Павел Шпидель: Инфляция в Европе структурно меняется

Темпы роста цен на энергию резко замедляются.

В октябре 2022 рост составлял 42% годовых, а в феврале темпы резко опустились до 13.7% г/г, а через 3-4 месяца в Европе будет дефляция по энергии за счет эффекта базы. Энергетическая проблема «сходит со сцены».

Энергия внесла основной вклад в снижение общего индекса потребительских цен, который замедлился с 10.6% в октябре до 8.5% в феврале 2023.

Но вместе с этим, инфляция, очищенная от энергетической компоненты, продолжает непрерывно увеличиваться (6.4% в сентября, далее 6.9%, 7%, 7.2%, 7.3% и наконец 7.7% в феврале).

Беспрецедентным образом растут цены на продукты питания, которые по многим странам пробили максимумы с 70-80х годов.

Общеевропейский продуктовый индекс цен растет на 15%, ежемесячно увеличивая темпы (год назад рост цен был в 4.2%, в сентябре росли на 11.8%). Прирост цен за месяц на аномальные 1.6%.

После замедления роста цен на услуги в октябре-декабре отмечается рывок цен в начале 2023, где рост цен на 0.9% м/м и 4.8% г/г – максимальные темпы за весь доступный период ведения статистики с 1985.

Растут цены на товары, не связанные с энергией, на 0.8% м/м и 6.8% г/г (вновь максимум за несколько десятилетий).

Фоновая инфляция в Европе, если очистить от разовых эффектов и волатильных компонентов, около 6-6.5%, что почти в 5 раз выше средней нормы с 2009 по 2021.

Что здесь можно сказать? Проблемы действительно серьезные, т.к энергетические издержки начали распространяться по отраслевым связям, производственным цепочкам и торговым каналам и эти процессы могут продлиться еще 12-15 месяцев.

Структурно инфляция уничтожает необеспеченные слои населения, т.к. в структуре расходов у бедных энергия, коммунальные услуги и продукты занимают свыше 60%, а по этому сегменту рост цен выходит за все допустимые границы.

От этого потребительское доверие настолько скверное. Стоит ждать новых шагов по ужесточению ДКП от ЕЦБ.