Инвесторы оценивают вероятность стагфляции

На Уолл-стрит набирают обороты опасения относительно стагфляции, поскольку инвесторы ожидают выхода данных, которые могут прояснить, удаётся ли Федеральной резервной системе сдерживать инфляцию, не сильно ущемляя при этом экономический рост.

Стагфляция - сочетание замедленного роста и устойчивой инфляции, которая терзала США в 1970-е годы - снижает привлекательность как акций, так и облигаций, оставляя инвесторам меньше пространства для извлечения прибыли.

Хотя это не является чем-то неизбежным, сценарий стагфляции занимает почётное место в размышлениях инвесторов, поскольку всплеск инфляции в прошлом году заставил ФРС запустить самый агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики за последние десятилетия, который, по мнению многих, может вызвать рецессию. Некоторые также считают, что недавние потрясения в банковском секторе нанесут ущерб кредитованию и дальнейшему ограничению роста, вынуждая Федеральную резервную систему снижать ставки до того, как инфляция будет усмирена.

Апрельский опрос глобальных фондовых управляющих от BoFA Global Research показал, что ожидания стагфляции находятся на исторических максимумах: 86% опрошенных считают, что она будет составлять часть макроэкономической картины в 2024 году.

Данные о потребительских ценах за апрель, которые ожидаются на этой неделе в среду, 10 мая, могут предоставить более чёткую картину того, усмиряет ли повышение процентных ставок ФРС инфляцию. Сильные данные могут оказать давление на ралли на фондовом рынке, которое помогло вырасти индексу S&P 500 почти на 8% в этом году.

«Стагфляция вызывает все большую озабоченность», - сказал Фил Орландо (Phil Orlando), главный стратег по рынку акций в Federated Hermes. «Инфляция значительно выше, чем предполагала Федеральная резервная система, и она снижается с чрезвычайно медленной скоростью, тогда как мы считаем, что экономика уже достигла своего максимума в этом году».

Данные по занятости в США, опубликованные в пятницу, показали, что почасовая заработная плата в апреле выросла на 4,4% в годовом исчислении, что слишком много для соответствия целевому уровню инфляции ФРС в 2%. Однако рост оставался сильным, с ускорением создания рабочих мест и снижением уровня безработицы до 53-летнего минимума.

Тем не менее, ставки на фьючерсных рынках продолжали показывать, что трейдеры ожидают снижения процентных ставок в конце этого года. Чиновники ФРС заявляли, что они будут сохранять ставки на текущем уровне до конца 2023 года, после повышения их ещё на 25 базисных пунктов на прошлой неделе.

Хосе Торрес (Jose Torres), старший экономист Interactive Brokers, считает, что США скатятся в рецессию в конце этого года. Факторы, такие как повышение цен на сырье и переход от глобальных цепочек поставок к локальным, вероятно, будут поддерживать высокую инфляцию, даже если рост замедлится, заявил Торрес.

Он стал более оптимистичным в отношении акций, выплачивающих дивиденды, в таких секторах, как коммунальные услуги, ожидая, что дополнительный доход поддержит прибыль, поскольку инфляция оказывает давление на оценки акций, а индекс S&P 500 стоит на месте.

«Федеральная резервная система допустила ошибку, слишком долго оказывая слишком гибкую поддержку», - сказал Торрес. «Понадобится больше времени, чем ожидает рынок, чтобы вернуть США к инфляции в 2%».

Потребительские цены выросли на 5,0% в марте, значительно превысив уровни, наблюдаемые большую часть последнего десятилетия, хотя они снизились с пика в 9,1%, достигнутого в июне прошлого года. Экономический рост США в первом квартале замедлился сильнее, чем ожидалось, в то время как активность в производственном секторе оставалась несколько подавленной в прошлом месяце.

Прошлые случаи стагфляции оказывали давление на акции. Согласно данным Goldman Sachs, индекс S&P 500 падал в среднем на 2,1% в кварталах, отмеченных стагфляцией, за последние 60 лет, в то время как во всех остальных кварталах рост составлял в среднем 2,5%.

Куинси Кросби (Quincy Krosby), главный глобальный стратег LPL Financial, начала покупать золото. Цены на этот металл, популярный инструмент для защиты от инфляции и убежище в неопределенные времена, в этом году сильно выросли, поддерживаемые геополитическими беспокойствами и надвигающимся противостоянием в связи с лимитом госдолга США.

«Мне кажется, что золото чует нотки стагфляции», - сказала Кросби, которая также увеличила позиции по акциям в тех секторах, которые, по её мнению, лучше справятся с экономическими потрясениями, такими как потребительские товары первой необходимости.

Другие инвесторы были более оптимистичными, полагая, что рост будет поддерживаться.

Чарли МакЭллиготт (Charlie McElligott), управляющий директор макростратегии по кросс-активам в Nomura Securities, указал на прогноз ФРБ Атланты по ВВП (GDPNow), который прогнозирует рост на уровне 2,7% во втором квартале, по сравнению с 1,8% на 1 мая.

В то же время, ожидания того, что Федеральная резервная система не повысит ставки слишком сильно, создают хороший фон для инвесторов, по его словам.

«Все готовятся к концу света, но когда вы знаете, что ФРС не планирует дальнейшего повышения ставок... это гораздо более прочная основа для инвесторов, чем кто-либо ожидал на данном этапе 2023 года», - сказал он.