Глобальная распродажа облигаций: причины, последствия и перспективы

Мировые рынки облигаций столкнулись с масштабной распродажей, усиливающей опасения по поводу устойчивости государственных финансов и роста затрат на заимствования для потребителей и предприятий. Доходность облигаций стремительно растёт, достигая многолетних максимумов, что отражает изменение ожиданий инвесторов относительно действий Федеральной резервной системы США (ФРС) и других центральных банков.

Ускорение роста доходности облигаций

В США доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимума за 14 месяцев, составив 4,799%. В Великобритании 30-летние облигации торгуются на уровне, невиданном с 1998 года, а доходность 10-летних облигаций страны достигла уровня 2008 года. В Японии доходность 10-летних облигаций выросла до 13-летнего максимума, что стало отражением её стремления нормализовать денежно-кредитную политику. Аналогичная тенденция наблюдается в Индии, Австралии и Новой Зеландии, где доходность 10-летних облигаций приближается к двухмесячным максимумам.

Единственным исключением является Китай, где рынок облигаций демонстрирует противоположную динамику. Доходность 10-летних китайских госбондов упала до рекордно низкого уровня, несмотря на попытки властей сдержать ралли.

Причины распродажи

Основным драйвером роста доходности стало снижение ожиданий инвесторов относительно темпов смягчения денежно-кредитной политики. Последние данные по рынку труда США оказались значительно выше прогнозов: в декабре число рабочих мест увеличилось на 256 тысяч, превысив консенсус-прогноз в 155 тысяч. Это укрепило уверенность в устойчивости экономики США, что заставляет инвесторов предполагать, что ФРС будет медленнее снижать ставки, чем ожидалось ранее.

Экономика США укрепляется быстрее, чем предполагалось, а это означает, что у ФРС меньше или совсем нет возможностей для снижения процентных ставок, и рынок облигаций отражает это, сказал Бен Эмонс (Ben Emons), основатель FedWatch Advisors.

В сентябре ФРС прогнозировала два снижения ставок в 2025 году, что вдвое меньше изначальных ожиданий. После публикации данных по занятости рынок закладывает в свои прогнозы всего одно-два снижения ставок. Это усилило давление на стоимость облигаций.

Дополнительно распродажу облигаций подогревает рост государственных дефицитов. Дефицит бюджета США в декабре составил $129 млрд, что на 52% больше, чем годом ранее. В Великобритании долг государственного сектора составляет более 98% ВВП, что вызывает обеспокоенность по поводу фискальной устойчивости.

Последствия для глобальной экономики

Рост доходности облигаций оказывает значительное давление на правительства, компании и потребителей. Для государств это означает увеличение расходов на обслуживание долга. В условиях постоянного бюджетного дефицита правительства вынуждены предлагать инвесторам более высокую доходность, что только усугубляет ситуацию. Аналитики предупреждают, что такая динамика может привести к появлению так называемых «линчевателей облигаций» (Bond Vigilante) — инвесторов, требующих ещё более высоких ставок для покупки долговых обязательств.

Компании также страдают от роста стоимости заимствований, так как корпоративные облигации, как правило, должны предлагать более высокую доходность, чем государственные. Это может сократить их прибыль и ограничить возможности для инвестиций.

Рост доходности облигаций также влияет на валютные рынки. Увеличение разрыва между доходностью американских и азиатских облигаций стимулирует отток капитала из Азии, ослабляя валюты региона. Это затрудняет центральным банкам, особенно в развивающихся странах, снижение ставок, что негативно сказывается на экономическом росте.

Вызовы для инвесторов

На фоне текущей ситуации участники рынка осторожны. Отсутствие ясности в действиях центральных банков и правительства США вызывает своего рода «забастовку покупателей». Инвесторы не спешат вкладываться в облигации, ожидая новых данных и политических решений. Это лишь усиливает рост доходности и нестабильность рынка.

Некоторые аналитики предупреждают, что дальнейшее ухудшение ситуации возможно, если действия правительств будут восприняты как инфляционные или ухудшающие бюджетный дефицит. Однако при условии разумной политики возможна стабилизация рынков или даже разворот в сторону снижения доходности.