JPMorgan повысил прогноз дефолта для развивающихся рынков из-за токсичности китайских девелоперов

Банк JPMorgan повысил прогноз наступления корпоративного дефолта с высокой вероятностью на глобальных развивающихся рынках, в основном из-за растущих опасений распространения проблем в секторе недвижимости Китая.

Базирующийся в США инвестиционный банк повысил свой глобальный прогноз дефолта на 2023 год с 6% до 9,7% в своей аналитической записке от 15 августа.

JPMorgan ожидает, что на китайских девелоперов будет приходиться почти 40% всех объемов дефолтов в 2023 году, в число остальных войдут российские корпорации с долей 35% и бразильские эмитенты с 12%.

Величина увеличения оценки риска дефолта JPMorgan подчеркивает опасения, что дефолт по долгу Country Garden окажет гораздо более широкий волновой эффект на китайский сектор недвижимости и экономику в целом.

У Country Garden гораздо больший портфель проектов, чем у China Evergrande Group, которая объявила дефолт в 2021 году и в марте начала программу реструктуризации оффшорного долга.

Китайский сектор недвижимости испытывает проблемы с 2020 года, когда Пекин принял жесткие меры в отношении уровня долга застройщиков на материке. Годы бурного роста привели к строительству городов-призраков, где предложение превышало спрос, поскольку застройщики стремились извлечь выгоду из желания граждан приобретать жилье и инвестировать в сектор недвижимости.

Эти меры, известные как китайская политика «трех красных линий», указывают на три конкретных условия для корпоративного баланса, которым должны соответствовать застройщики, если они хотят взять на себя еще большую долговую нагрузку. Правила требуют, чтобы девелоперы ограничивали свой долг по отношению к денежным потокам, активам и уровню капитала компании.

Однако проведенные репрессии отрицательно повлияли на рост, поскольку на этот сектор прямо или косвенно приходится до трети экономической активности во второй по величине экономике мира.

Опубликованные в среду официальные данные показали, что цены на новое жилье в Китае впервые в этом году упали в июле, снизившись на 0,2% в месячном исчислении и на 0,1% по сравнению с прошлым годом, согласно расчетам агентства Рейтер, основанным на данных Национального бюро статистики. Это последние показатели из череды слабых данных, указывающих на неустойчивый рост и вызывающих призывы к политической поддержке.

Country Garden, который раньше был одним из крупнейших застройщиков Китая, должен до начала сентября выплатить купонные платежи, которые он пропустил 7 августа по двухдолларовым банкнотам. На прошлой неделе компания также приостановила торги 11 внутренними облигациями и предупредила, что ожидает полугодовых убытков в годовом исчислении до 55 млрд юаней ($7,5 млрд).

В той же заметке JPMorgan заявил, что дефолт Country Garden может добавить $9,9 млрд к текущему подсчету высокодоходных корпоративных дефолтов на развивающихся рынках, в результате чего общий объем дефолтов для китайского сектора недвижимости в 2023 году составит $17 млрд на сегодняшний день.

По оценкам JPMorgan, дефолт Country Garden может также привести к дефолтам на сумму $8 млрд среди оставшихся мелких китайских застройщиков и еще $2 млрд на «некоторые упражнения по управлению пассивами» из-за распространения на другие китайские высокодоходные сектора.

По данным JPMorgan, за последние два с половиной года уже объявлен дефолт по облигациям сектора недвижимости в Китае на сумму более $100 млрд. До Country Garden в этой сфере с начала 2021 года уже было зарегистрировано $109 млрд дефолтов, что составляет 94% от общего числа дефолтов в Азии за этот период.

JPMorgan также повысил прогноз уровня дефолта для Латинской Америки до 7,1% с 6,6% после того, как бразильская Odebrecht Engenharia e Construcao, похоже, приступает к очередному раунду реструктуризации долга, который может повлиять на долларовые облигации на сумму $1,9 млрд.

Банк повысил прогноз дефолта для стран Европы с формирующимся рынком с 15,7% до 23,4%, чтобы отразить включение дефолтов по российским корпоративным облигациям, которые были в основном «техническими», поскольку санкции не позволяли компаниям производить выплаты по облигациям международным инвесторам.

Материалы на эту тему также можно прочитать: