Евгений Коган: Что показал Ozon

Старейший российский интернет-магазин опубликовал неаудированые финансовые результаты за 3 квартал 2023 года.

Ключевые цифры оказались очень сильными:

• показали рекордные темпы роста оборота за 8 кварталов,
• оказались лучше консенсус-прогноза
• и повысили прогноз по годовому росту GMV до 90-100%.

Рассмотрим основные показатели:

• Оборот от продаж (GMV) подскочил на 140% до 450,8 млрд руб.
• Выручка в годовом выражении выросла на 77% до 109 млрд руб. Отметим, что темпы роста top line по сравнению со 2 кварталом увеличились на 13 п.п.
• Число активных покупателей выросло на 30% до 42,4 млн человек, а частота заказов превысила 19 в год на покупателя. Это стало возможным благодаря наращиванию компанией инвестиций в развитие платформы для покупателей и расширению логистической инфраструктуры.
• Благодаря этому число заказов выросло в 2,3 раза до 251 млн.
• Скорректированная EBITDA в 3 квартале вошла в отрицательную зону (минус 3,9 млрд руб.) По результатам за 9 месяцев 2023 г. показатель остался положительным и превысил 4,1 млрд руб.

На последнем пункте остановимся немного подробнее, поскольку он требует разъяснений. Казалось бы, как цифры можно назвать сильными при отрицательной EBITDA?

На самом деле, все просто. Выше мы писали об инвестициях, которые Ozon направил на удобство сервиса. Значительная часть этого потока оказала давление на EBITDA. Также надо учитывать и макроэкономический фактор – компания открыла почти миллион квадратных метров инфраструктуры, а затраты на зарплату сотрудникам склада выросли на 40%.

• То есть, во-первых, это временная ситуация.
• Во-вторых, мы ожидаем, что EBITDA получит отложенный позитивный эффект за счет этих инвестиций в развитие.
• В-третьих, операционная эффективность Ozon продолжает расти.

Так, в 3 квартале доля операционных расходов от оборота снизилась практически в 2 раза – с 8,2% в 3 квартале 2022 года до 4,2% в текущем периоде. За счет эффекта масштаба значительно улучшилась юнит-экономика: операционные расходы в расчете на один заказ снизились со 143 руб. в 3 квартале 2022 года до 76 руб. в 3 квартале 2023 года.

Люди все больше заказывают те или иные товары через интернет. Больше половины этого потока использует маркетплейс Ozon. Сегодня практически в каждом городе (пусть даже небольшом) есть пункт выдачи Ozon, где народ получает заказы.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы компании, фундаментальную картину оцениваем, как устойчивую и полагаем, что у акций Ozon еще есть значительный потенциал для роста.