Лидеры роста – компании малой и средней капитализации

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

С начала декабря в лидерах роста – компании малой и средней капитализации. Индекс Russell 2000 с начала декабря прибавил больше 10%, опередив индекс широкого рынка S&P 500, который на сегодняшний день показывает прирост на 2,5%. NASDAQ за тот же период подрос на 5%, однако и там наблюдается расслоение – рост акций технологических компаний вне FAAMG (Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google) был очень заметным.

На прошлой неделе среди компаний широкого индекса S&P 500 наилучшую динамику продемонстрировали компании нефтегазового сектора, что ожидаемо на фоне восстановления цен на нефть марки Brent выше 50 долл. за баррель впервые с марта.

В понедельник подрастают американские и европейские фьючерсы на фоне позитивных новостей по вакцине в США, возобновления переговоров по Brexit и обсуждения дополнительных фискальных стимулов.

На неделе пройдет двухдневное заседание ФРС, по результатам которого рынок ждет обновленный прогноз регулятора. Также неделя будет насыщена макроэкономической статистикой.

На прошлой неделе прошло сразу два крупных IPO: это агрегатор краткосрочного съема жилья Airbnb и сервис доставки еды Doordash. Цены бумаг выросли более чем вдвое после размещения.

Конец года вообще стал жарким периодом IPO, на следующей неделе ожидается еще несколько. По данным Refinitiv, объем привлечений в 2020 году составляет около 230 долл., и этот год может побить 5-летний рекорд.

Американское управление по контролю за продуктами и лекарствами FDA поддержало одобрение вакцины от COVID-19 от Pfizer и BioNTech. В субботу вышло первое разрешение FDA на использование вакцины, пока только в экстренных случаях и только на территории США. Напомним, что Великобритания разрешила использование вакцины Pfizer и BioNTech еще в начале декабря. Первые 2,9 млн доз вакцины Pfizer будут доставлены на этой неделе во все штаты. По прогнозу FDA, к лету около 80% населения США должны получить вакцину.

Неудивительно, что американский регулятор ускорил процесс одобрения вакцины: по последним данным, число заражений в стране превышает 16 млн человек, а ежедневно регистрируют рекордные 3 тысячи смертей. Калифорния, один из самых густонаселенных штатов, на прошлой неделе ввела жесткие ограничительные меры на фоне роста заболевших.

Усугубление ситуации отражается в ухудшении статистики по безработице. В США число первичных заявок на получение пособия выросло на 137 тыс. и составило 853 тыс. на прошлой неделе. Тогда как восстановление рынка труда – ключевая мера для оценки динамики экономики после пандемии.

Европейский рынок немного снизился в связи с неопределенностью в переговорах по Brexit и обсуждениях дополнительных стимулов для экономики. По результатам заседания глава ЕЦБ Кристин Лагард объявила об увеличении объема чрезвычайной программы покупки облигаций (Pandemic Emergency Purchase Programme, PEPP) еще на 500 млрд евро, так как ожидается сильный негативный эффект на экономику еврозоны в четвертом квартале из-за новой волны пандемии. Совокупный пакет стимулов теперь превышает 1,8 млрд евро. Также программу PEPP продлили еще на девять месяцев – до марта 2022 года. Получается, что, по оценкам регулятора, необходимость в стимулировании экономики отпадет только к концу следующего года. Инфляция ожидается на уровне в 3,9% в 2021 году после снижения практически до нуля в этом.

Негатива европейским активам добавляет торговая сделка с Великобританией (точнее, пока ее отсутствие), от которой также зависят темпы восстановления региона. На прошлой неделе поступали сообщения, что переговоры зашли в тупик, но в воскресенье официальные представители заявили о готовности вновь сесть за стол переговоров.

Рынок облигаций

Ключевым событием этой недели будет заседание ЦБ РФ, и мы полагаем, что регулятор вновь оставит ставку без изменения. Причины для такого решения – выросшая в последнее время инфляция и инфляционные ожидания. Недельная инфляция в РФ с 1 по 7 декабря ускорилась до 0,2%, а годовая инфляция уже достигла 4,5%.

ЦБ РФ между тем ждет, что по итогам года рост цен останется на этом уровне, а факторы повышения инфляции оценивает как временные. В начале года инфляция может вырасти до уровня 5% из-за эффекта базы, но затем начнет снижаться. Тут в помощь и динамика курса рубля, который существенно укрепился в последнее время.

Представители регулятора не перестают повторять, что ЦБ РФ по-прежнему видит пространство для смягчения ДКП, однако вторая волна пандемии вносит определенные риски. Кроме того, что скорее неожиданно, Набиуллина не исключила снижения ключевой ставки ЦБ ниже 4% в случае необходимости.

На прошлой неделе Минфин сохранил свою тактику на аукционах и разместил два выпуска с фиксированным купоном и номиналом: ОФЗ 26233 (погашение в 2035 году) на 26 млрд руб. при спросе 27 млрд руб. и номинальный выпуск ОФЗ 26236 (погашение в 2028 году) на 4 млрд руб. при спросе 16 млрд руб.

На рынок наконец заходят нерезиденты, хотя пока довольно скромными объемами. В ноябре они увеличили вложения в ОФЗ на 102 млрд рублей. Приходя на рынок, кстати, они продают доллары, укрепляя курс рубля.

На прошлой неделе рынок рублевых облигаций немного снизился, что связано с выжидательной позицией локальных инвесторов и отсутствием идеи сильного снижения доходностей относительно текущих уровней в обозримой перспективе. Тем не менее доходности на рынке могут в ближайшее время еще снизиться.

В самое ближайшее время ожидаются и огромное траты бюджетных денег в РФ. Деньги придут в банки, которые те направят в том числе в облигации, сильно увеличивая спрос. Не стоит забывать и о физических лицах, которые уже стали огромной силой и тоже создают спрос на облигации, предпочитая их банковским вкладам. Еще одним фактором привлекательности именно рублевых бумаг является потенциальное укрепление курса рубля. Все это приведет к снижению пока еще высоких доходностей на рынке рублевого долга.

Цены на рынке еврооблигаций на прошлой неделе заметно не изменились. Похоже, что основные движения на этот год закончились, управляющие и инвесторы уже просто хотят сохранить результат этого года. В целом аппетит инвесторов к риску сохраняется, но активность на рынке уже начинает снижаться ввиду приближения новогодних праздников.

Доходности казначейских облигаций США тем не менее немного снизились на фоне отсутствия согласия внутри конгресса относительно объема пакета фискального стимулирования, в результате чего сроки по его принятию теперь уже, вероятно, сдвигаются до рождественских праздников. ЕЦБ не стал менять ключевую ставку и, как и ожидали участники рынка, сообщил об увеличении максимального объема программы выкупа активов на 500 млрд евро. При этом регулятор подчеркнул, что воспользуется дополнительным пакетом только в случае необходимости.

Рынок сырьевых товаров

На рынке нефти продолжают превалировать позитивные настроения, а цена барреля Brent пробует закрепиться выше отметки 50 долл. Поводов для оптимизма действительно более чем достаточно. Это и уход неопределенности, связанной со встречей ОПЕК+, и поток позитивных новостей о запуске программ вакцинации в США и Европе, и, конечно, хорошие данные по Китаю и другим странам Азии с быстрорастущими экономиками.

Тем не менее оптимистичные ожидания по ценам на нефть в 2021 году могут не оправдаться. Причем дело не в спросе на нефть, а в стратегии, которой будут придерживаться страны ОПЕК+. Проблемой «старой» ОПЕК+ было то, что она удерживала цены на таком уровне, что это позволяло быстро расти добыче в США, причем сама же ОПЕК+ своими квотами любезно освобождала место для американских компаний. В результате только за 2019 год доля стран ОПЕК+ на мировом рынке нефти, по некоторым оценкам, сократилась на 3 п.п.

Чтобы не повторить эту ошибку, странам ОПЕК+ нужно будет держать цены ниже, на тех уровнях, которые не позволят быстро расти сланцевой добыче. И вот если судить по оживлению буровой активности в США, текущие цены на нефть уже близки к этим самым значениям.

Объемы золота в физических ETF перестали сокращаться, что немедленно сказалось на котировках. Цена золота за прошлую неделю почти не изменилась. Золото, как мы постоянно повторяем, – это спекулятивный актив, и основной вопрос всегда: какая идея может увлечь инвесторов? Если этой идеей станет общая дороговизна финансовых активов и поиск путей диверсификации, то это увеличит спрос на золото. Если же будет превалировать идея восстановления мировой экономики и продолжения ралли, то динамика будет обратной. Пока, судя по всему, рынок не решил, какую из идей отыгрывать.

Рубль продолжает укрепляться, сегодня курс находился ниже USD/RUB 73,0. Что еще важно, комментарии аналитиков в отношении рубля стали более смелыми. Хотя консенсус-прогноз Bloomberg пока остается достаточно осторожным (72,0 долл. на конец 2020-го), мы думаем, что это просто связано с тем, что этот индикатор обновляется с некоторой задержкой.

На наш взгляд, сейчас рубль получил серьезную поддержку со стороны увеличения интереса инвесторов к российскому рынку акций, который, в отличие от западных площадок, очень хорошо вырос на прошлой неделе, обновив исторический максимум по индексу МосБиржи. Кроме того, продолжает действовать и фактор снижения оценок санкционных рисков. Если же укрепление рубля приведет и к замедлению инфляции, иностранных инвесторов снова может заинтересовать локальный долговой рынок в свете увеличения вероятности снижения ключевой ставки ЦБ РФ.