Финансовые блоги: 24-31 июля 2016 года

Цены в России перестали падать, индикаторы кризиса, светлое будущее американской экономики, нефть двигает не спрос и предложение, про вред бинарных опционов и о том, что роскошь неликвидна.

Инфляционные ожидания перестали скользить вниз

Банк России оставил ключевую ставку без изменений. Сергей Журавлев замечает, что в сочетании с прогнозом годовой инфляции ex-ante (на июль 2017г.) в 5%, это означает реальную ставку в 5,5%. При этом, годовая цифра инфляции в июле вернулась к 7,2% и это настораживает. Инфляционные ожидания по обследованиям ЦБ также перестали скользить вниз. Это означает, что для движения к цели в 4% к декабрю 2017г., ключевая ставка должна быль выше нейтральной – т.е. такой, которую ЦБ установил бы, если бы его удовлетворяли оба целевых ориентира - и инфляция, и безработица. Достаточно очевидно только, что текущая реальная ставка ex-ante (10,5-5=5,5%) существенно выше «нейтральной», и, стало быть, дестимулирует кредит и спрос.

Индикаторы кризиса

Александра Абрамова занимает вопрос, как можно при минимуме усилий прогнозировать кризисы: «В этом смысле мне нравится сегодняшняя статья в WSJ, где говорится о трех индикаторах, один из них новый, рассчитанный аналитиками Дойче банка. Он показывает вероятность кризиса исходя из поведения конца кривой доходности долгосрочных гособлигаций в США. Для наглядности серым цветом выделены зоны кризисов 1981, 1990, 2002, 2008 гг. Очень понравился комментарий авторов на 60% вероятности рецессии сейчас. С этим полностью согласен. Два других опережающих индикатора - индекс промышленного производства и принятых на работу. Они более известны. И как раз показывают, что с американской экономикой пока все в порядке».

Будущее все еще светлое

Словно бы в продолжении предыдущей темы пост Bill McBride «The Future is still Bright!» о том, что закладки домов в США находятся на подъеме, занятость растет, дефицит бюджета находится под контролем, делевириджинг домохозяйств закончился, а значит американцы снова начнут брать кредиты на потребление. Кроме того, обнадеживающе выглядят демографические индикаторы. 

Война и списание долгов

А вот Василий Олейник настаивает, что ни один из возможных президентов не спасет США от экономического кризиса, и что мир стоит на краю финансовой пропасти.

Пока же нефть подешевела до 3-хмесячных минимумов из-за того, что хедж-фонды отозвали рекордные длинные позиции, приводит графики Tyler Durden. В 2015 рост числа буровых начался при $60, в 2016 - $50. Если США удастся выдержать темпы снижения себестоимости сланцевой нефти в $10/год, то 2020 мы будем встречать при цене нефти порядка $30, продолжает Максим Авербух.

Нефть двигает не спрос и предложение

Многие люди думают, что фундаментальный спрос и предложение определяют стоимость нефти, однако это не так – рынок двигают капительные затраты, пишет Arthur E. Berman. Проявляется это в количестве буровых. Многие полагают, что сначала растут цены на нефть, а потом – количество буровых, на самом деле – капитальные затраты приводят к росту количества буровых, что отражается на объемах добытой нефти. И уже это влияет на цены. Когда цены падают и волатильность растет, инвесторы начинают наращивать капитальные затраты. Временной лаг между ценами и количеством буровых составляет 5 недель.

Нефтяное ралли, которое началось в феврале, завершилось. Цены выросли с $26 до $51 за баррель к началу июня. Сегодня цены ниже $42 и если они окажутся ниже $40, то следующий уровень сопротивления - $36 за баррель.
«Возврат цен на нефть к $35–40 за баррель возможен только в случае глобальной рецессии либо «шокового» события, которое приведет к росту предложения, считают аналитики Bank of America Merrill Lynch. Согласно их прогнозу, к концу года цены на нефть восстановятся до $55 за баррель, а в 2017 году вырастут до $61 за баррель.
Михаил Крутихин опасается, что «Китай закупает сейчас больше нефти, чем стране необходимо, и танкеры вынуждены по десять дней, а то и по две недели дожидаться своей очереди на разгрузку. Думаю, что эти емкости будут полностью заполнены уже в первом квартале 2017 года. Китайское руководство планирует начать строительство уже третьей очереди резервных емкостей, но пока нельзя с уверенностью сказать, что эти планы будут реализованы. И когда все резервные емкости заполнятся, это станет дополнительным фактором давления на мировые цены – уже добытую нефть просто будет некуда девать!». Эксперт полагает, что цены на нефть продолжат снижение.

Золото под вопросом

Mark Hulbert советует инвесторам дважды подумать перед тем, как продавать акции и облигации и выходить в золото. Исторические данные свидетельствуют, что в периоды, когда цены на бонды падали, золото как падало, так и росло – как и в случае с акциями. Считается, что золото – хороший хедж против инфляции. Однако желтый металл обыгрывает инфляцию только на очень длинных отрезках - даже не десятков, а сотен лет.

Государственный долговой кризис преодолели

Павел Рябцев проанализировал бюджеты ведущих экономик: «Почти все страны существенно сократили дефицит бюджета. Каждая страна действовала по-своему, однако тренд в целом схож. В среднем дефицит бюджета по ведущим странам к 2016 году соотносится с уровнем 2004-2007 годов – то есть накануне кризиса 2008 года. Процентные платежи по долгу наиболее низкие в истории за счет беспрецедентно низких ставок заимствования, которая прижаты к нулю уже больше 7 лет. Острую фазу государственного долгового кризиса прошли, как по причине снижения потребности правительств в заимствования, так и по причине расширения свободного денежного потока, доступного к распределению от частного сектора».

Роскошь неликвидна

Олег Анисимов доказывает это на примере яхты разорившегося бананового короля Кехмана: «Его яхту продают на Avito за 20,5 млн рублей. Там же утверждается, что она была приобретена в 2008 году за 180 млн рублей. Тогда, напомню, большую часть года доллар стоил дешевле 25 рублей, то есть за яхту заплатили порядка $7 млн. А сейчас доллар стоит 66 рублей, и яхту продают за $310 тыс., то есть в 22 раза дешевле. Яркий пример того, что роскошь крайне неликвидна, и даже по бросовой цене её продать не получается».

Четыре Д.

Андрей Нальгин размышляет об альтернативной экономической программе: «Лозунг тех, кто пытается ее предложить, по большому счёту сводится к четырём Д. Дайте длинных дешёвых денег! Что, по сути, выступает ловким эвфемизмом к скомпрометированному в глазах общественности термину неограниченная денежная эмиссия. При всех экивоках альтернативных программ, при всех заклинаниях насчёт целевого и контролируемого включения печатного станка - реальный итог будет как в позднем СССР, где с контролем дела обстояли намного лучше. Тогда за один только 1991 год монетарные власти напечатали больше денег, чем за весь предыдущий период с 1961 года».

Об Эрдогане и Гитлере

Константин Сонин проводит параллели между политикой Гитлера до 1938 года и закрытием университетов в Турции: «Не исключено, что закрывая университеты, смещая деканов и ограничивая права профессоров Эрдоган наносит в 2016 году удар по турецкой науке и образованию, прерывая три десятилетия ее стремительного развития. Конечно, Турция, в научном плане, совсем не Германия 1930-х (да и Эрдоган – пока что совсем не Гитлер), но во многих областях они построили факультеты, о которых могли бы мечтать не только развивающиеся страны, но и страны Западной Европы. И все это отправляется в унитаз ради укрепления личной власти нынешнего лидера. Возможно, июль 2016-го уже перечеркнул все его немалые экономические достижения».

Про вред бинарных опционов

Илья Коровин в большом материале рассказывает о вреде бинарных опционов. «Типичная для всех лохотронов реклама – это еще полбеды, проблема в другом: бинарники бросают огромную тень на все финансовые рынки, и в особенности (в силу совпадения термина «опцион») – на рынок настоящих биржевых ванильных опционов Московской биржи, который, несмотря на колоссальные перспективы и преимущества, пока весьма слаб и по сути только начинает набирать популярность в нашей стране. По своей разрушительной силе на репутацию финансовых рынков бинарные конторы могут быть сравнимы разве что с периодом расцвета финансовых пирамид первой половины 90-х, которые также рядились под классические финансовые инструменты и впоследствии на многие годы отбили у населения желание инвестировать».

Слишком высокая инфляция

Инфляцию замеряют неправильно не только в России. Adam Ozimek обратил внимание, что в 2009 году США разразился худший кризис за последние 70 лет, а между тем инфляция опустилась всего на 0,3 п.п ниже целевого значения в 2%. Это из-за того, что ее неправильно считают. Экономист аргументированно доказывает, что показатель роста цен в тот момент должен бы быть на уровне в 0,5%. О сложностях в измерениях экономического сентимента хорошо написано в блоге Барри Ритхольца.

Конец золотого века Германии?

Konstantin Richter размышляет о том, что золотые дни Германии подходят к концу, и задается вопросом, кто придет на смену Ангелы Меркель и что будет с самой успешной экономикой Европы в скором будущем.