Евгений Коган: Внебиржевой рынок

Что это такое?

Друзья, сегодня я решил коснуться весьма интересной темы – внебиржевого рынка (OTC, over the counter).

Это площадка, где покупатель и продавец взаимодействуют вне организованных торгов. Зачем она нужна? Основное ее назначение – торговля низколиквидными акциями и облигациями, заключение сделок между контрагентами.

Теперь квалифицированным российским инвесторам доступна новая секция внебиржевых сделок с центральным контрагентом (ЦК). Этот проект реализовала Мосбиржа. То есть, настало то время, когда каждый квал может удобно, через стакан торговать этими акциями в своих приложениях для трейдинга.

На мой взгляд, очень полезное нововведение. Если раньше нужно было заморачиваться с РПС, сделками на «раз, два, три», то теперь – пожалуйста, стакан! Стильно, модно, молодежно…

Правда, пока в новой системе не так много эмитентов (в моменте – 28), но Мосбиржа регулярно пополняет этот список. Не исключаю, что настанет тот день, когда все несколько тысяч компаний, торгующиеся на внебирже, появятся в новой секции.

Какие компании в качестве примера можно выделить?

Я взял три эмитента, которые мне показались довольно интересными.

1. Саратовнефтепродукт – сбытовая сеть Роснефти в Саратовской обл. Годовая выручка более 20 млрд руб., чистые активы – свыше 17 млрд руб., чистая прибыль в 1 полугодии 2023 г. превысила 1,3 млрд руб.

В чем фишка? Распределяет прибыль в виде дебиторской задолженности (превышает 17 млрд руб.), а не дивидендов. Ее забирают структуры Роснефти, основного акционера компании (около 90% капитала). Схема, честно говоря, неудобная и непрозрачная. Главный триггер в данном случае – уход Саратовнефтепродукта от этой истории и начало выплат дивидендов обычным путем. Есть вероятность, что кредиторка в этом случае может быть «расшита» через выплату дивиденда.

Есть ли риск для миноритариев? Не открою Америки, что в низколиквидных бумагах такой риск есть всегда. Однако, здесь фигурирует Роснефть, а не таинственные бенефициары, которых никто никогда не видел. Вряд ли тут возможен «кидок». При идеальном сценарии разовый дивиденд из накопленных 17 млрд руб. может составить 6300 руб. / 1 акция, что, скорее всего, приведет к существенной переоценке. Сейчас цена находится на уровне 6000 руб.

2. Агрофирма Мценская, сельхозпроизводитель, причем, весьма качественный. Эмитент на 81% принадлежит Орловской обл. Основная специализация – крупный рогатый скот и растениеводство. Компания зарабатывает свыше 2200 руб. чистой прибыли на акцию каждый год, что по сравнению с её текущей ценой (около 6 тыс. руб.) выглядит очень дешево.

3. Вышневолоцкий мебельно-деревообрабатывающий комбинат (МДОК). Это один из старейших и крупнейших производителей мебели эконом-класса. Вполне может выиграть после ухода IKEA из России. Собственный капитал Общества составляет 4 тыс. рублей на одну акцию. Цена акции – около 2800 рублей.

Напоминает сюжет из «Волка с Уолл-стрит»? Действительно, нечто общее есть. Но лишь то, что это действительно дешевые компании. В остальном сходство весьма условное. Во-первых, торги проходят под пристальным оком регулятора. Во-вторых, это известные качественные компании, с неплохим «фундаменталом».

Так что, начинание полезное. Но с одной оговоркой – каждый инвестор, даже если он имеет почетное звание квалифицированного, всегда должен думать о рисках и несколько раз все взвесить, прежде чем идти в такие истории. Тут работает классическое правило: чем выше риск, тем выше потенциальная доходность и больше возможные убытки. Это нужно обязательно принимать во внимание.