Инфляция в США: рост индекса PCE и политика ФРС

Октябрьские данные по инфляции в США вызвали новый виток обсуждений о дальнейшем курсе Федеральной резервной системы (ФРС). Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), который ФРС считает ключевым индикатором инфляции, показал годовой рост на 2,3%. Этот показатель, совпавший с прогнозами, но превысивший сентябрьский уровень в 2,1%, вновь поставил вопросы о том, насколько глубоко ФРС должна корректировать свою монетарную политику.

При всех своих позитивных аспектах, данные по инфляции не указывают на быструю стабилизацию. Уровень базовой инфляции, исключающей волатильные категории товаров, такие как продукты питания и энергоносители, составил 2,8% в годовом исчислении, что также совпадает с ожиданиями. Это говорит о том, что структурные факторы инфляции продолжают оказывать давление на экономику.  

Индекс PCE отличается от традиционного индекса потребительских цен (CPI) своей методологией. Он учитывает изменения в потребительском поведении, такие как переход на более доступные товары в условиях роста цен. Это делает его более гибким инструментом для оценки динамики цен.  

Данные за октябрь показали, что основным драйвером инфляции стали услуги, где цены выросли на 0,4% за месяц. Напротив, товары подешевели на 0,1%, а цены на энергоносители и продукты питания практически не изменились. Это подтверждает давно сложившуюся тенденцию: услуги становятся всё более значимым фактором инфляционного давления в экономике США.  

Цены на жильё остаются одной из самых сложных категорий для контроля. Рост в 0,4% за месяц, несмотря на ожидания замедления, показывает, что аренда и жильё продолжают оказывать заметное влияние на общую инфляцию.  

Для ФРС октябрьские данные становятся ещё одним звеном в цепочке сложных решений. С одной стороны, инфляция продолжает снижаться с пикового уровня 7,2%, зафиксированного в июне 2022 года. С другой стороны, текущий показатель всё ещё выше целевого уровня в 2%, что означает необходимость продолжения корректирующих мер.  

Снижение процентных ставок в сентябре и ноябре в общей сложности на три четверти процентного пункта стало сигналом рынку о смягчении денежно-кредитной политики. Однако данные за октябрь говорят о том, что ФРС не может позволить себе слишком резкие шаги в этом направлении.  

Скорость, с которой инфляция возвращается к целевому уровню, остаётся неопределённой. Хотя базовая инфляция демонстрирует некоторое замедление, структурные факторы, такие как рост цен на услуги, требуют более детального анализа.  

Октябрьские данные привели к неоднозначной реакции на рынках. Индекс Dow Jones Industrial Average показал рост, в то время как S&P 500 и Nasdaq Composite снизились. Это указывает на различия в восприятии текущих данных: в одних секторах они интерпретируются как позитивные, в других вызывают опасения.  

Важно отметить, что вероятность ещё одного снижения ставки в декабре выросла до 66%, согласно инструменту FedWatch CME Group. Это свидетельствует о том, что инвесторы видят пространство для дальнейшего смягчения политики, несмотря на сохраняющиеся инфляционные риски.  

Снижение доходности казначейских облигаций также подчёркивает ожидания рынков относительно того, что ФРС продолжит курс на стимулирование экономики. Однако это не означает, что инфляционные риски полностью нивелированы.  

Потребительские расходы в октябре выросли на 0,4%, что соответствует прогнозам. Однако уровень личных сбережений снизился до 4,4%, достигнув самого низкого значения с января 2023 года. Это указывает на то, что американцы продолжают тратить больше, чем зарабатывать, что поддерживает спрос, но также создаёт дополнительные инфляционные риски.  

Рост личных доходов на 0,6% стал важным фактором в поддержании текущего уровня расходов. Однако сохраняется вопрос, насколько устойчивым будет этот рост, особенно на фоне замедления экономики и возможного ужесточения условий кредитования.  

Несмотря на общее замедление инфляции, структурные факторы остаются источником беспокойства. Влияние цен на услуги, жильё и энергоносители создаёт базу для дальнейшего роста инфляции в случае смягчения денежно-кредитной политики.  

Кроме того, текущий уровень инфляции остаётся серьёзной проблемой для домохозяйств, особенно для тех, кто находится в нижнем сегменте шкалы доходов. Накопленный эффект роста цен за последние два года продолжает оказывать давление на потребителей, что может ограничить их способность поддерживать уровень расходов в будущем.  

Данные за октябрь подтверждают, что борьба с инфляцией далека от завершения. Хотя ФРС добилась значительного прогресса, инфляция остаётся выше целевого уровня, а её структура указывает на долгосрочные вызовы.  

Для регулятора основной задачей остаётся баланс между смягчением давления на экономику и предотвращением нового витка инфляционного роста.