Евгений Коган: Российские гособлигации дешевеют

И это нехороший знак.

За последний месяц индекс российских гособлигаций RGBI упал на 1,5%.

Падает цена – растут доходности. Вот как выросли ставки по гособлигациям за последний месяц:

• Годовые: с 9,3% до 10,2%.
• 3-летние: с 9,4% до 10,4%.
• 5-летние: с 10,3% до 11%.
• 10-летние: с 11% до 11,5%.

Так почему цены а гособлигации падают, а доходности растут?

1. ЦБ планирует поднимать ставку.

1–2 подъема ставки уже давно были заложены в рынок. Возможно, инвесторы ждут, что ставку будут поднимать активнее.

2. Минфин наращивает долг, т. е. выпускает все больше облигаций.

Предложение растет, цены на облигации падают.

Сейчас Минфину достаточно проблематично привлекать деньги под низкий процент из-за неопределенности с бюджетом. При этом замминистра заявила, что РФ и дальше будет растить госдолг, чтобы поддерживать военный сектор и новые регионы.

Не удивительно, что проценты по займам растут.

3. Кто-то продает гособлигации.

Кто? Не так важно. Понятно, что о дефолте не идет речи. Но по нынешней ставке ряд крупных держателей облигации не привлекают.

4. Рост инфляционных ожиданий.

Да, ЦБ намерен бороться с инфляцией. Но рубль идет вниз, потребительский спрос высокий. Расходы бюджета растут, что тоже добавляет инфляционных рисков. Есть ощущение, что с этого момента цены начнут разгон. И не факт, что инфляцию удастся быстро и эффективно победить.

Как это все скажется на российском рынке?

Для российского рынка акций рост доходностей гособлигаций – это негативный сигнал. Сам по себе. А если посмотреть на вышеперечисленные пункты, так вообще ситуация для инвесторов напряженная.

Как скажется на рубле?

Высокие ставки – это хорошо для рубля. При прочих равных. Но мы видим, что цены облигаций падают уж слишком стремительно. И это вызывает вопрос: почему их так активно продают? Не думаю, что для рубля это хорошие новости...