Санкции не перебили аппетит инвесторов к российскому риску

Участникам рынков долгового и акционерного капитала уходящий 2017 год запомнится восстановлением аппетита к российским активам и практически не закрывающимся окном для новых размещений, народной "бондизацией" населения, первыми панда-бондами и закрытием для эмитентов рынка субординированного долга.

Россия, по мнению экспертов, перестала восприниматься в качестве источника риска на фоне роста цен на нефть, который традиционно ассоциируется у инвесторов с улучшением ситуации в стране. В условиях дефицита инвестиционных идей на глобальных рынках Россия стала одним из бенефициаров притока новых денег на развивающиеся рынки.

Основным риском для российского долгового рынка эксперты называют возможное, хотя и маловероятное, расширение в 2018 году международных экономических санкций, что может привести к изменению правил игры, в зависимости от сценария их введения и формы.

Воздействие на умы участников рынка как обычно оказывают даже не столько сами санкции, сколько неопределенность в отношении них. Тем не менее, Россия уже продемонстрировала способность адаптироваться к такой ситуации. А Минфин России и ЦБ РФ заявляют, что возможные санкции США против госдолга РФ будут иметь краткосрочный, ограниченный эффект.

Маловероятно, что США потребуют от инвесторов ликвидировать позиции в российских суверенных бондах, поскольку это будет сопряжено с прямым финансовым ущербом, поэтому массированной распродажи государственных бумаг не ожидается, заявляют в Минфине, оценивая вероятный краткосрочный скачок доходностей на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) не более чем в 40-50 базисных пунктов.

Также и корректировать свои планы, связанные с параметрами госбюджета и внешними заимствованиями, из-за угрозы ужесточения санкций Минфин не намерен, как и не планирует размещать суверенные евробонды до февраля 2018 года.

Внушительный запас ликвидности в банковской системе и "неожиданный" спрос нерезидентов позволили Минфину в 2017 году значительно нарастить внутренние заимствования – объем чистого привлечения средств на национальном рынке стал рекордным за всю новейшую историю России.

По состоянию на 1 декабря чистое привлечение превысило 1,2 триллиона рублей по сравнению с 492 миллиардами за весь 2016 год, валовый же объем привлечений достиг 1,6 триллиона рублей. По плану Минфина, чистые займы превысят рекордный уровень текущего года теперь только в 2020 году.

В Минфине при этом подчеркивают, что хоть и намерены сделать внутренние заимствования основным источником финансирования дефицита федерального бюджета, но не будут безгранично увеличивать объемы займов, чтобы не дестабилизировать долговой рынок.

Практика последних лет дала министерству возможность продемонстрировать, что государство не намерено вести себя на долговом рынке как слон в посудной лавке, заявил заместитель директора департамента государственного долга и государственных финансовых активов министерства финансов РФ Петр Казакевич.

Якорными инвесторами в ОФЗ, формирующими более половины рынка, остаются российские банки. Доля иностранных инвесторов в государственных бумагах РФ к концу года превышала 33% против 26,9% на начало года, что стало для Минфина сюрпризом, признался Казакевич.

Тем не менее, по мнению министерства, пик спроса на внутренний госдолг со стороны нерезидентов, скорее всего, пройден, и следует ожидать плавного снижения их доли в ОФЗ.

Рекордное наращивание предложения ОФЗ вместе с тем не закрыло входа на рынок и корпоративным заемщикам – по состоянию на начало декабря они заняли на внутреннем рынке 2,24 триллиона рублей. Предлагали облигации как традиционные, регулярно выходящие на рынок крупные эмитенты, так и новые игроки, в том числе из стран СНГ.

Так, по данным Московской биржи, в корпоративном секторе в текущем году на рынке появилось более 20 новых имен, среди которых Казахстанские железные дороги с выпуском на 15 миллиардов рублей, которые своей сделкой, можно сказать, открывают дорогу на российский рынок капитала для целого ряда компаний СНГ.

Без учета клубных выпусков и однодневных облигаций ВТБ за январь-ноябрь в корпоративном секторе было размещено 195 выпусков бондов, в секторе субфедеральных и муниципальных займов – 24 выпуска.

В году примерно 250 торговых дней, таким образом, с учетом декабрьских сделок, практически каждый день хотя бы один эмитент размещал облигации, рассказала член правления - управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи Анна Кузнецова. Причем средний размер выпуска превысил 7 миллиардов рублей, тогда как еще три года назад он составлял около 5 миллиардов рублей.

Одним из трендов 2017 года стало продолжение снижения ставок на рынке рублевых облигаций на фоне укрепления ожиданий его участников дальнейшего снижения ключевой ставки Банком России на фоне замедления инфляции. Кроме того, нельзя не отметить более быстрые темпы этого снижения в субфедеральном и корпоративном секторах по сравнению с ОФЗ, отметил главный аналитик по долговым рынкам БК "Регион" Александр Ермак.

В текущем году после почти шестилетнего перерыва на долговой рынок с собственными облигациями вернулся ЦБ с целью абсорбирования избыточной ликвидности в банковской системе. Однако если первый выпуск в августе на 150 миллиардов рублей был размещен полностью и тепло встречен инвесторами, предъявившими заявки на 173,5 миллиарда рублей, то последующие аукционы уже не пользовались таким вниманием.

На следующем аукционе в октябре ЦБ РФ разместил КОБРы на 175,6 миллиарда рублей из предложенных 500 миллиардов. В дальнейшем объем размещений на аукционах, которые стали регулярными, составлял 13-51,6 миллиарда рублей.

В целом внутренний рынок облигаций по итогам первых 11 месяцев 2017 года достиг нового исторического максимума - 18,8 триллиона рублей, что соответствует доле в 21,5% ВВП. Объем корпоративных облигаций в обращении составляет 10,8 триллиона рублей, государственных – 7,3 триллиона.