Инвесторы опасаются, что ФРС слишком уж сильно «затянет гайки»

Обещание ФРС усилить борьбу с инфляцией пугает некоторых инвесторов, которые считают, что финансовый регулятор может продемонстрировать слишком агрессивную реакцию после более-менее умеренной позиции месяц назад.

Некоторые также беспокоятся, что коммуникация со стороны ФРС становится нестабильной в связи с реакцией на последовательно слабые и сильные экономические данные.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл сообщил американским законодателям на этой неделе, что центральный банк США, скорее всего, будет вынужден повысить процентные ставки выше, чем ожидалось, в ответ на недавние экономические данные, которые оказались сильнее, чем прогнозировалось.

Он также заявил, что отчет о занятости США в пятницу и отчет об инфляции на следующей неделе будут ключевыми факторами для определения того, вернутся ли регуляторы к увеличению ставок более крупными шагами после снижения на четверть процентного пункта в прошлом месяце.

Некоторые, однако, считают, что Федеральная резервная система рискует совершить ошибку, если будет реагировать на недавние данные более высокими ставками, вместо того, чтобы подождать, пока эффект от повышенных ставок просочится в экономику.

«В целом, мы считаем, что Федеральная резервная система отстает от кривой», - заявил Джей Хэтфилд (Jay Hatfield), исполнительный директор и управляющий портфелем в InfraCap. «Она (ФРС) настроена слишком ястребино и будет слишком сильно затягивать гайки, что приведет к большему замедлению, чем требуется».

Опасения относительно чрезмерной агрессивной реакции со стороны ФРС проявляются в индексе ICE BofA MOVE (.MOVE), который отражает ожидаемую волатильность на рынке американских казначейских облигаций. Индекс вернулся с 10-месячного минимума и теперь находится близко к своему максимуму с декабря.

S&P 500 снизился примерно на 3% с момента первого выступления Пауэлла перед законодателями во вторник на этой неделе, хотя все еще растет примерно на 2% за год. В то же время инверсия кривой доходности казначейских облигаций достигла своего максимума с 1981 года, поскольку краткосрочные ставки  выросли выше доходности на долгосрочные долги, что является проверенным временем сигналом рецессии.

Денежные рынки ожидают возвращения Федеральной резервной системы к повышению ставки на 50 базисных пунктов на ее следующем заседании 21-22 марта и достижения пика примерно в 5,7% в сентябре, что на 20 базисных пунктов выше, чем до комментариев Пауэлла. BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, был среди многих крупных финансовых корпораций Уолл-стрит, кто повысил свои прогнозы по тому, насколько высоко могут подняться ставки, увеличив его до 6%.

Для некоторых инвесторов возвращение к повышению ставок на 50 и 75 базисных пунктов может быть слишком далеким шагом.

«Инвесторы боятся, что Федеральная резервная система будет действовать слишком резко», - сказал Джек Аблин (Jack Ablin), главный инвестиционный директор Cresset Capital.

Хотя слова и действия Федеральной резервной системы всегда тщательно отслеживаются инвесторами, участники рынка особенно сосредоточены на ответе американского регулятора на растущее инфляционное давление в экономике после замедления из-за COVID-19. Некоторые критикуют Федрезерв за слишком медленное переключение внимания с борьбы с экономическим шоком от пандемии коронавируса на контроль за ценами.

Некоторые инвесторы беспокоятся не только о рисках слишком жесткой денежно-кредитной политики, но и о том, что ФРС может потерять доверие инвесторов, если начнет повышать ставки раньше времени, заявил Трой Гайески (Troy Gayeski), главный стратег по рынкам в FS Investments.

«Один из рисков заключается в том, что ФРС становится настолько реактивной по отношению к данным, что перепрыгивает из "инфляция - настоящая проблема" в "видимо, все под контролем", ... что, очевидно, делает политику гораздо более нестабильной и ведет к большей неопределенности», - сказал Гайески.

Другой риск, по словам Гайески, заключается в том, что серия более "мягких" данных может преждевременно возбудить рисковый аппетит, убеждая инвесторов в том, что инфляция снова начнет снижаться.

Пауэлл произвел впечатление на инвесторов в прошлом месяце, когда на пресс-конференции после февральского заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США (FOMC) он несколько раз говорил о признаках "деинфляции", которые начали проявляться. Ряд более горячих, чем ожидалось, данных вскоре показал, что экономика сильнее, чем ожидал центральный банк США.

Решение перейти к более низкому шагу повышения ставки в феврале было принято после обнадеживающих данных, показывающих замедление ценового давления, и возможный возврат к более крупным повышениям соответствует заявлению ФРС, что её решения будут зависеть от данных.

В то же время Пауэлл в среду предложил некоторые обоснования преимуществ медленного повышения ставок, говоря, что после года быстрых повышений экономика может все еще адаптироваться к ним.

Но некоторые считают, что изменения во взглядах Федеральной резервной системы добавляют неопределенности на рынок.

Что касается инвесторов, то ФРС может повысить свой уровень доверия, придерживаясь своей точки зрения относительно того, что ставки должны оставаться высокими на более длительный срок, считает глава инвестиционной стратегии iShares по Америке Гарги Чаудхури (Gargi Chaudhuri) из Blackrock.

«Вместо того, чтобы выбирать между 50 и 25 базисными пунктами, настоящее испытание, которое должен пройти Федеральный резерв, заключается в том, чтобы убедить рынок в том, что инфляция не снизится настолько, чтобы мы ожидали, что ФРС начнет снижать ставки до конца этого года», - сказала она.