ФРС нашла возможность для компромисса с инвесторами

Итоги недели на американском рынке акций.

Несмотря на плохое начало недели, она стала одной их самых успешных для рынка акций за последнее время. Причина – резкий рост вероятности понижения процентных ставок в этом году. Сейчас вероятность понижения ставки на 0,25% на заседании в июле оценивается как 78%, а в сентябре – 94%. Более того, по текущему консенсусу к концу года ставки составят 1,75%, что означает 3 понижения на 0,25%.

ФРС и рынок уже более полугода дискутируют по поводу ставок. ФРС считает, что нет смысла их понижать, т.к. в экономике все хорошо. Рынок видит инверсию кривой US Treasuries и обвиняет ФРС в том, что они управляют монетарной политикой, ориентируясь на запаздывающие индикаторы. Временный компромисс был найден в конце прошлого года, когда Пауэлл (председатель ФРС) сказал, что наступило время взять паузу в повышении ставок. Однако в последнее время рынок опять начал предъявлять претензии ФРС на фоне ещё более глубокой инверсии кривой. Мы считаем, что инверсия кривой вызвана рыночными факторами и не говорит о надвигающейся рецессии, так что логика ФРС нам понятна. Так бы, наверно, и продолжалось, однако неожиданное решение проблемы пришло от Трампа, который ввел пошлины на мексиканские товары. Это дало ФРС возможность понизить процентные ставки, обосновав это с помощью экономики в условиях торговых войн, а не риском рецессии. И теперь, похоже, все довольны: инвесторы в июле получат свое долгожданное понижение ставки, ФРС сохранит свой имидж, и даже Трамп может быть доволен, т.к. рост рынка акций дает ему больше свободы в ведении торговых войн.

Рисунок 2. Вероятность изменения процентных ставок на будущих заседаниях ФРС

Макроэкономическая статистика

На прошедшей неделе в центре внимания были данные по рынкам труда из США, прирост рабочих мест оказался существенно хуже ожиданий, на этом фоне усилилось давление на ФРС с призывом начать снижение ставки. Китай в мае нарастил свои иностранные резервы, а профицит торгового баланса вернулся к 40 млрд. за счёт небольшого роста экспорта и существенного падения импорта. Китайские потребители даже без введения пошлин на товары резко реагируют на любые конфронтации с другими странами и начинают меньше покупать, так уже было с Японией. В Европе отметим более существенное, чем прогнозировалось, падение промышленного производства, экономика страны теряет заказы из-за торговых войн.

На этой неделе будут превалировать инфляционные данные, отчитаются Китай, США и Франция. Также Китай и США отчитаются по росту продаж в ритейле и промышленному производству за май, данные очень важны для оценки влияния торговых войн на экономики стран. Не исключено, что эти данные могут повлиять на тон переговоров на предстоящем саммите G20. Но пока что макроэкономическая статистика не должна принести существенных сюрпризов, рынки уже считают решённым вопрос о снижении ставки ФРС в этом году.