Мировые центральные банки дали четкий сигнал рынку — более жесткая политика будет продолжена

Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк, Банк Англии и Швейцарский национальный банк на этой неделе повысили процентные ставки на 50 базисных пунктов в соответствии с ожиданиями, но рынки оттачивают свои изменения.

Рынки негативно отреагировали на то, что ФРС в среду повысила базовую ставку на 50 базисных пунктов до самого высокого уровня за 15 лет. Это был менее резкий шаг по сравнению с предыдущими четырьмя заседаниями, на которых центральный банк США повышал ставки на 75 базисных пунктов.

Однако председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что, несмотря на недавние признаки того, что инфляция, возможно, достигла своего пика, борьба за контроль над ней далека от завершения.

«На самом деле ожидается, что инфляция услуг не будет снижаться так быстро, поэтому нам придется остаться на этом уровне», — сказал Пауэлл на пресс-конференции в среду.

«Возможно, нам придется поднять ставки выше, чтобы достичь того, чего мы хотим», — добавил он.

В четверг Европейский центральный банк последовал примеру Федрезерва, также выбрав меньшее повышение ставки, но регулятор также заявил, что ему потребуется «значительно» еще больше повысить ставки, чтобы обуздать инфляцию.

Банк Англии также осуществил повышение на полпункта, добавив, что он «решительно отреагирует», если инфляционное давление будет более устойчивым.

Джордж Саравелос (George Saravelos), руководитель отдела исследований валютных рынков в Deutsche Bank, сказал, что крупные центральные банки дали рынкам «четкий сигнал» о том, что «финансовые условия должны оставаться жесткими».

«В начале 2022 года мы писали, что весь год был посвящен одному: росту реальных ставок. Теперь, когда центральные банки добились этого, тема 2023 года изменилась: не дать рынку сделать обратное», — сказал Саравелос.

В этом контексте, по словам Саравелоса, явное смещение внимания ЕЦБ и ФРС с индекса потребительских цен (ИПЦ) на рынок труда примечательно, поскольку это подразумевает, что движения товаров со стороны предложения недостаточно, чтобы объявить, что «миссия выполнена».

«Общий посыл на 2023 год кажется ясным: центральные банки будут воздерживаться от более рискованных активов до тех пор, пока рынок труда не начнет меняться», — заключил Саравелос.

Ястребиные заявления ФРС и ЕЦБ несколько удивили рынок, хотя сами политические решения соответствовали ожиданиям.

В пятницу Berenberg скорректировал свои прогнозы по процентным ставкам в соответствии с произодшешими событиями, добавив дополнительное повышение ставки ФРС на 25 базисных пунктов в 2023 году, доведя пик до диапазона от 5% до 5,25% в течение первых трех встреч следующего года.

«Мы по-прежнему думаем, что снижение инфляции до 3% и рост безработицы значительно выше 4,5% к концу 2023 года в конечном итоге спровоцируют разворот к менее ограничительной позиции, но на данный момент ФРС явно намерена пойти дальше». — сказал главный экономист Berenberg Хольгер Шмидинг (Holger Schmieding).

Berenberg также повысил свои прогнозы для ЕЦБ, который, как он теперь видит, будет повышать ставки до «ограничительных уровней» устойчивыми темпами в течение более чем одного заседания. Экономисты банка добавили еще 50 базисных пунктов по итогам заседания 16 марта к своему существующему прогнозу в 50 базисных пунктов 2 февраля. Это поднимает основную ставку рефинансирования ЕЦБ до 3,5%.

«Однако с такого высокого уровня ЕЦБ, вероятно, придется снова снизить ставки, как только инфляция упадет почти до 2% в 2024 году», — сказал Шмидинг.

«Теперь мы ожидаем двух сокращений по 25 базисных пунктов каждое в середине 2024 года, оставив наш прогноз по основной ставке рефинансирования ЕЦБ на конец 2024 года без изменений на уровне 3,0%».

Банк Англии был немного более голубиным, чем ФРС и ЕЦБ, и будущие решения, вероятно, будут в значительной степени зависеть от того, как будет развиваться ожидаемая рецессия в Великобритании. Тем не менее, Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) неоднократно предупреждал об ограниченности рынка труда.

Berenberg ожидает, что дополнительное повышение на 25 базисных пунктов в феврале приведет к тому, что банковская ставка достигнет пика в 3,75%, со снижением на 50 базисных пунктов во второй половине 2023 года и еще на 25 базисных пунктов к концу 2024 года.

«Но на фоне позитивных сюрпризов в недавних экономических данных дополнительное повышение ставок ФРС и Банком Англии на 25 базисных пунктов не имеет существенного значения для наших экономических перспектив», — пояснил Шмидинг.

«Мы по-прежнему ожидаем, что экономика США сократится на 0,1% в 2023 году, а затем вырастет на 1,2% в 2024 году, тогда как Великобритания, скорее всего, столкнется с рецессией с падением ВВП на 1,1% в 2023 году, за которым последует восстановление на 1,8% в 2024 году», — сказал он.

Тем не менее, для ЕЦБ банк видит, что дополнительные 50 базисных пунктов, ожидаемые от ЕЦБ, окажут заметное влияние, которое очевидным образом будет сдерживать рост в конце 2023 и начале 2024 года.

«Хотя мы оставляем наш прогноз реального ВВП на следующий год без изменений на уровне -0,3%, мы снижаем наш прогноз темпов восстановления экономики в 2024 году с 2,0% до 1,8%», — сказал Шмидинг.

Однако он отметил, что в течение 2022 года прогнозы центральных банков и изменение риторики не зарекомендовали себя как надежное руководство для будущих политических действий.

«Мы считаем, что риски для наших новых прогнозов для ФРС и Банка Англии сбалансированы в обоих направлениях, но поскольку зимняя рецессия в еврозоне, вероятно, будет глубже, чем предполагает ЕЦБ, а инфляция, вероятно, существенно снизится с марта, велика вероятность того, что окончательное повышение ставки ЕЦБ в марте 2023 года будет на 25 базисных пунктов, а не на 50 базисных пунктов», — сказал он.