План ЕЦБ по завершению QE будет отличаться от ФРС

Европейский центральный банк (ЕЦБ) следил за действиями Федеральной резервной системы (ФРС) США, когда начал покупать облигации, но намерен пойти по другому пути при сокращении стимулов, пишет Bloomberg.

Спустя почти четыре года, с тех пор как ФРС начала замедлять свою программу количественного смягчения (QE), глава ЕЦБ Марио Драги готовится в четверг представить план того, как регулятор будет сокращать QE после покупки облигаций более чем на €2 трлн. Путь, который он выберет, имеет решающее значение для экономики и для рынков, поддержку которым оказывала эта программа.

В отличие от ФРС, ЕЦБ начнет сокращать QE даже при том, что прогнозируемая инфляция остается ниже целевого уровня, и на фоне надвигающегося дефицита облигаций, покупку которых допускают правила регулятора. Это и память о прошлых ошибках означают, что Драги, вероятно, воспользуется тактикой, которая не понадобилась ФРС: будет покупать облигации, пока сможет, и подчеркивать возможность реинвестирования средств от погашения облигаций.

"Было четко дано понять, что любые действия ЕЦБ будут чрезвычайно осторожными", - сказал Джеймс Никсон, бывший экономист центрального банка, который сейчас работает в Oxford Economics в Лондоне.

В то время как доверие к экономике еврозоны растет, безработица медленно снижается, и экономика готовится продемонстрировать максимальный рост за десятилетие, Европейскому центральному банку не удается добиться устойчивого роста инфляции до целевого уровня. Как сообщали "Вести.Экономика", потребительские цены в еврозоне в сентябре выросли на 1,5% в годовом выражении. По итогам сентябрьского заседания ЕЦБ подтвердил прогноз инфляции на 2017 г. (1,5%), однако снизил прогноз на 2018 г. с 1,3% до 1,2%, на 2019 г. - с 1,6% до 1,5%.

На фоне медленной инфляции некоторые винят ЕЦБ за позднее начало QE.

"Он должен обеспечить больше QE и в течение более длительного времени, чтобы компенсировать свои прошлые ошибки в сохранении [денежно-кредитной] политики слишком жесткой, - считает Афанасиос Орфанидес, который возглавлял центральный банк Кипра с 2007 по 2012 гг. - ЕЦБ не должен испытывать соблазна следовать за ФРС в ужесточении политики, не обеспечив сначала достаточно стимулов для роста инфляции".

Объем активов на балнсе ЕЦБ к концу года достигнет около €4,5 трлн, что соответствует более 40% ВВП еврозоны. Баланс ФРС объемом в $4,5 трлн соответствует около четверти ВВП.

Экономисты Bloomberg полагают, что программа QE достаточно гибка, чтобы ЕЦБ смог расширить ее, не столкнувшись с дефицитом подходящих облигаций. Однако крупнейшему покупателю, Бундесбанку, может понадобиться "немного креативности" в его стратегии. Германия имеет профицит бюджета, что сокращает выпуск правительством новых долговых бумаг.

Кроме того, в отличие от ФРС, ЕЦБ, вероятно, сделает акцент на реинвестировании средств от погашения облигаций. Центральный банк США делал это незаметно, чтобы сохранить размер своих вложений.

Акцент на реинвестировании средств, которые в среднем будут составлять €15 млрд в месяц в 2018 г., может успокоить любые опасения, что поэтапная отмена программы приведет к ужесточению финансовых условий.