Набирающая обороты экономика США противоречит мнению рынка о снижении ставок ФРС

Сильные экономические показатели США заставляют инвесторов задаваться вопросом: сможет ли продолжиться рост акций при сильном экономическом развитии, даже если ФРС обеспечит меньшее смягчение денежно-кредитной политики, чем рассчитывал рынок.

Ожидания снижения ставок ФРС привели к резкому подъему акций в конце 2023 года и подтолкнули индекс S&P 500 к достижению рекордного уровня в январе. За текущий год индекс вырос на 4%, после 24% роста в 2023 году.

Эта версия столкнулась с признаками того, что экономика, возможно, находится в состоянии слишком высокого нагрева, чтобы ФРС могла снизить ставки, не рискуя возникновением новых инфляционных давлений. Последние данные по занятости в США в пятницу стали последним признаком более сильного роста, чем ожидалось, после того как председатель ФРС Джером Пауэлл несколько дней назад опроверг надежды рынка на то, что центральный банк США начнет снижать ставки в марте.

«Оглядываясь на четвертый квартал и недавнее восхождение акций, можно сказать, что во многом это было вызвано ожиданиями изменений в политике ФРС, но эти ожидания растворяются прямо перед нашими глазами», - отметил Мэтью Мискин (Matthew Miskin), старший инвестиционный стратег в John Hancock Investment Management.

Прогнозы рынка относительно возможного краткосрочного снижения ставок стали менее определенными после публикации данных о занятости. Цены на фьючерсы, привязанные к учетной ставке ФРС отражают 70%-ную вероятность того, что центральный банк снизит ставку на своем заседании 1 мая, по сравнению с более чем 90% в четверг на прошлой неделе, согласно данным инструмента CME FedWatch. Вероятность снижения ставок в марте составляла около 20%, по сравнению с чуть менее чем 50% на прошлой неделе.

С учетом отчета о занятости, опубликованного в пятницу, «шесть или семь ожидаемых снижений ставок, которые прогнозировались рынками, кажутся очень маловероятными», отметила Сима Шах (Seema Shah), главный глобальный стратег в Principal Asset Management, в письменном комментарии.

Отчет о занятости показал, что количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 353 000 в прошлом месяце, что значительно превышает ожидания экономистов, которые в среднем оценивали этот рост в 180 000. Также в ноябре и декабре было создано на 126 000 рабочих мест больше, чем предполагалось ранее.

Многие инвесторы рассматривают сильный экономический рост как положительный фактор для акций, особенно если его сопровождает превышение корпоративных доходов над прогнозами.

Индекс S&P 500 достиг нового максимума в пятницу после публикации данных о занятости, поддержанный значительным ростом акций Meta Platforms (организация признана экстремистской и запрещена в России) и Amazon, которые выросли на 20% и 8% соответственно после представления своих финансовых результатов.

По данным LSEG, в 2024 году прибыль S&P 500, как ожидается, вырастет почти на 10%, после 3,6% роста в 2023 году. В ближайшие недели эти прогнозы будут подвергнуты проверке еще одним потоком отчетов, включая отчеты от Eli Lilly, Walt Disney и ConocoPhillips.

«Я предпочту торговать признаками более сильной экономики с более ограниченным снижением ставок, чем признаками более слабой экономики с более значительным снижением ставок», - отметил Кейт Лернер (Keith Lerne), со-директор по инвестициям в Truist Advisory Services.

Аналитики из Capital Economics предсказывают «рекордный» год для акций США: к концу 2024 года они ожидают рост более чем на 10%, достигнув отметки в 5500 пунктов. Согласно их мнению, оптимизм по поводу бизнес-потенциала искусственного интеллекта (ИИ, AI), который в прошлом году поддержал акции технологических компаний компаний, вероятно, будет способствовать этому росту.

Тем не менее, устойчивый рост выше уровня тренда создает дополнительные риски относительно восстановления инфляции.

«Показатели роста занятости в январе были высокими, возможно, даже излишне высокими», - отметил Рассел Прайс (Russell Price), главный экономист в Ameriprise, в аналитической заметке. «Было много сигналов сильного роста заработной платы, что, возможно, могло бы привести к возобновлению... инфляционного давления, если бы это сохранялось».

Более продолжительный период высоких процентных ставок также может усилить давление в отраслях экономики, которые уже находятся в трудном положении, например, в сфере коммерческой недвижимости.

Акции New York Community Bancorp, крупного кредитора коммерческой недвижимости в Нью-Йорке, переживают снижение в последние дни, став причиной более масштабных проблем для региональных банков. Это произошло после того, как компания уменьшила дивиденды и объявила о неожиданных убытках.

Быстрый рост и ожидания долгосрочного удержания ставок на текущем уровне могут привести к повышению доходности казначейских облигаций. Увеличение доходности может оказать давление на акции, так как они конкурируют с облигациями за внимание инвесторов, а повышение процентных ставок увеличивает стоимость капитала в экономике.

Базовая доходность 10-летних казначейских облигаций, которая обратно пропорциональна их ценам, в пятницу достигла отметки в 4,05%.

Инвесторы продолжают оценивать вероятное сокращение ставок ФРС в текущем году примерно на 125 базисных пунктов, как показывают данные LSEG. Этот показатель немного уменьшился по сравнению с примерно 150 базисными пунктами, которые закладывались ранее на этой неделе, но все еще значительно превышает 75 базисных пунктов, прогнозируемых самой ФРС.