Инвесторы рассматривают агрессивную позицию Пауэлла как ответ на более мягкие финансовые условия

Ястребиное выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла остудило недавнее восстановление акций и облигаций, при этом некоторые инвесторы предполагают, что американский финансовый регулятор сопротивляется смягчению финансовых условий.

На международной конференции Международного валютного фонда в четверг Джером Пауэлл заявил, что ФРС «без колебаний» будет ужесточать денежно-кредитную политику по мере необходимости, и что в процессе борьбы за восстановление ценовой стабильности ещё «предстоит пройти долгий путь».

Хотя его замечания не сильно выходили за пределы комментариев, сделанных после заседания ФРС по денежно-кредитной политике, которое проходило с 31 октября по 1 ноября, некоторые инвесторы считают, что тон Пауэлла был более решительным по сравнению с предыдущими его комментариями, которые способствовали сильному росту акций и казначейских облигаций на прошлой неделе.

Наоборот, в четверг индекс S&P 500 снизился на 0,8%, прервав восьмидневную победную серию, которая стала самой продолжительной за последние два года. Доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая движется обратно пропорционально ценам на облигации, увеличилась на 12 базисных пунктов, что является самым значительным ежедневным приростом за три недели.

«Похоже, что Пауэлл корректирует некоторые миролюбивые заявления, сделанные на прошлой неделе, и возвращается к идее о том, что ФРС готова повысить ставки снова, если это будет необходимо», - отметил Чарли Рипли (Charlie Ripley), старший инвестиционный стратег Allianz Investment Management.

Некоторые инвесторы считают, что Пауэлл, возможно, тяготел к недавнему смягчению финансовых условий, которое произошло из-за снижения доходности облигаций в последние недели. Базовая доходность 10-летних облигаций США упала почти на 40 базисных пунктов до 4,63%, снизившись с 16-летнего максимума чуть выше 5%.

Подтверждением взаимосвязи между доходностью и финансовыми условиями, отражающими доступность финансирования в экономике, служит падение индекса финансовых условий Goldman Sachs на прошлой неделе на 0,5%, что является шестым по величине недельным снижением с 1990 года.

Средние ставки по 30-летним ипотечным кредитам, которые коррелируют с доходностью казначейских облигаций, упали на 25 базисных пунктов на прошлой неделе, что стало самым значительным недельным снижением за последние 16 месяцев. В то время как индекс S&P 500 вырос на 5,5% по сравнению с минимумами октября.

«Выраженное снижение доходности на прошлой неделе, вероятно, вызвало определенную осторожность в FOMC (Федеральный комитет по открытым рынкам США), что, в свою очередь, побудило председателя Пауэлла снова заговорить о доходности», - отметил Спенсер Хакимян (Spencer Hakimian), генеральный директор Tolou Capital Management, нью-йоркского макрохедж-фонда.

«Если их концепция заключается в том, чтобы создать более строгие финансовые условия, им нельзя позволить, чтобы эти доходности снизились. Они должны оставаться ограничивающими, чтобы избежать необходимости повышения ставок», - добавил он.

Сонал Десаи (Sonal Desai), директор по инвестициям компании Franklin Templeton в области фиксированных доходов, поддержала это мнение, заявив, что ФРС пытается укротить «изобилие», которое случайно возникло на рынках.

«Ралли на рынках, как акций, так и инструментов с фиксированной доходностью, в значительной степени привело к ужесточению финансовых условий», - подчеркнула Десаи.

Тем временем самый неудачный аукцион 30-летних казначейских облигаций с августа 2011 года также повлиял на цены государственных облигаций. Доходность 30-летних казначейских облигаций недавно составила 4,77% по сравнению с минимумом в 4,6% ранее на этой неделе.

«Рынок процентных ставок все еще был несколько нервным после аукциона, и поэтому более высокая доходность стала путем наименьшего сопротивления», - отметил Василий Серебряков (Vassili Serebriakov), валютный стратег UBS.

Инвесторы ожидают данных о потребительских ценах в США на следующей неделе, которые должны будут продемонстрировать то, каких успехов добивается ФРС в своей борьбе за дальнейшее снижение инфляции с прошлогодних максимумов.

«Председатель Пауэлл предупредил инвесторов, которые слишком легкомысленно смотрят на перспективы снижения ставок в следующем году», - заявил Джеффри Роуч (Jeffrey Roach), главный экономист LPL Financial, в своей заметке. Однако «данные по инфляции на следующей неделе, вероятно, окажут определенное воздействие на рынки, поскольку общая инфляция, вероятно, будет мягкой из-за снижения цен на энергоносители».