – то падение 10% г/г все же присутствует, что обусловлено отрицательной величиной налога на прибыль (-72 млрд руб.) на фоне возмещения переплат. Без этих двух факторов рост 14.3% г/г. Так, или иначе надо смотреть что будет в феврале-марте, чтобы делать какие-то адекватные выводы.

2. Расходы бюджета в январе взлетели до 3117 млрд, прирост 58.7% г/г, что не могло не напрячь. Но, сам Минфин пишет о том, что это связано с авансированием контрактов – госзакупки выросли по сравнению с прошлым годом в 5.2 раза с 249 млрд руб. до 1305 млрд руб. Без этого фактора расходы выросли незначительно (+6% г/г, что ниже инфляции вдвое). Если все так – то это может означать, что в декабре дефицит будет непривычно низким. Но был в комментариях Минфина и еще один важный момент – он все же указал, что в декабре авансом 1.5 трлн закинул в пенсфонд и фонд соцстраха – это и есть тот самый неожиданный декабрьский дефицит, объясняющий почему средства бюджетов в банках в декабре не сократились на пару триллионов, а выросли на 0.9 трлн руб. Это же означает, что в этом году трансферты будут на 1.5 трлн ниже, т.е. дефицит бюджета в оставшиеся месяцы будет ниже при прочих равных.

3. ФНБ в январе, за счет валютной переоценки и роста акций Сбера, вырос с 10.4 до 10.8 трлн руб., его ликвидная часть подросла с 6.1 до 6.3 трлн руб. Но Минфин продал 2.3 млрд юаней (осталось 307 млрд юаней) и 3.6 тонны золота (осталась 551 тонна) соотношение ~60/40. Учитывая более низкие нефтегазовые доходы с 7 февраля по 6 марта Минфин будет продавать юани и золото на 8.9 млрд руб. в день (160 млрд руб. за месяц), что втрое больше текущих продаж. Но думается и в феврале нефтегазовые доходы Минфин переоценивает, т.е. в марте продажи могут еще вырасти, это окажет дополнительную поддержку рублю, но все в том же диапазоне 65-75 руб/долл и 9-11 руб/юань...

P.S.: При текущих раскладах (~$50 за баррель для Минфина) ликвидной части ФНБ хватит на 2.5-3 года.