Евгений Коган: Агрессивная ФРС

Всё ли хорошо с экономикой США?

Неожиданно для меня американский ЦБ снизил ставку сразу на 50 базисных пунктов.

В прогнозе члены ФРС теперь ожидают 100 б. п. смягчения в 2024 г. против 25 б. п. в июне. Так что это предполагает еще два сокращения на 25 б. п. на оставшихся двух заседаниях в этом году.

Дополнительно глава ФРС Пауэлл объяснил, что резкое снижение не означает, что такие же шаги будут в будущем. В 2025 г. ФРС ждет дополнительное снижение на 75 б. п. в течение года до 3,25–3,5%.

Почему ФРС пошел на такой резкий шаг?

Часть ответов есть в пресс-релизе. В нем появилась большая уверенность в снижении инфляции. Странно, что этой уверенности хватило на резкое снижение вчера, но не хватает на дальнейшие подобные шаги. Какой-то разовый всплеск уверенности случился. Но, что имеем.

Думаю, более исчерпывающая информация содержится в прогнозе. Все же ФРС сильно поднял ожидания по уровню безработицы в 4 кв. текущего года до 4,4% с 4,0% ранее. В следующие два года он так же стал выше на 0,2 процентных пункта.

Охлаждающийся рынок труда не будет создавать давления на инфляцию, поэтому она быстрее вернется к цели. А значит, и препятствий для более быстрого снижения ставки нет.

Но почему резкое снижение не в будущих решениях, не в более мягком прогнозе, а именно сейчас?

Внятный ответ глава ФРС не дал: так они решили из новых данных. При этом мысли Пауэлла весьма противоречивы.
- С одной стороны, ФРС не отстает от графика снижения ставки.
- С другой стороны, если бы они знали об ухудшении рынка труда в июле, то снизили бы ставку на прошлом заседании. Получается, снижать надо было раньше, но никакого отставания нет.

Кстати, как не вспомнить, что это было последнее заседание ФРС до президентских выборов в США. Отвечая на вопрос журналистов, Пауэлл предсказуемо сказал, что политика не влияет на решения ФРС.

Мое мнение: такое решение несмотря на слова Пауэлла было более чем под влиянием политики. Судя по всему, демократам для победы крайне необходим бодрый фондовый рынок. Убежден — давление на ФРС было очень сильное.

Теперь самое интересное.

Если по решению ФРС мы ошиблись, ожидая снижения лишь на 0,25 п. п., то в остальном, похоже, что нет.

1. Доллар после такого сильного снижения и анонсирования будущего снижения ставки не пошел слабеть, но наоборот, начал неплохо укрепляться относительно других валют.
К примеру, относительно евро с 1,1130 проехался до 1,1080. Но потом вернулся на те же уровни, где и был ранее — 1,1120.
Относительно британского фунта с 1,3220 вырос до 1,3170. И вернулся на 1,32. Ну и т. д.

2. Доходности UST 10 выросли с 3,62 до 3,72. Так что правильно мы подрезали позицию по TMF. Он предсказуемо упал на 3,6%.

3. Золото после решения по ставке сперва установило новый рекорд — 2595. Почти 2600 достигли. И потом пошла коррекция до уровня 2563.

4. Ну и рынок. Попытался подрасти и в итоге немного снизился. Сегодня, правда, фьючерсы вслед за неплохо выросшим японским рынком в плюсе на 1%. Но еще не вечер, посмотрим.

5. Хоть снижение ставки было резким, но в целом траектория ее смягчения в ожиданиях ФРС оказалась сходна с ожиданиями рынка.

Ну а прогноз на будущее…

Если коротко — по-прежнему жду коррекции рынка. Все ожидания внутри. А вот будущее — в тумане. Будем следить за макростатистикой и отчетами компаний. Сегодня на итоговом семинаре по «золотому курсу» будем об этом подробно говорить. Не забываем, что в самом ближайшем будущем нас ждет дополнительное обострение на Ближнем Востоке. Так что тут многое может поменяться и достаточно быстро.

Несколько слов в продолжение первой заметки по поводу ФРС и снижения ставки.  

Трамп заявил, что снижение ставки ФРС на 0.5% свидетельствует о том, что экономика США находится в «очень плохом состоянии».

И тут стоит вот о чем подумать. Ранее Пауэлл много раз утверждал обратное тому, что сделал вчерашним днем.

А именно — нельзя производить резких изменений ДКП. И тут вдруг такое… За долгие годы не было таких резких снижений ставки без причины обвала рынков, серьезных кризисов в экономике или иных очень важных вызовов для экономики США. И тут вдруг — доброе утро…

При этом Пауэлл поет песни о крепкой экономике. Рынки докрасна перегреты и формируется серьезный биржевой пузырь. Но старику видать этого мало.

Мораль

1. Решение, как мы уже писали, носит исключительно политический характер. Цель — дальнейшая раскрутка рынков для создания  позитивного настроения избирателям. Фактически он решил помочь демократам переизбраться. Потому Трамп и возмущен. По сути, ФРС как и все сущее на этой земле становится явным инструментом предвыборной борьбы.  

2. Или Пауэлл чего-то недоговаривает. И в реальности в экономике все совсем не весело. И песни про замечательную экономику — лишь пустая болтовня.

3. Доверия после этого к ФРС и конкретно к Пауэллу — ноль.