Секрет успеха 2-го квартала: кто вывел корпоративную Америку в лидеры

Фото: Qwen

Второй квартал 2025 года оказался для рынка США заметно лучше, чем предполагало большинство инвесторов в апреле.

К началу августа примерно 90% компаний из индекса S&P500 уже представили отчёты, и цифры, что называется, говорят сами за себя: корпоративная Америка демонстрирует крепкие результаты даже на фоне торговых напряжений и более слабых макроэкономических данных. 81% компаний превзошли консенсус-прогнозы по прибыли на акцию – один из самых высоких показателей за последние десятилетия.

По сравнению с прошлым годом EPS компаний из S&P500 выросла на 9-12% в зависимости от метода расчёта, что значительно выше прогноза в 4%, сделанного до начала сезона. Конечно, часть этого эффекта объясняется низкими ожиданиями в начале года, но даже с учётом этого масштаб роста впечатляет.

«Великолепная семёрка» тащит рынок вверх

Как и прежде, основную тяжесть на себе вынесла «великолепная семёрка» технологических гигантов. Их совокупная EPS во 2-м квартале выросла на 26% по сравнению с прошлым годом, тогда как остальные 493 компании прибавили всего 4%. Разрыв в 22 п.п. оказался даже шире, чем прогнозировали аналитики весной. И это при том, что отчёт Nvidia ещё впереди (он выйдет 27 августа), так что перевес технологий, вероятно, станет ещё заметнее.

Дело не только в росте прибыли. Двузначное увеличение выручки, масштабные выкупы акций и устойчивый спрос на решения на базе искусственного интеллекта укрепляют доверие инвесторов. На текущий момент технологии и коммуникации остаются явными лидерами рынка, хотя многие эксперты предполагают, что в перспективе нескольких лет темпы их роста будут постепенно сближаться с более широким рынком.

Не только технологии: кто ещё порадовал инвесторов

Финансовый сектор превзошёл ожидания, показав рост EPS на 2–3% несмотря на сложные сравнения с рекордными результатами JPMorgan годом ранее. Существенный вклад внесли потребительское кредитование и страхование, которые компенсировали 11% падение в банковском сегменте. Если исключить влияние JPMorgan, рост сектора был бы ближе к 9%.

В здравоохранении картина оказалась неоднородной: высокие показатели в фармацевтике и биотехнологиях были уравновешены общим снижением EPS на 8%, чему способствовали неудачные испытания отдельных препаратов. Выручка в целом держалась лучше, но давление на маржу сохраняется.

Энергетика в 2-м квартале выглядела аутсайдером: прибыль на акцию в секторе снизилась примерно на 24%, так как средние цены на нефть оказались на 21% ниже прошлогодних. Почти все подсекторы продемонстрировали двузначное падение, за исключением трубопроводов и хранилищ, где зафиксирован небольшой рост.

Дефенсивные отрасли, включая потребительские товары и коммунальные услуги, показали стабильные, но без особых сюрпризов результаты. REIT в основном превзошли прогнозы и, в отдельных случаях, даже повысили ориентиры благодаря более высоким арендным доходам. А вот сектор дискреционного потребления ощутимо отставал, потеряв почти 20% прибыли на фоне слабых розничных трат.

Реакция рынка – сдержанная, несмотря на сильные цифры

Любопытно, что краткосрочная реакция рынка на впечатляющие показатели оказалась неожиданно умеренной. Исторически компании, превзошедшие прогнозы, в среднем обгоняли S&P500 на следующий день примерно на 1 п.п., но в этом сезоне прибавка составила всего 0,6 п.п. Это может говорить о том, что позитив был заранее учтён в котировках, либо о том, что на первый план вышли другие макроэкономические факторы, такие как новости о торговле.

Тем не менее общий посыл остаётся позитивным: девять из одиннадцати секторов показали годовой рост прибыли, а 83% компаний превысили прогнозы по выручке. Особенно примечательно, что 56% повысили прогнозы по EPS на весь год – почти вдвое больше, чем в 1-м квартале, и это самая мощная волна улучшений с конца 2021 года.

Трещины в фундаменте: что говорят макроданные

Сезон отчётности разворачивался на фоне меняющейся макроэкономической картины. В июле ряд показателей пошёл на спад: индекс деловой активности в сфере услуг ISM снизился, а рост зарплат замедлился – это может указывать на умеренные темпы экономического роста. Торговые трения вновь обострились, а тарифы остаются одним из ключевых источников неопределённости.

Всё это происходит в один из сезонно слабых периодов для акций. Индекс настроений Market Pulse от Bloomberg Intelligence достиг зоны «мании» – уровня, за которым исторически часто следует снижение доходности в течение следующих трёх месяцев. Иными словами, фундаментальная картина выглядит прочной, но чрезмерный энтузиазм инвесторов может сыграть злую шутку.

Согласно данным FactSet, в 3-м и 4-м кварталах 2025 года EPS по S&P500 вырастет примерно на 7%, что продлит серию годового роста до восьми кварталов подряд.

Несмотря на то, что оценки выросли с начала сезона, они всё ещё на несколько процентов ниже уровней до введения тарифов.

Драйверы останутся прежними: сильные позиции технологий, стабильные показатели финансового и промышленного секторов и осторожная стратегия в потребительских и энергетических отраслях. Торговая политика продолжает быть главным фактором неопределённости, хотя почти треть компаний признаёт, что влияние тарифов оказалось мягче, чем ожидалось.

Инфляция – ещё один важный элемент. Если рост издержек придётся и дальше перекладывать на потребителей, давление на маржу усилится, особенно в случае снижения потребительского спроса.

2-й квартал 2025 года стал одним из самых успешных за последние 25 лет: компании массово превзошли ожидания, улучшили прогнозы, а лидерами вновь выступили технологии и финансы. Однако вслед за ралли рынки выглядят переоценёнными, а настроения – неустойчивыми.

Переходя к следующему кварталу, инвесторам стоит помнить: крепкий фундамент не отменяет необходимости дисциплины. Баланс между ростовыми и защитными активами, разумная доля наличности и отказ от погони за каждым движением котировок могут стать теми самыми факторами, которые позволят либо подняться на новую ступень, либо избежать болезненной коррекции.