Егор Сусин: ЕЦБ готов скупать больше бумаг

Как это скажется на евро?

(https://www.ecb.europa.eu/.../ecb.sp201119~c21450a2d2.en...) относительно декабрьского заседания ЕЦБ). На выступлении в Европарламенте она указала, что в декабре будут пересмотрены прогнозы по экономике (понятно куда) и скорректированы объемы поддержки (тоже понятно куда). Основные инструменты все те-же: PEPP (программа покупки активов в объеме €1.35 трлн) и TLTRO (операции долгосрочного рефинансирования, сейчас выдано ~€1.75 трлн). Ко второй волне COVID-19 ЕЦБ планирует подходить «с тем же подходом и решимостью» как и к первой.

С начала кризиса активы ЕЦБ выросли на с ~€4.7 трлн до ~€6.8 трлн, основной рост – это новые трехлетние кредиты LTRO на ~€1.1 трлн и покупка ценных бумаг на ~€0.9 трлн. Вообще с 2010 года ЕЦБ добавил в систему ~€4.4 трлн, кредит нефинансовому сектору за этот же период прибавил ~€1.2 трлн, госдолг стран еврозоны вырос на ~€3.5 трлн. На самом деле, если смотреть на ситуацию в этом контексте – то практически весь новый кредит частному и государственному сектору еврозоны за последнее десятилетие выкупил ЕЦБ. И надо сказать многого не добился.

Учитывая, что инструменты все те же, а сейчас ЕЦБ покупает бумаги на ~€80 млрд в месяц, реализовав потенциал PEPP лишь наполовину, можно ждать ускорения выкупа бумаг до ~€100 млрд и увеличения общей суммы на ~€500 млрд, продления программ LTRO, возможно, смягчения ряда условий. Это дает ориентир по балансу ЕЦБ >€8 трлн (+€1.2 трлн к текущим уровням) через год. Приметно такой же прирост баланса по текущем объему покупок у ФРС, но с потенциалом расширения на фоне ухудшения ситуации.

Проблема ЕЦБ здесь в том, что LTRO в общем-то берут столько, сколько вообще могут взять, при текущих условиях сильно больше просто не могут даже по -1%. Выкупать же ценные бумаги сложно из-за ограниченности рынка… и ЕЦБ надо чтобы правительства выпускали больше долга … а ряд стран блокирует общеевропейский пакет на €1.8 трлн

P.S.: если ЕЦБ окажется еще щедрее – евро могут немного подраспродать, но лишь краткосрочно.