Герои и мифы рынка

Ждем повышенной волатильности

С таким предупреждением обратился Игорь Николаев, директор Института стратегического анализа ФБК.

Эксперт считает, что интенсивность восстановления экономики будет предопределена тем, насколько эффективно действовали правительства в 2020 году:

– Во 2-м квартале в ОЭСР реальные доходы граждан выросли на 5,3% в годовом выражении. В тот же период в России реальные доходы упали на 8,4%. Соответственно, ведущие страны быстро восстановятся, а у нас ждать такого же не приходится. Поэтому нас ждёт болезненный выход из кризиса.

Почему наше правительство так мало помогало своим гражданам во время кризиса? Игорь Николаев считает, что приоритетом российской экономической политики остаётся сохранение Фонда национального благосостояния (ФНБ). Если на 1 апреля 2020 года там находилось 12,9 трлн рублей, то сейчас – около 13,5 трлн рублей. И объяснить этой курсовой только разницей не получится.

– Если бы не пандемия, то в этом году из ФНБ должны были пойти инвестиции в крупные проекты – в соответствии с правилом, когда объем ФНБ превышает 7% от ВВП.

Николаев подчёркивает, что не существует критериев, когда у ФНБ наступит «чёрный день» и фонд можно будет начинать тратить.

Экономист считает, что начало 2021 года будет как качели:

– Обратите внимание, как рынки отреагировали на новый вирус в Великобритании. И такая новость будет далеко не последней. Думаю, что ситуация войдёт в норму не ранее середины следующего года.

Игорь Николаев надеется, что новая Администрация Белого дома будет консервативной и не будет разворачивать внешнюю политику США кардинально:

– Но я надеюсь, что Штаты, наконец, начнут искать примирения с Китаем. А это будет хорошим подспорьем для развития экономики и рынков. Сейчас главное для Джо Байдена – преломить ситуацию с пандемией, что займёт месяцы.

По его словам, рынки будут реагировать на новые штаммы в связи с высочайшей неопределённостью.

Что касается потребления нефти, то эксперт считает, что более 100 млн баррелей в год потребление не составит:

– Это следствие не только локдаунов, но и изменившейся моделью потребления.

Прогноз экономиста по поводу рубля медвежий, он считает, что «в следующем году мы увидим 80 рублей за доллар, никаких 72,4 рублей не будет».

IPO – это игра сродни казино

Алексей Бачеров, управляющий партнёр инвестиционного партнёрства Abtrust, рассказал о хайпах на фондовом рынке:

– Все новые хайпы – не новые, они все будут повторяться, так устроен рынок. Миф, что это новые хайпы. Большая часть из них – повторение прошлого. И, кстати, предвестник пузырей – массовый приходом непрофессионалов на рынок, который мы наблюдаем сейчас.

По словам Бачерова, на рынке зарабатывают только профессиональные участники, остальные либо спекулируют, либо инвестируют.

IPO финансист называет игрой:

– Это мне напоминает детскую игру, когда дети бегают вокруг стульев, а потом кому-то одного стула не достаётся. IPO – ещё один признак пузыря, индикатор кризиса. Начиная с 2018 года 83% компаний, которые не имели прибыли вообще и никогда.

По его словам, ни один адекватный капиталист не отдаст компанию в рынок, если она способна генерировать хорошую прибыль.

– Ни один инвестор не хочет расставаться с прибылью. Зачем с кем-то делиться прибылью?

Бачеров возмущен тем, что капитализация «Озона» в 4 раза больше, чем Мвидео, при том, что компания зарабатывает меньше.

«Дивидендные истории» эксперт считает «удобным инструментом для продажи».

– Это не более, чем инструмент для манипуляций. Статистика показывает, что простое инвестирование в индекс на длинных отрезках показывает лучшие результаты, чем инвестирования в дивидендные компании.

Тоже самое касается и высокодоходных облигаций (ВДО) – статистика показывает, что ВДО не выигрывают у компаний с инвестиционным рейтингом. А чтобы хорошо диверсифицировать портфель, необходимо купить 50 эмитентов:

– Но у нас нет такого количества эмитентов.

Кому должен рынок?

Мифы об инвестициях, которые создал уходящий год, разрушал Михаил Ханов, управляющий директор компании «Алго Капитал». По его словам, главное заблуждение 2020 года – что на фондовом рынке может заработать каждый:

– На самом деле, это как подъем на Эверест: никто не знает о сотнях и тысячах трупов, лежащих на подступах к вершине, все говорят только о победителях. Более того, никто не в курсе, какой именно ценой далась им эта победа.

Эксперт в этой связи напомнил цитату из произведения Эдвина Лефевра «Воспоминания биржевого спекулянта», о том, что биржевые спекуляции – это профессия. Но в этом году, на фоне беспрецедентных мер различных государств и, в первую очередь, США, рынки уверенно росли, что привело многих к ложной мысли о простоте заработка на них.

Второй миф, который был разрушен в этом году – это понимание золота, как защитного актива. Михаил Ханов напомнил о «десятках процентов» падения золота в марте:

– Золото стало таким же спекулятивным инструментом, как и большинство коммодитис.

Отдельно эксперт остановился на появившемся в этом году мифе, что с любой проблемой можно справиться быстро, было бы желание и деньги. Но ситуация с разработкой вакцины показала, что выше головы не прыгнешь:

– На разработку вакцины требуется 1,5-2 года и никакие заявления Трампа в твиттере не смогут ускорить этот процесс.

Скептически относится Михаил Ханов и к утверждениям о том, что обязательно должно случиться второе дно рынка:

– Простой вопрос: кому оно должно? Хотя, когда мы в начале будущего года увидим отчетность по четвертому кварталу, на мой взгляд, на рынке может произойти коррекция. Но это не будет вторым дном.

Самый устойчивый миф, который присущ бирже едва ли не с момента её зарождения – это то, что заработать на ней могут только крупные инвесторы с большими депозитами:

– Мифом является уверенность в том, что если на маленьких суммах заработать не получается, то на крупных всё получится. Поверьте моему опыту, это не так. Начали вы со $100 или со $100 тыс., никакой разницы нет.

Пусть расцветают все цветы

Роман Горюнов, президент НП «РТС», полностью посвятил свое выступление ответам на вопросы зрителей, которых интересовало, как будет развиваться Санкт-Петербургская биржа и какие возможности для частных инвесторов она предоставляет. В частности, он отметил, что в настоящий момент торговая площадка «находится в активном диалоге с участниками рынка» по запуску торгов российскими ценными бумагами.

Что же касается торгов такими продуктами, как ETF – то, чего ожидает множество инвесторов, судя по поступившим вопросам – Роман Горюнов рассказал, что для квалифицированных инвесторов этот инструмент уже доступен в режиме OTC-торгов. Сделать его более массовым – серьезная задача, которая связана, в том числе, с развитием биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) в стране:

– Нужно избежать регуляторного арбитража и выработать правила, при которых российские БПИФ и иностранные ETF будут в равных условиях. Но я убежден в том, что появление ETF будет способствовать развитию индустрии БПИФ.

Роман Горюнов добавил, что сегодня ETF являются самыми ликвидными торгуемыми инструментами в мире.

Отвечая на вопрос о том, станет ли биржа «окном» не только на европейские или американские, но и на азиатские площадки, президент НП «РТС» обратил внимание на то, что это непростая задача с точки зрения, например, процедуры налогообложения:

– Мы работаем в этом направлении, но предстоит решить сложные юридические вопросы. Как только у нас будет понимание, что они урегулированы, мы сразу об этом объявим.

Ближайший год Роман Горюнов назвал вызовом для биржевой индустрии страны:

– То, о чем мы так долго мечтали, сбылось. Но теперь необходимо правильно обслужить, обеспечить технологически тот прирост инвесторов, который уже случился и еще будет происходить.

Замкнуться на ЦБ

Василий Солодков, директор Банковского института Высшей школы экономики, рассказал о перспективах внедрения цифрового рубля и его рисках. По словам эксперта, в цифровом рубле «угадывается желание отследить и замкнуть все платежи на Центральный банк»:

– У Центробанка есть страх перед криптовалютами, что они заменят государственные деньги, поэтому регуляторы предлагают свою альтернативу. Госрегуляторы банковского рынка разных стран боятся отстать друг от друга в этой сфере. У мировых Центробанков есть понимание, что создание криптовалют не должно привести к хаосу. При этом регуляторы хотят контролировать с помощью криптовалюты всё и вся.

На пути внедрения цифровой национальной валюты, Василий Солодков видит потенциальную угрозу конкуренции на банковском или платежном рынках:

– Если вместо банковской системы будет один Центробанк, то конкуренция на банковском рынке исчезнет вместе со стимулами к развитию отрасли. Опыт человечества показывает, что любая монополия заканчивается плохо, даже государственная.

Эксперт напомнил о существующих рисках вложения всех средств в одну кредитную организацию:

– Даже государственные банки рушатся, как показывает история, а Минфин может не отвечать по обязательствам по облигациям.

Василий Солодков обратил внимание и на возможные проблемы с обещанной регулятором анонимностью платежей, с использованием цифрового рубля:

– Сейчас нас накрыла волна очередного скандала, связанная с торговлей на чёрном рынке базами данных Центрального банка, Министерства внутренних дел, Министерства здравоохранения. Поэтому нет уверенности в гарантиях ЦБ, который обещает сохранить анонимность расчётов цифровым рублем, обеспечивая одновременно их прозрачность для других регуляторных участников рынка.

Мир изменился

Герман Клименко, председатель совета Фонда развития цифровой экономики, поведал о цифровых мифах и рассказал про дистанционную реальность.

По его словам, мир изменился необратимо:

– Самая популярная профессия сейчас – курьер. Импорт дешёвой рабочей силы создал перекос в экономике, но пандемия ликвидировала условия, создавшие это искажение. Многие мигранты вернулись домой, а поэтому придётся повышать зарплаты для рабочих профессий, тех же курьеров.

Герман Клименко добавил, что средний класс сегодня «вымывается», так как интернет автоматизировал процессы управления. Поэтому многие руководители и административные работники потеряли места:

– Например, небольшие таксомоторные компании заменили гиганты типа «Яндекс.Такси», где небольшая группа людей управляет 60 тыс. водителей напрямую.

Остановился эксперт и на ставшем очень популярном в этом году сервисе телемедицины. Герман Клименко уверен, что легализация телемедицины неизбежна и позволит людям опознать и найти настоящих врачей, отсеяв непрофессионалов с рынка.

– Врачи получат право консультировать онлайн. Врач дистанционно будет получать результаты анализов, консультировать, выписывать рецепт, а пациенту на дом доставят препараты. Хотя и офлайн-формат никуда не денется.

Что касается дистанционного обучения, то его, на взгляд Германа Клименко, можно начинать уже со средней школы. Правда, высшее образование нужно переводить в онлайн, «адекватно»: практически всё, кроме лабораторных процессов, ведь хирург, например, должен не только знать в теории, как оперировать, но и учиться этому на практике.

Добавил он несколько слов и о цифровом рубле, отметив соперничество Банка России и Сбера в этой сфере:

– Сбербанк опасается кризиса ликвидности, так как в цифровой рубль может уйти 3-4 трлн наличных. Кредитные организации не горят желанием развёртывать на своей базе расчёты цифровым рублём, да и потребители не захотят платить за их обслуживание. 2-3%, взимаемые с карт международными платёжными системами, никого не смущают, но за расчёты цифровым рублём комиссию платить не захотят.

Лучше иметь оценку

Алина Розенцвет, генеральный директор Национального рейтингового агентства (НРА), объяснила зачем нужны рейтинги и как их использовать в инвестициях.

Она напомнила, что ранжирование по одному критерию или их набору, называется рэнкингом, а не рейтингом:

– У рейтинга должна быть специальная методика и жёсткие, стабильные правила расчёта.

При этом некредитные рейтинги качества услуг и деятельности пригодятся в выборе управляющей компании, брокера и инструмента без кредитного риска, например, паевого инвестиционного фонда.

Алина Розенцвет обратила внимание, что рейтинги, отражающие устойчивое развитие и экологичность (ESG-критерии), важны для западных рынков, а для российских частных инвесторов – это пока «предмет любопытства»:

– Но «зелёный» рейтинг – дополнительный плюс, который говорит об инновационности и экологической ответственности компании.

Однако ключевое направление деятельности рейтинговых агентств на российском рынке – это кредитные рейтинги, которые могут присваиваться только рейтинговыми агентствами, поднадзорными Банку России. Их сейчас 4, включая НРА:

– Самое ценное в рейтинговании – независимость и объективность оценок. Методологии рейтинговых агентств публичные, чтобы оценку мог проверить любой желающий, а сама компания имела право на апелляцию. Чем выше уровень рейтинга, тем ниже риск по бумаге и её доходность.

Алина Розенцвет советует обратить внимание на наличие у компании нескольких рейтингов, ведь одно агентство может увидеть то, что не учло другое:

– Рекомендую инвесторам ориентироваться на самую низкую оценку.

Ключевая вещь в рейтинге – прогноз по движению компании, который тоже важно учитывать при инвестициях. Он поможет выйти из бумаги до того, как её рейтинг будет снижен.

Москва.