В очередь за дивидендами

В 2016 году индекс ММВБ обновил свой исторический максимум, в основном «опираясь» на энергетический сектор. Эксперты прогнозируют дальнейший рост российского рынка акций и рекомендуют присмотреться к компаниям с госучастием – их дивидендная политика по-прежнему делает эти бумаги привлекательными.

Минувший год выдался для российского фондового рынка достаточно успешным. Главный индекс акций – ММВБ – обновил свой исторический максимум и «в моменте» поднимался до уровня 2250 пунктов. Год ММВБ закрыл с результатом +26,7%, что почти в 2 раза превышает доходность банковского депозита за аналогичный период. Российский рубль за год укрепился на 15,7% до уровня ниже 61 рубль за доллар (год начинался на отметке около 72 руб.).

Среди фаворитов в отдельных секторах следует выделить индекс ММВБ-транспорт (+123%), где 70% вес имеют акции компании «Аэрофлот». Также активно покупали инвесторы и энергетические акции (индекс ММВБ-энергетика +105%) на фоне завершения инвестиционных программ компаний и уверенного выхода чистой прибыли на стабильный уровень. Безусловным аутсайдером стал потребительский сектор (ММВБ-потребительские товары и торговля -0,7%). В секторе наметилась уже очевидная стагнация, темпы роста выручки у ритейлеров находятся на минимальных значениях за последние годы. Например, флагманский «Магнит» имеет сейчас минимальные темпы роста с 2006 года (порядка 10%), новых магазинов открывается очень мало, показатель выручки на один магазин с 2014 года в «даунтренде». Сектор телекоммуникаций также переживает не лучшие времена (ММВБ–телекоммуникации +3,3%) как и все, что ориентировано на конечного потребителя. Уверенно выглядел металлургический сектор (ММВБ-металлургия +44,7%), где драйвером послужило ралли на рынке металлов.

Энергия на благо народа

Что касается отдельных историй, принесших инвесторам максимальный доход, то тут в первую очередь необходимо отметить акции «Интер РАО» с результатом +253%. На начало года компания была самой дешевой на рынке в секторе генерации и привлекла внимание value-инвесторов. Завершение инвестиционной программы и рост показателя EBITDA в течение года только усилили интерес участников рынка к данной бумаге. В ноябре акции «Интер РАО» были включены в базу расчета индекса MSCI Russia и на фоне этого события «штурмовали» отметку в 4 рубля за акцию. В этот момент аналитики ряда инвестиционных компаний решили, что по бумаге достигнута «целевая цена» и пора фиксировать прибыль. Однако существенной коррекции после этого события не случилось, многие инвесторы ждут рекордных дивидендов за 2016 год на фоне роста финансовых показателей. Это может сделать бумагу интересной и в 2017 году.

Вместе с «Интер РАО» росли и акции «ФСК ЕЭС» (+229%). В данном случае драйвера для роста были схожие. Более того, «ФСК ЕЭС» владеет долей 18,57% акций в «Интер РАО» и многие игроки воспринимают эти компании как братьев-близнецов. И действительно, движение цены акций двух компаний имеет высокий коэффициент корреляции, некоторые спекулянты даже строят на них арбитражные стратегии: покупают «отстающего» в надежде, что в скором времени разошедшейся спрэд снова сойдется.

Еще одним фаворитом стали привилегированные акции «Ленэнерго» (+261% за минувший год). Здесь была и остается чисто дивидендная история, когда после публикации позитивных финансовых результатов инвесторы осознали «светящие» рекордные дивидендные выплаты по итогам 2016 года. И летом акции просто «ракетой» выстрелили – фактически за 2 месяца выросли с уровня 15 рублей за штуку до 45 рублей. Сейчас для инвесторов доступна финансовая отчетность по итогам 9 месяцев 2016 года, где показана чистая прибыль в 4,372 млрд. рублей. Что дает дивиденд (по уставу на «префы» идет 10% чистой прибыли) на уровне 4,68 рублей на одну бумагу только за 9 месяцев. Даже на текущих уже достаточно высоких уровнях это дает дивидендную доходность порядка 10%. По году, скорее всего, этот показатель будет еще выше.

Аналогичные драйверы были у привилегированных акций «Россетей» (прирост +255%). Согласно уставу, за 2016 год гарантированный дивиденд по этим «префам» составит порядка 20-30 копеек на акцию, что дает уровень дивидендной доходности 10-15% к текущим уровням.

Возврат в игру

Акции, казалось бы, навсегда потерянного для инвесторов «Мечела» порадовали: по «обычке» рост составил +185%, по «префам» +251%. Еще недавно компания была на грани банкротства, ходили слухи о распродаже имущества должника в пользу кредиторов. Но затем сначала обвалившийся рубль, а затем и ралли на рынке металлургического угля поддержали проблемного экспортера. «Мечел» начал постепенно гасить долг, а финансовые показатели существенно улучшились. Так по итогам 9 месяцев 2016 года операционная прибыль выросла на 31% до 28,8 млрд. рублей, EBITDA на 16% до 41,6 млрд. рублей, рентабельность по EBITDA достигла 21%, чистая прибыль на уровне 5,5 млрд. рублей. При этом 4 квартал по сообщению менеджмента будет «ударным», т.к. основной рост цен на продукцию компании проявится именно в нем (если еще в июле 2016 цена на концентрат металлургического угля была 100$ за тонну, то к началу декабря 2016 она выросла до 250$). Это открывает возможность получения потенциально огромных дивидендов за 2016-2017 годы, что и было отыграно участниками рынка.

Еще одним бенефициаром от угольного ралли стали акции ОАО «Распадская» (+171%). Многие инвесторы справедливо предпочли «Мечелу» акции данной компании, поскольку «Распадская» имеет более устойчивое положение и не «тонет» в огромных долгах.

Неплохо выросли за год металлурги: «ММК» показал прирост на +86%, а «НЛМК» на +89%. Поддержку компаниям оказал рост цен на сталь на глобальных рынках. Кроме того, например, «ММК» является сейчас чуть ли не самой дешевой в мире среди аналогов, что, безусловно, вызывает интерес у долгосрочных инвесторов.

Крылья родины

Акции «Аэрофлота» показали прирост в 169%, и вышли на новые исторические максимумы. Компания стала главным бенефициаром банкротства «Трансаэро» и после передела смогла занять около трети рынка авиаперевозок в России (для сравнения ближайший конкурент – АК «Сибирь» - занимает долю порядка 11%). За 2016 год «Аэрофлот» показал блестящие финансовые показатели (если быть точнее, за 9 месяцев, т.к. годового отчета еще нет): огромная чистая прибыль в размере 1,83 млрд. рублей против убытка 3,56 млрд. годом ранее; выручка выросла на 30,8% до 309,51 млрд. рублей, EBITDA выросла в 2 раза до 47,85 млрд. рублей. В совокупности с директивой правительства о выплате госкомпаниями дивидендов в размере 50% прибыли по МСФО, данные показатели «Аэрофлота» могут принести держателям акций, по грубым прикидкам, около 20 рублей дивидендов на одну акцию. Естественно, инвесторы не могли оставить без внимания растущего флагмана рынка с потенциальной дивидендной доходностью в 15-20%. Более того, совсем недавно министр финансов России Антон Силуанов заявил о пролонгации дивидендной директивы: «Дивидендные поступления в федеральный бюджет в 2017-2019 годах также запланированы исходя из направления на выплату дивидендов не менее 50% прибыли компаний с государственным участием. В 2017 г. - 483,48 млрд. руб., в 2018 г. - 463,18 млрд. руб., в 2019 г. - 432,58 млрд. рублей». Это сделает бумагу актуальной и на следующий год.

План по валу

Помимо лидеров в 2016 году были и ярко выраженные «аутсайдеры». Одним из наиболее ярких примеров являются акции «Трансаэро». Обанкротившийся авиаперевозчик наглядно продемонстрировал, что покупать ценные бумаги надо не только оценивая один лишь график, но используя комплексный фундаментальный подход. Те инвесторы, которые в июле 2016 года «повелись на утку» о восстановлении компании силами кредиторов и купили акции после первой волны роста по 10 рублей за штуку, сейчас имеют убытки в -80% от позиции. На текущий момент котировки достигли уровня вблизи 2 рублей (хотя еще в середине 2015 года бумаги торговались на отметке 100 рублей).

Еще одним разочарованием стали «префы» «Башнефти». Сама компания всегда отличалась высокими дивидендными выплатами: в 2013 – 410 рублей, 2014 – 113 рублей, 2015 – 165 рублей. Осенью текущего года состоялась приватизация, в рамках которой пакет в 60,16% акций был продан «Роснефти» по цене 3706 рублей за штуку. По «обычке» миноритарные акционеры согласно закону об акционерных обществах получили оферту по цене сделки, владельцы «префов» предложения оферты не получили. Тогда встал вопрос – какую дивидендную политику будет вести новый собственник? И, несмотря на то, что официальные лица «Роснефти» не раз заявляли о сохранении дивидендов по итогам 2016 года на том же уровне, «дела» говорят об обратном. Например, недавно «Башнефть» предоставила «Роснефти» заем на 50 млрд. рублей, что очень похоже на «выкачивание» денег. Чистая прибыль по МСФО за 9 месяцев уменьшилась в 1,5 раза до 34,03 млрд. рублей, хотя по данным полугодовой отчетности чистая прибыль была на уровне прошлого года. В целом инвесторы не верят в перспективы «префов», и если «обычка» в преддверии оферты в конце января консолидируется вблизи 3700 рублей за штуку, то привилегированные акции с начала 2016 года упали на -30%.

Акции ОАО «Мегафон» снизились по итогам года на 28%. Многие инвестиционные дома рекомендовали своим клиентам открывать короткие позиции по данным бумагам. Всему виной падение финансовых показателей, не говоря уже о «пакете Яровой», который стал головной болью для всего телекоммуникационного сектора. По мультипликаторам на начало 2016 «Мегафон» был одной из самых дорогих компаний в секторе, тот же «МТС» для инвестора выглядел гораздо предпочтительнее. Кроме того над компанией постоянно висел риск исключения из индекса MSCI, т.к. стоимость free-float не раз опускалась ниже 1 млрд. долларов (это тот минимальный предел, после которого происходит удаление из индекса). В конце декабря «Мегафон» объявил о покупке 15,2% акций «Mail.ru Group» за 740 млн. долларов. При этом 15,2% акций соответствует 63,8% голосов (акции класса «А» дают 25 голосов, в то время как обычные – 1 голос, такое часто можно встретить у интернет-компаний). При таком раскладе у компании вырастет чистый долг, но вот консолидировать свои показатели с «Mail.ru group», скорее всего, не получится.

Все в сад

Большинство финансовых экспертов сходятся во мнении, что в 2017 году нас ждет продолжение роста рынка. Драйверами для этого станут возобновление роста экономики, постепенный выход из кризиса, а также смягчение либо отмена антироссийских санкций. Аналитический отдел «Промсвязьбанка» в своем традиционным research-обзоре «Стратегия 2017» ставит цели на конец 2017 года по индексу ММВБ на уровне 2570 пунктов, что предполагает потенциал для роста в размере 18%. Связывают это эксперты с восстановлением цен на нефть, а также с положительной переоценкой рынка в условиях ожидаемого притока капитала нерезидентов: «Но распределение по бумагам не будет равномерным. Нам нравятся акции компаний, обладающих крепким инвестиционным профилем. В частности, мы отдаем предпочтение акциям компаний, которые продолжат генерировать высокую рентабельность EBITDA/ROAE и обладают положительными ожидаемыми темпами роста финпоказателей ближайшие 5 лет. Важным критерием для нас является высокое качество корпоративного управления, регулярная выплата дивидендов, высокая ликвидность акций и некритичная долговая нагрузка». Среди фаворитов аналитики отмечают «Сбербанк», «Газпром», «ГМК Норильский Никель», «Аэрофлот» и «Лукойл».

Аналитик «ВТБ24» Станислав Клещев в качестве основных идей на 2017 год отмечает приватизацию (рекомендует рассмотреть «АЛРОСу» и «НМТП»), начало нового цикла роста цен на сырье (в фокусе «Газпром»), дивиденды госкомпаний («АЛРОСа» и «Газпром»), также под идею включения в индекс MSCI интересны акции «НЛМК». Другой эксперт – Алексей Хмелевский, из ИК «Велес Капитал» в комментарии для «Ведомостей» рекомендовал включить в инвестиционный портфель акции с потенциально высокой дивидендной доходностью, например, привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (ДД 16,7%) и «Газпром» (ДД 11%).

Журнал «Financial One» задал аналогичный вопрос по перспективам на 2017 год известным своими успехами на бирже частным инвесторам. Элвис Марламов (создатель интернет-сообщества ALENKA CAPITAL): «В качестве оптимальной стратегии я бы посоветовал брать акции с большой дивидендной доходностью и просто ждать снижения ставок. Не стоит смотреть новости про ФРС, ЕЦБ, Brexit, Трампа, Грецию, Китай и прочий информационный шум. Лучше следите, чтобы дивидендная политика и дивиденды были прозрачны, а прибыль компаний прогнозируемо росла. Сейчас абстрактная акция, приносящая 10 рублей дивидендов, стоит 100 рублей. За 2017 год прибыли вырастут, и дивиденды в такой компании в 2018-м будут уже 12 рублей, а ставки в депозитах и по облигациям через год будут 4-7%. Задача для пятого класса: сколько будет стоить такая акция? В моем фокусе – акции с дивидендной доходностью за 2016 (и за 2017) более 10%: «ФСК», «АЛРОСА», «Газпром», «Ленэнерго» (ап), «Аэрофлот», ряд МРСК и многие другие. Так же, как и в 2016-м, мне нравится «майнинговый» сектор и энергетика, плюс сейчас выделяю некоторые отстающие банки». Схож во взглядах и другой частный инвестор Олег Клоченок: «Уже год-полтора как наступило время, когда надо уходить с западных площадок в Россию. В ближайшие полтора-два года ничего не изменится: российский рынок будет самым доходным. Купил и держи – это, на мой взгляд, оптимальная стратегия в год Петуха. При этом нас будут весь год пугать слухами и новостями, поэтому не нужно выпускать из рук акции. Рынок будет неумолимо ползти наверх, а особенной волатильности я не жду. Я думаю, что в следующем году лучше всех будут себя чувствовать акции крупнейших корпораций с регулярными и значительными дивидендами, например, «Алроса», «Ленэнерго» (ап), «ФСК», «ГМК Норильский Никель», «Фосагро», «Газпром». На фоне понижения ключевой ставки ЦБ дивидендная доходность будет переоценена рынком».

Надежда на государство

Если резюмировать прогнозы экспертов, то ждет нас в следующем году умеренный рост и стабильность. В фокусе будут бумаги компаний с ожидаемыми высокими дивидендами (напомним, норма выплат в 50% чистой прибыли по МСФО для компаний с госучастием, вероятнее всего, будет сохраняться вплоть до 2019 года): «Газпром», «ФСК ЕЭС», «Алроса», «Аэрофлот», «Ленэнерго» (преф). Инвестиции в эти акции логичны и понятны для всех, идеи лежат на поверхности. В случае притока капитала – именно акции данных компаний станут главными целями новоиспеченных инвесторов. На наш взгляд, еще одним фактором «за» является огромный объем капитала физических лиц на банковских депозитах (по данным Банка России по состоянию на октябрь 2016 года – 23,31 трлн. рублей). Сроки открытых под высокий процент в 2014-2015 годах вкладов постепенно заканчиваются, а пролонгировать их под 6-7% годовых интересно далеко не всем. Тем более если есть альтернатива в виде дивидендов 10-15% годовых при вероятном росте курсовой стоимости бумаг и, соответственно, получении дополнительной доходности. Риски при этом лежат в плоскости «форс-мажоров», но они для дивидендных бумаг минимальные, т.к. любой «пролив» будет выкупаться из соображений – «чем ниже цена, тем выше в процентах дивидендная доходность».