Российские эмитенты не спешат привлекать средства по высоким ставкам

Расширение антироссийских санкций США привело к резкому сокращению активности российских заемщиков на публичном долговом рынке. Объемы рублевых привлечений снизились вдвое, валютных — в шесть раз. Инвесторы опасаются новых санкций и требуют премию за дополнительный риск, но эмитенты к таким условиям не готовы.

В апреле российские корпоративные заемщики почти полностью прекратили размещение еврооблигаций. Лишь группа БКС разместила два выпуска структурных облигаций на $156 млн. Это почти в шесть раз меньше результата марта и почти в 30 раз меньше прошлогоднего показателя за апрель. Год назад эмитенты провели девять размещений, а объем привлечений превысил $4,8 млрд — рекордный с сентября 2013 года.

Снижение активности корпоративных эмитентов на внешнем долговом рынке произошло на фоне резкого ухудшения рыночной конъюнктуры. В начале апреля США ввели новые санкции против российских бизнесменов и чиновников, а также ряда рыночных компаний. Расширение санкций оказалось неожиданным и вызвало обвал на российском финансовом рынке. В числе наиболее пострадавших оказался рубль и российские облигаций (см. “Ъ” от 10 апреля). Введение США санкций против «Русала», имеющего в обращении еврооблигации, поставило в зону риска крупные российские компании, которые ранее выходили на внешний рынок.

«При очередном витке геополитической напряженности в санкционный список рискуют попасть еще одна или несколько российских компаний, и никто не может предугадать, кто это будет»,— отмечает главный аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин. По его словам, нерезиденты сокращают лимиты на российские компании, «а российские эмитенты с учетом роста страновой премии не спешат размещать новые выпуски евробондов и ожидают улучшения рыночной конъюнктуры».

Пострадал от расширения санкций и локальный рынок. По данным Cbonds, за минувший месяц на российском рынке было проведено 18 размещений на общую сумму 92 млрд руб. Это вдвое меньше объема размещений в марте 2018 года (210 млрд руб.) и апреле 2017 года (191 млрд руб.). К тому же результат минувшего месяца стал минимальным с начала года.

По словам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, рост геополитических рисков привел к резкому ослаблению национальной валюты и существенному росту доходности на рублевом долговом рынке, прежде всего на рынке ОФЗ, где около трети рынка занимают нерезиденты. В течение нескольких дней доходность ОФЗ вырастала в пределах 40–80 базисных пунктов (б. п.), а доходность корпоративных и субфедеральных облигаций — в пределах 40–50 б. п.

В итоге даже Минфин 11 апреля отказался от проведения аукционов по размещению ОФЗ. От размещения новых выпусков отказался целый ряд корпоративных эмитентов, в том числе ТГК-1, МРСК Центра и Поволжья, Сбербанк, Фольксваген-банк Рус. Впрочем, во второй половине апреля доходности рублевых облигаций снизились, отыграв от трети до половины максимального роста. Однако, по мнению господина Ермака, первичный рынок для корпоративных эмитентов так и не открылся. «В это время преимущественно размещались субординированные и структурные облигации, которые менее чувствительны к текущей волатильности ставок»,— отмечает Александр Ермак.

В ближайшие месяцы участники рынка ждут восстановления активности на внутреннем рынке. «На данный момент ситуация нормализуется, и эмитенты постепенно возвращаются на рынок заимствований»,— отмечает заместитель руководителя управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Алексей Коночкин. Однако на внешнем рынке быстрого оживления не предвидится. По словам Дмитрия Монастыршина, если восстановление и будет происходить, то за счет компаний нефтегазового сектора, введение санкций против которых инвесторы оценивают как маловероятное. Для российских компаний металлургического сектора, отмечает эксперт, риски введения санкций наиболее высокие, поэтому новые размещения евробондов пока будут откладываться.