Павел Шпидель: Признаков снижения потребительского спроса в США нет

Рост устойчивый в докризисных темпах, несмотря на негативную композицию факторов риска.

Оценка помесячной динамики не даст адекватной картины из-за высокой волатильности данных. Краткосрочную тенденцию оценивать лучше по трехмесячному изменению, как минимум.

Расходы в реальном выражении за последние три месяца растут в среднемесячных темпах на уровне 0.25%, за последние 6 месяцев – 0.24%, а за год – 0.22%, т.е. присутствует незначительное ускорение в последнее полугодие.

Вне контекста информация пустая. Необходимо понимать, как расходы изменялись ранее.

Среднесрочный докризисный тренд 2010-2019 составлял 0.2% среднемесячного изменения реальных расходов, а с 2017 по 2019 – 0.21%, т.е. сейчас на 20% более быстрый рост, чем ранее. После начала COVID кризиса потребительские расходы росли в темпах 0.24% в месяц.

Номинальные данные от BEA были самостоятельно продефлированы в соответствии с актуальными данными по PCE. Ускорение в последнее полугодие обусловлено в полной мере замедлением официальной инфляции.

Что касается фонда оплаты труда, за последние три месяца среднемесячный прирост в реальном выражении – 0.29%, за 6м – 0.27%, за 12м – 0.29%. Историческая норма 2010-2019 является 0.21% среднемесячного прироста, с 2017 по 2019 – 0.24%, а с марта 2020 – 0.12%.

По реальным располагаемым доходам. За 3м – 0.21%. за 6м – 0.1%, за 12м – 0.35%, историческая норма 2010-2019 – 0.21%, в 2017-2019 было 0.25%, а с марта 2020 в среднем рост 0.26%.

Как видно, зарплаты с 2020 сильно отстают – ровно вдвое от нормы при том, что расходы растут на 20% выше нормы.

Балансируют ситуацию преимущественно госстимулы в 2020-2021 и более мягкая налоговая политика с 2022, что позволило нарастить общие располагаемые доходы, компенсируя разрыв по зарплате.