Павел Шпидель: О реакции рынков на перфоманс ФРС

И к чему это всё может привести...

• Новый исторический максимум одновременно по всем ведущим рынкам (США, Япония, Европа).
• За три дня в США было создано свыше 1 трлн долл капитализации, а общая капитализация американского рынка приближается к 54 трлн, что на 12 трлн выше уровня 27 октября.
• Раньше на создание 1 трлн капитализации требовались экстраординарные фискальные, монетарные, экономические события и условия, теперь это создается буднично «за просто так».
• Обновлена очередная серия невероятных рекордов по самому могущественному и безумному ралли в истории человечества. Об этом более подробно будут отдельные материалы.
• Новый исторический максимум по золоту, а выброс на 2% за 5 часов с момента оглашения протокола ФРС стал сильнейшим с 13 декабря 2023. Для золота это редкое событие, которое бывает 2-3 раза в году.
• Один из сильнейших памп-генераторов на рынке крипты, когда за 5 часов (основной импульс роста) капитализация выросла на 7.5%, что превзошло флеш-краш 6 марта на 15%, после которого восстановление составило лишь 6.9% за 5 часов. Последний раз подобное было 24 окт.23 (5.9%), 29 авг.23 (6.1%), 13 июл.23 (5.7%).
• В относительном сравнении 7.5% выброс по крипте а 5 часов входит в ТОП 10 за все время торгов, а с учетом капитализации – первое место.
• По совокупности факторов и условий, риск импульс 20 марта 2024 был одним из самых существенных в истории по приращению капитализации риск активов вне фазы QE и вне восстановления с локальных минимумов (памп произошел на хаях).

Да, в 2020 было и сильнее, но там лупили 12.5 трлн коллективного QE и активы были на дне.

Что же так взволновало и возбудило спекулянтов? Оказывается, новый идиотический нарратив заключается в том, что «чем жестче – тем лучше».

Если откатиться на год назад, можно заметить, что раньше инверсная кривая форвардной ставки ФРС (прогнозируемой ставки на 6-12 месяцев) имела близкую к 100% корреляцию с риск активами.

Другими словами, чем ниже рынок ожидал ставки в будущем, тем выше побуждающие мотивы были к покупкам акций и крипты. Рынок ожидал смягчения ДКП и возврата ставок на привычные околонулевые значения, а все новости и события, которые препятствовали подобной реализации отыгрывались крайне негативно.

К концу 2023 корреляция ослабла, но обратные связи все же поддерживались. В начале января 2024 рынок предполагал 5-6 снижений ставок в 2024, где первое снижение могло начаться в марте.

Однако, реальность оказалась более суровой и каждую неделю ожидания смягчения корректировались к 4, а теперь уже к 3 снижениям по итогам 2024, т.е. всего 4.75% в декабре 2024.

Идет 9 неделя, когда рынок растет на ожиданиях фактического ужесточения ДКП (более растянутая и менее быстрая фаза смягчения) – это самая продолжительная серия безумия в истории.

Что сказал Пауэлл на пресс конференции? Как обычно ничего нового и интересного. «Снижение ставки когда-нибудь начнется, но когда – неизвестно.», «QT рано или поздно отключим, но когда – неизвестно».

В итоге идет ровно год, когда ставка стала выше 5%, QT очевидно продолжится до полного исчерпания избыточных резервов (сейчас их 0.45-0.5 трлн, что должно хватить до июня), а траектория процентная ставок ужесточилась с декабрьского прогноза:

Процентная ставка:

• 2024 год: с 4.6 до 4.6%
• 2025 год: с 3.6 до 3.9%

Инфляция (PCE):

• 2024 год: с 2.4 до 2.4%
• 2025 год: с 2.1 до 2.2%

По совокупности, все становится только хуже, жесткая ДКП пролонгирована до конца года (ставки будут выше 5%), избыточной ликвидности не будет с начала второго полугодия 2024, а волна дефолтов будет нарастать.

Однако, рынок возбудился жесткости, предполагая, что жесткая ДКП это то, что доктор прописал по логике «если уже при ставке 5.5% так все пузырится, то чего переживать, пусть хоть 25% будет».

Сложно сказать, какую новую химию изобрели, но протекшие мозги спекулянтов точно добьют систему, т.к. снижают пространство маневра ФРС для нормализации ДКП в условиях сильнейшего пузыря в истории человечества.

Соответственно, впереди только плохой сценарий в режиме «вперед ногами».