Павел Шпидель: Экстремальный цикл ужесточения ДКП от ФРС

Как изменились денежные потоки американских домохозяйств?

Происходят экстраординарные события, а американские домохозяйства являются основным стабилизирующим звеном, поэтому важно понимать, куда «дует ветер» в контексте устойчивости системы.

В рамках сопоставления разумно выбрать равные периоды (с января 2021 по март 2022 и с апреля 2022 по июнь 2023, т.е. ровно по пять кварталов). Далее в статистике учитываются чистые денежные потоки (покупки минус продажи), где сначала указывается первый период и следом второй период.

• Наличность и депозиты – накопление денежных активов на $1.95 трлн и рекордное за всю историю изъятие на $1.1 трлн.
• Облигации (напрямую, без посредников) – продажи на $0.92 трлн и покупки на $2.3 трлн, где трежерис (минус $0.5 трлн / плюс $1.65 трлн), корпоративные облигации (минус $0.33 трлн / минус $0.23 трлн).
• Акции (напрямую, без посредников) – рекордные покупки на $1.35 трлн и покупки на $0.3 трлн, причем с 4 кв 2022 по 2 кв 2023, когда рынок вырос – чистые покупки были около $50 млрд.
• Инвестиции во взаимные фонды – покупки на $0.4 трлн и продажи на $0.57 трлн.
• Инвестиции в фонды денежного рынка – покупки на $0.14 трлн и рекордные покупки на 0.77 трлн.

Таким образом, совокупный денежный поток с января 2021 по март 2022 составил $2.9 трлн, а с апреля 2022 по июнь 2023 – $1.7 трлн.

В условиях новой реальности спросом пользуются облигации (в первую очередь трежерис) и инвестиции в фонды денежного рынка, которые, по сути, теже самые облигации, но с иной компоновкой и акцентом на векселя.

Из депозитов выходят, но отток прекратился с апреля 2023 (околонулевый приток по сравнению с оттоком почти в $0.5 трлн за квартал с 4 кв 2022 по 1 кв 2023).

Акции и инвестиции в ETF/взаимные фонды не пользуются спросом – отрицательный совокупный чистый денежный поток с 4 кв 2022 по 2 кв 2023 (фаза активного роста рынка) в минус $85 млрд, тогда как в 2021 за три квартала инвестировали до $1.1-1.2 трлн. За 1П 2023 денежный поток минус $42 млрд.