ФРС сохраняет курс на смягчение денежно-кредитной политики

На заседании в среду Федеральная резервная система (ФРС) оставила ключевую процентную ставку без изменений в диапазоне 4,25%-4,50%, подтвердив ожидания рынка. Однако главным сюрпризом стало сохранение прогноза о снижении ставки на 0,5 процентного пункта к концу 2025 года, несмотря на пересмотренные оценки роста инфляции и замедления экономики. Это решение отражает уверенность регулятора в способности контролировать инфляцию в среднесрочной перспективе, даже несмотря на новые вызовы, связанные с торговой политикой администрации Трампа.

ФРС существенно скорректировала макроэкономические прогнозы. Ожидания по инфляции на конец 2025 года повышены с 2,5% до 2,7% (по индексу PCE, целевому показателю регулятора). При этом оценка роста ВВП снижена с 2,1% до 1,7%, а уровень безработицы к концу года прогнозируется на отметке 4,4% против предыдущих 4,1%. Эти изменения указывают на растущие риски стагфляционного сценария — сочетания замедления экономики и ускорения инфляции.  

Причиной пересмотра стал комплекс факторов, включая введение администрацией Трампа новых высоких пошлин на импортные товары. Эти меры, по мнению аналитиков, могут привести к росту цен для потребителей и сокращению расходов. Хотя ФРС не упомянула президента или тарифы напрямую, в заявлении отмечается, что «неопределенность вокруг экономических перспектив увеличилась», что косвенно отражает озабоченность последствиями протекционистской политики.  

Аналитики отмечают, что ФРС оказалась в сложной ситуации из-за непредсказуемости фискальной политики. Омаир Шариф (Omair Sharif) из Inflation Insights считает, что ФРС блуждает в темноте, пытаясь расшифровать постоянные изменения экономической политики, исходящей из Белого дома». По его мнению, повышение неопределенности в проекциях ФРС — самый тревожный сигнал, указывающий на отсутствие ясности в среднесрочных перспективах.  

ФРС также объявила о замедлении сокращения баланса (количественного ужесточения), что вызвало несогласие со стороны члена Совета управляющих Криса Уоллера (Chris Waller). Его позиция подчеркивает раскол внутри комитета: часть чиновников выступает за более жесткий контроль над инфляцией, другая — за поддержку экономики.  

Несмотря на пересмотр краткосрочных прогнозов, долгосрочные цели ФРС остались неизменными. Ожидается, что к 2027 году инфляция вернется к 2%, а нейтральная ставка установится на уровне 3,1%. Это указывает на уверенность регулятора в способности нормализовать политику после преодоления текущих шоков.

Снижение прогноза роста ВВП ниже 2% на фоне ускорения инфляции оживило дискуссии о рисках стагфляции — явления, характерного для 1970-х годов. Однако ФРС пока избегает этой терминологии, делая акцент на временном характере инфляционного всплеска. В заявлении подчеркивается, что базовая инфляция (без учета волатильных компонентов) останется стабильной и достигнет целевого уровня к 2027 году.  

Пока президент США Дональд Трамп обещает «золотой век» экономики благодаря тарифам и дерегуляции, ФРС рисует менее радужную картину. Прогноз роста на 2025 год (1,7%) и последующие годы (1,8% в 2026-2027) контрастирует с риторикой Белого дома. Более того, ожидания по безработице (4,4% в 2025 против текущих 4,1%) предполагают ослабление рынка труда, что может стать политическим вызовом для администрации в преддверии выборов.  

Несмотря на растущие риски, ФРС сохраняет курс на мягкую посадку экономики. Сохранение прогноза по ставкам свидетельствует о вере в то, что инфляция носит временный характер, а замедление роста будет умеренным. Однако, как отмечают эксперты, успех этой стратегии зависит от множества внешних факторов — от динамики тарифов до глобальной экономической конъюнктуры. В ближайшие месяцы ключевым станет вопрос, сумеет ли ФРС сохранить баланс между своими мандатами в условиях нарастающей неопределенности.  

Решение ФРС отражает не только экономические, но и политические расчеты. Снижение ставок в предвыборный год может быть воспринято как поддержка администрации, что ставит регулятора в сложное положение. Однако текущие действия показывают, что ФРС ставит данные над политическим давлением, оставаясь верной своей миссии обеспечения ценовой стабильности и максимальной занятости. Время покажет, окажется ли этот подход достаточным для навигации в условиях беспрецедентных вызовов.