Индекс опережающих экономических индикаторов в США сигнализирует о серьезных проблемах

В четверг экономика США подала неприметный сигнал о приближении рецессии и о том, что Федеральная резервная система может совершить политическую ошибку, продолжая пытаться замедлить ситуацию.

Согласно индексу опережающих (ведущих) экономических индикаторов от Conference Board (Leading Economic Indicators, LEI), условия в сентябре ухудшились: показатель снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,8% за шестимесячный период.

«В сентябре индекс LEI США снова упал, и его устойчивая нисходящая траектория в последние месяцы указывает на то, что до конца года рецессия становится все более вероятной», — сказал Атаман Озилдирим (Ataman Ozyildirim), старший директор по экономике Conference Board. Озилдрим отметил, что слабость индекса была «широко распространенной», поскольку высокая инфляция, замедление роста занятости и более жесткие условия кредитования оказывают давление на экономику.

Индекс прогнозируется с использованием 10 показателей, которые включают отработанное время на производстве, заявки на пособие по безработице, разрешения на строительство, индексы фондового рынка и кредитные спреды.

Обычно индекс LEI не считается важным показателем данных. Это не обязательно означает, что показатель не является хорошим индикатором ситуации в экономике, но скорее данные, которые входят в индекс, уже известны, поэтому новой информации не так много.

Однако в нынешних условиях индекс имеет большее значение, поскольку он появляется в то время, когда Федеральная резервная система стремится еще больше ограничить рост, чтобы снизить безудержную инфляцию.

Это противоречит общей исторической тенденции, согласно которой ФРС обычно ослабляет политику, когда перспективы становятся мрачнее. Однако чиновники ФРС подчеркивают, что они далеки от завершения повышения ставок.

«Мы перешли от ФРС, которая была слишком мягкой, к безответственно жесткой», — сказал Джозеф Лаворгна (Joseph LaVorgna), главный экономист США в SMBC Capital Markets и бывший старший экономический советник экс-президента Дональда Трампа. «Когда этот показатель сигнализирует о слабости, которую он демонстрирует, ФРС обычно не повышает ставки. Но в данном случае речь идет не только об агрессивном повышении ставок, но и о намерении продолжать агрессивно повышать ставки».

Исследование Лаворгны показывает, что во время предыдущих спадов опережающих индикаторов ФРС всегда одновременно снижала ставки или делала паузу. Так было в начале 2020 года, финансовом кризисе 2008 года и рецессии в начале 21 века — среди множества других экономических кризисов.

Он обеспокоен тем, что настойчивость ФРС в отношении ужесточения политики приведет к еще худшим последствиям в будущем.

«Отставание в политике означает, что все последствия действий ФРС еще не ощущаются в полной мере. Вызывает беспокойство тот факт, что ФРС еще не закончила», — написал Лаворгна в записке для клиентов.

ЛаВоргна не одинок в своем убеждении, что ФРС переусердствует в своих усилиях по сдерживанию инфляции, которая продолжает оставаться на самом высоком уровне с начала 1980-х годов.

В недавнем интервью CNBC генеральный директор Starwood Capital Group Барри Штернлихт (Barry Sternlicht) сказал, что центральный банк США рискует «невероятными бедствиями, если продолжит свои действия, и не только здесь, но и по всему миру». CEO Goldman Sachs Дэвид Соломон, CEO JPMorgan Chase Джейми Даймон и основатель Amazon Джефф Безос в последние дни выразили обеспокоенность, связанную с грядущей рецессией, хотя и не особо отметили действия ФРС на этом фоне.

Тем не менее, президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер заявил в четверг, что, по его мнению, центральному банку еще есть над чем поработать, прежде чем он сможет расслабиться, поскольку он заметил «разочаровывающее отсутствие прогресса» в борьбе с инфляцией.

«Что нам действительно нужно, так это устойчивое снижение ряда показателей инфляции, прежде чем мы перестанем ужесточать денежно-кредитную политику», — сказал представитель центрального банка, который является членом Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), устанавливающим ставки, без права голоса.

До сих пор данные по инфляции действительно были не на стороне ФРС.

В дополнение к типичным основным показателям, таким как индекс потребительских цен и предпочтительный для Федрезерва индекс цен расходов на личное потребление, индекс потребительских цен ФРС Кливленда вырос на 8,5% в годовом исчислении в сентябре по сравнению с 7,7% в августе. Показатель рассматривает такие данные, как арендная плата, цена на еду вдали от дома и расходы на отдых.

По данным Trading Economics, инфляция услуг была особенно сильной, увеличившись на 7,4% в сентябре за 12 месяцев по сравнению с 6,8% в августе. Это произошло в тот момент, когда экономика вернулась к потребелению услуг, а не товаров, как это было на протяжении большей части пандемии Covid.

Критики, тем не менее, говорят, что ФРС следует слишком многим ретроспективным данным. Но политики также ведут борьбу с инфляционными ожиданиями, которые, хотя сейчас и снижаются, могут вырасти, особенно сейчас, когда цены на бензин снова растут.

«Проблема для ФРС заключается в том, что мы не видим, чтобы истинные опережающие индикаторы опережали в том смысле, что инфляция по-прежнему оставалась постоянно повышенной на фоне этих опережающих индикаторов, которые свидетельствовали бы об обратном», — сказал Джеффри Роуч, главный экономист LPL Financial.

Относительно LEI, главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч считает, что единственное яркое пятно заключается в том, что финансовые рынки могут быть близки к оценке всего ущерба от более высоких ставок и инфляции. Кроме того, продолжающееся снижение LEI, по крайней мере, может дать ФРС повод замедлить темпы повышения ставок. Роуч ожидает, что ФРС поднимет ставку еще на 0,75 процентного пункта в ноябре, а затем замедлится до 0,5 процентного пункта в декабре, что не соответствует ожиданиям рынка.

«Короче говоря, этот отчет вряд ли что-то изменит для ноябрьской встречи», — сказал Роуч. «Тем не менее, вы можете возразить, что это действительно служит основанием для снижения оборотов в декабре».