Фото: ChatGPT

Воскресные выборы в Германии могут привести к формированию коалиционного правительства, в котором лидером окажется консервативный блок ХДС/ХСС во главе с Фридрихом Мерцем. Новый кабинет столкнется с давлением, требующим срочных реформ для оживления экономики, а также с необходимостью противостоять влиянию популистских партий, если те добьются значительного успеха. Инвесторы следят за развитием событий, поскольку крупнейшая экономика Европы может оказаться в состоянии политической неопределенности на несколько месяцев.

1. Формирование правительства

Главный вопрос для инвесторов — как быстро удастся сформировать работоспособное правительство. Опросы предсказывают победу ХДС/ХСС, но для управления им потребуются союзники. Наиболее вероятными партнёрами считаются левоцентристские социал-демократы (СДПГ), однако не исключены трёхпартийные коалиции с участием «Зелёных» или СвДП. Чем сложнее переговоры, тем выше риски затяжной неопределённости, которая ослабит доверие инвесторов.

Особую тревогу вызывает возможное попадание в парламент популистских сил — правой «Альтернативы для Германии» (AfD) и левой BSW. Даже без участия в правительстве они могут создать «блокирующее меньшинство», сорвав ключевые инициативы, такие как реформа фискальной политики.

2. Долговой тормоз

Конституционный «долговой тормоз», ограничивающий дефицит бюджета 0,35% ВВП, стал символом немецкой фискальной дисциплины. Однако его критики утверждают, что он душит экономический рост, не позволяя инвестировать в инфраструктуру и цифровизацию. После двух лет рецессии давление в пользу смягчения правил растёт.

Аналитики, включая Катарину Нейсс (Katharine Neiss) из PGIM Fixed Income, ожидают умеренных изменений: например, расширения исключений для «кризисных расходов». Это может высвободить дополнительные средства без полной отмены механизма. Рынки, однако, скептичны: радикальная реформа вряд ли возможна без консенсуса среди ведущих партий.

3. Евро и облигации

Любые шаги по увеличению госрасходов способны поддержать евро. Morgan Stanley отмечает, что коалиция ХДС/ХСС и СДПГ с большинством в две трети голосов стала бы позитивным сигналом для единой европейской валюты. Однако рост заимствований может увеличить выпуск немецких гособлигаций, повысив их доходность.

Эффект может распространиться на периферийные рынки ЕС. Citi прогнозирует, что страны вроде Италии выиграют от общего улучшения экономических перспектив Германии, что снизит премии за риск по их долгам.

4. Рынок акций

Немецкий индекс DAX, где доминируют глобальные компании, находится близко к рекордным максимумам. Однако средние и малые предприятия, зависящие от внутреннего спроса, отстают. Выборы могут изменить ситуацию: снижение корпоративных налогов или инфраструктурные проекты способны оживить локальный бизнес.

Инвесторы уже делают ставки: приток средств в европейские акции (за исключением британских) достиг двухлетнего максимума, по данным EPFR. «Выборы в Германии несут позитивные риски для рынков», — подчёркивает Эммануэль Кау (Emmanuel Cau) из Barclays.

5. Оборонные расходы

Давление со стороны США и НАТО заставляет Берлин пересматривать подход к военному бюджету. ХДС/ХСС настаивает, что 2% ВВП на оборону — лишь минимальный порог. Даже потенциальные партнёры по коалиции, такие как «Зелёные», поддерживают увеличение ассигнований.

Ожидания роста отразились на котировках Rheinmetall, RENK Group и Hensoldt. Аналитики HAIB предполагают, что долговой тормоз может быть адаптирован именно под оборонные нужды, что станет компромиссом между фискальной дисциплиной и геополитическими реалиями.

***

Таким образом, исход выборов в Германии окажет значительное влияние на финансовые рынки, определив направление экономической политики и фискальных реформ. Инвесторы ожидают, что возможное ослабление механизма «долгового тормоза» и рост государственных расходов поддержат экономический рост страны, что в свою очередь приведет к позитивным сдвигам на европейских фондовых и валютных рынках.