Политика ФРС становится все более осторожной

Представители Федеральной резервной системы США на последнем заседании по вопросам денежно-кредитной политики согласились, что действовать нужно более «осторожно» и повышать процентные ставки только в том случае, если прогресс в области контроля над инфляцией замедлится, как указано в протоколе заседания, которое проходило с 31 октября по 1 ноября.

Протокол, представленный во вторник, отражает согласие всех участников на принятие осторожных действий. Это, кажется, свидетельствует о том, что поддержка дальнейшего повышения ставок ослабевает в Федеральном комитете по открытым рынкам США (FOMC), и внимание переходит к уровню, при котором базовая процентная ставка овернайт остается стабильной при отсутствии неприятных инфляционных сюрпризов.

Замедление инфляции также отмечено - потребительские цены в октябре вообще не росли в месячном исчислении. Несмотря на то что ФРС не объявила о завершении борьбы со стремительным ростом цен, обсуждение теперь смещено в сторону того, как долго учетная ставка будет поддерживаться в текущем диапазоне 5,25%-5,50%.

«Участники отметили, что дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики было бы обоснованным, только если поступающая информация будет свидетельствовать о том, что прогресс в достижении цели комитета по инфляции оказался недостаточным», - говорится в протоколе, подчеркивающем, что для вызова дополнительного повышения ставок потребуется неожиданный существенный шок.

Это утверждение отсутствовало в протоколе предыдущего заседания ФРС в сентябре, когда большинство участников все еще считали, что в рамках цикла ужесточения потребуется еще одно повышение ставок, которое привело к росту учетной ставки на 5,25 процентных пункта за последние 20 месяцев.

В отчете о последнем заседании по политике отмечается, что «все участники пришли к выводу о том, что целесообразно сохранить текущий уровень ставок». Эта позиция будет более подробно обсуждаться на заседании ФРС 12-13 декабря, когда будут опубликованы новые детальные прогнозы по развитию экономики, включая процентные ставки.

Документ не вызвал значительной реакции на финансовых рынках, подтверждая мнение о том, что ФРС вероятнее всего завершила цикл повышения ставок.

Контракты, привязанные к ставке по федеральным фондам, продолжают указывать на практически нулевую вероятность дальнейшего повышения. Согласно инструменту FedWatch Tool от CME Group, вероятность снижения ставки на заседании ФРС, запланированном на 30 апреля — 1 мая 2024 года, незначительно выросла, достигнув примерно 60%, по сравнению с примерно 57% до публикации протокола.

Из протокола видно, что члены центрального банка США сталкиваются с противоречивыми экономическими сигналами, делающими риски для экономики «более двусторонними». Возобновившаяся инфляция вызывает опасения, но одновременно с этим существует беспокойство о том, что чрезмерное ограничение кредитования может негативно сказаться на перспективах экономики.

Экономический рост в США только что зафиксировал годовой прирост в 4,9% в третьем квартале, что, кажется, является инфляционным темпом. Однако финансовые рынки привели к повышению процентных ставок для домохозяйств, предприятий и правительства США, что может ограничить экономический рост и занятость сверх того, чем это необходимо для возвращения инфляции к целевому показателю ФРС в 2%.

«Участники отметили заметное ужесточение финансовых условий в последние месяцы, вызванное повышенной доходностью долгосрочных облигаций», - говорится в протоколе.

Тем не менее инфляция «продолжает значительно превышать» целевой показатель центрального банка, что, вероятно, потребует того, чтобы политика ФРС «оставалась на ограничительной уровне в течение некоторого времени, пока инфляция не начнет устойчиво снижаться».

«Общий тон заседания FOMC был осторожно-ястребиным - самым явным выводом было обязательство оставаться на ограничительной территории в течение "некоторого времени"», - отметил Ян Линген (Ian Lyngen), стратег BMO Capital Markets.

Председатель ФРС Джером Пауэлл широко использовал концепцию «осторожности» на своей последней пресс-конференции, описывая усилия регулятора по сдерживанию всё ещё высокой инфляции с ощущением, что экономика вот-вот замедлится.

Существует веская причина проявлять осторожность, поскольку ФРС, возможно, стоит на грани того, чтобы совершить неслыханное - выйти из худшего инфляционного всплеска за 40 лет, не причинив при этом серьезного ущерба экономике.

Исследование, проведенное сотрудниками Федерального резервного банка Нью-Йорка, выявило, что отсроченное начало повышения процентных ставок США (первое повышение произошло год спустя после начала резкого роста цен) позволило экономике достичь более высокого уровня роста при том же уровне снижения инфляции, чем это было бы в случае начала повышения ставок ранее.

Тем не менее политики пока проявляют осторожность и не выражают явного желания провозглашать победу или предоставлять инвесторам явные намёки на свои будущие шаги.

«Инфляция подкинула нам несколько сюрпризов. Если будет разумно провести дополнительное ужесточение политики, мы это сделаем без колебаний», - заявил Пауэлл на конференции Международного валютного фонда в начале этого месяца. «Однако мы продолжим действовать осторожно, чтобы избежать риска допущения ошибок на основе нескольких хороших месяцев данных, а также риска излишнего ужесточения».